（本文作者为天风证券首席宏观分析师宋雪涛）
中美两国都面临着各自的挑战和转型的关键时刻。美国转型也有自己的问题和困难。马斯克的改变也是为了解决这些问题。这是一项真正重要的任务，我们倾向于不使用以前框架的线性外推法，而是密切跟踪。马斯克的革命是特朗普下的一个大赌注。能否成功，让我们拭目以待。
经济问题仍是特朗普面临的最大挑战
拜登四年任期（2019Q4-2024Q3），美国实际GDP增长11.4%，名义GDP增长33.8%，三大股指屡创新高。拜登虽然在经济总量上取得了一定的成绩，但民众的实际感受并不好，民主党在对抗滞胀方面也失败了。这是近二十年来一次比较正常的选举。身份、种族、性别、两极分化等问题都失去了色彩，经济成为最关键的问题。
民主党不仅失去了摇摆州，还失去了基础。与四年前相比，黑人对民主党的支持率有所下降，拉丁裔的支持率有所下降，甚至女性对哈里斯的支持也比四年前对拜登的支持率有所下降。
拜登虽然在经济总量上取得了成功，但输给了通货膨胀，失去了民意支持；这也是特朗普2.0以及所有支持MMT政策的政府首脑需要面对的艰难现实。
滞胀是拜登和特朗普都无法摆脱的局面。特朗普第一任期未能连任，拜登上任后也未能连任。特朗普再次上任后将继续面临更加根深蒂固的滞胀。特朗普能在多大程度上避免依赖财政赤字货币化，即不再利用财政赤字扩张来维持经济增长？如何扭转这种局面，将更小或更可持续的政府影响力留给下一代美国人？效率是他面临的重要挑战。
我们认为，单纯通过提高关税可能很难减少赤字。拜登尚未取消特朗普加征的关税，“小院高墙”越来越大。受此影响，2024财年赤字再次同比增长8.1%，达到1.8万亿美元；但滞胀问题仍然没有结束。有效的解决方案。
特朗普的孤立主义计划可能会让带领美国摆脱滞胀变得更加困难；不仅如此，他还可能会加剧其进程，导致他陷入与四年前拜登和他自己相同的结局。
除了马斯克之外，其他官员可能只是执行者。
我们认为，特朗普的大部分内阁成员都是执行者，没有人能够深刻影响特朗普。因此，内阁成员过去的言行或许并不像特朗普想的那么重要。这些官员可以比作美国政治金字塔的顶端：注重执行，而特朗普则更像美国政治金字塔的顶端：注重决策。
但马斯克可能是个例外。他不仅投入竞选资金，还亲自参与其中。尽管他不是政府内阁成员，用他的话说，是以外部志愿者的身份参与政府改革，但他不仅可以影响特朗普的政策（并提名内阁成员），甚至可以在解决滞胀问题上发挥作用。实施水平。可以发挥更大的作用。
三大经济因素：关税、新能源补贴和放松管制凸显马斯克的重要性
我们认为，控制政府支出、提高生产效率是摆脱滞胀的关键。控制支出意味着减少政府行政开支，而增加收入则依赖于提高生产率，这两者都与马斯克有直接关系。前者需要人工智能提高监管效率，后者则需要人工智能提高生产效率。马斯克能否通过AI帮助特朗普按下滞胀暂停键，或许是美国经济未来最大的变数。
毫无疑问，马斯克在企业管理方面非常出色。作为一名企业经理，马斯克非常成功。他大幅解雇了员工，也很好地处理了诉讼。他运用这一经验改革了美国深层政府，实施了被称为当代“曼哈顿计划”的DOGE计划。
DOGE计划主要是减少过多的行政权力、减少公务员数量、取消法规。他建议不要通过新的立法来实施，而是利用现有的行政权力来推动改革。例如，国防部的年度预算为 8000 亿美元，其中许多预算可能会被削减。
他计划利用人工智能等高科技来计算可以削减的内容，然后一一削减行政费用。第二，如果行政法规消失了，公务员消失了，那么当法规放松的时候，靠法规创造就业的人也会消失。这被称为“F 计划”，重新定义了联邦公务员，并将他们转变为可以被解雇的随意雇员。这是马斯克的理想主义对美国公务员制度官僚主义的挑战。
治理美国不是做小菜，失败对于马斯克来说是难以承受的负担。
但同样的经验是否适用于政府改革、公司员工裁员和公务员裁员以及联邦预算削减则是两件不同的事情。这不仅仅是法律诉讼的问题，还可能涉及法律法规的冲突。这可能会冒犯很多人，包括共和党建制派，甚至特朗普的支持者。
这些被裁减的公务员能否从政府转到私营部门？能否转向现代服务业或制造业？放松管制后私营部门的繁荣能否吸收政府部门的成员？这些都面临着这个巨大的未知。
他在 SpaceX 和特斯拉方面取得了巨大成功，但这些成功也濒临失败。比如，2018年和2019年，特斯拉险些失败，但正是中国让它得以生存，并最终转型为特斯拉成立21年后的今天的AI公司。但对于马斯克来说，他还有不到两年的时间来进行政府改革。他计划于 2026 年 7 月 4 日美国建国 250 周年纪念日举行仪式。
企业可以花很长时间进行试错，比如购买Twitter并将其重命名为X，而失败的成本并非“难以承受”。但政府事务要复杂得多。他们不是一个公司，而是各个利益集团长期努力的结果。精简政府支出需要时间，有些可能需要通过国会审查。众议院的优势相对较弱，不会轻易通过，所以我们认为这是明年最不确定的领域。
我们不能说马斯克注定要失败，但今天的美国却无法承受“马斯克革命”的失败。
马斯克与特朗普的关系如何发展面临挑战
马斯克个性鲜明，专制高效，与很多政治强人有相似之处，而他出色的企业管理经验部分弥补了他政治背景的不足。如果他遇到与他想法不同或阻碍他效率的人，他很可能立即采取行动。他的管理风格强硬，能否与特朗普内阁成员合作，与同样强硬、思路清晰的特朗普和平共处，还存在不确定性。
与此同时，马斯克作为一名商人，也需要考虑AI的前景。美国在人工智能技术创新方面具有一定的先发优势，但中国的应用场景更加多样化。实施制造场景的硬件革命，需要中国。这是中美可以对话的地方，也是马斯克有更多自由发挥空间的地方。方向。
尽管马斯克没有从政经验，但从他的潜在作用来看，他可能成为美国外交关系中的当代基辛格，成为中美距离日益拉大的反作用力。从美国内部关系来看，他更有可能成为当代商鞅，推动新时代的美国版变革，尽管时间和空间相对有限。
中美两国都面临着各自的挑战和转型的关键时刻。美国转型也有自己的问题和困难。马斯克的改变也是为了解决这些问题。
历史上的政治改革充满挑战，失败的例子也不少。尤其是在时间紧迫，特朗普需要投入巨大的政治资源以及对马斯克的支持和信任的情况下，马斯克也需要保持冷静，甚至放下个人利益，全力以赴推动变革。只有这样，两年后才有可能取得初步成果，从而在中期选举中获得更多支持，并将改革贯穿特朗普整个任期。
这是一项真正重要的任务，我们不喜欢从以前的框架中线性推断并密切跟踪其进展。马斯克的革命是特朗普下的一个大赌注。能否成功，让我们拭目以待。
风险提示：美国失业率上升超预期导致经济衰退，美国支出削减进度快于预期，美国关税收入超预期，美国贸易政策存在不确定性。