作者 |基金中的基金研究中心
来源 |基金中的基金研究中心
近来一级市场上，买断基金颇受追捧。
01国有并购基金密集设立
母基金研究中心注意到，近期，多地国资纷纷推出并购基金：
02政策暖风频吹
自9月24日证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以来，各地纷纷出台并购相关政策，为并购资金带来利好。
除上述上海外，深圳也在11月发布了《深圳市促进并购重组高质量发展行动计划(2025-2027年)(征求意见稿)》，提出鼓励深港两地合作设立并购重组相关投资基金支持境内外机构投资科技成果转化应用，支持境外机构投资的科技型企业深化与有关国家产业链合作。加强我市“20+8”产业基金对并购重组项目的投资，将列入我市并购重组目标项目库的重点项目纳入“20+8”产业基金支持范围。支持产业链上有能力的“链主”企业开展企业风险投资（CVC），围绕产业链关键环节开展并购重组，扩大上市公司与国家共同设立的产业基金覆盖面拥有的资产。
在支持并购资金方面，南京较为典型：10月12日，南京市投资促进局印发《市政府关于打造南京“4+N”产业基金集群集聚促进产业基金发展的实施意见》 《工业强市》提出，强链并购投资要重点关注优质企业并购和协同重大项目实施，鼓励新工集团等市属国有企业、重点工业领域上市公司,引导企业设立强势连锁并购基金，拓展核心主业，加快实体产业布局。
据母基金研究中心不完全统计，目前已有近10个地区出台了支持并购重组和设立并购基金的政策。在政策频频吹响下，预计未来一段时间一级市场将迎来新一波热潮。并购基金的爆炸式增长。
03 主流退出从IPO转向并购的拐点即将到来吗？
今年并购交易市场火爆的背后，是VC/PE焦急等待的退出。
目前，2015-2016年“大众创业、万众创新”浪潮下募集设立的基金正进入退出的关键阶段。 GP目前面临大量存量已投项目等待退出，而DPI则成为悬在头顶的达摩克利斯之剑。在退出策略上，我国一直严重依赖IPO单一退出路径。在中国，90%以上的风险投资基金项目退出此前主要通过IPO实现。但随着IPO步伐放缓，VC/PE不得不将目光转向其他渠道，以解决巨大的退出需求。
并购无疑是一种具有巨大潜力和发展空间的退出选择。今年，一些IPO项目开始“转行”寻求并购退出——放弃IPO，转向并购。这一选择充分说明了2024年，退出为王。当前市场的真实现状是：几乎每个创始人都有回购条款，GP也面临着向LP返还资金的压力。等待IPO只会影响基金的整体业绩，从而影响基金的募资。 。综合考虑市场环境和头部效应，母基金研究中心认为，对于投资机构来说，有必要做好项目退出管理，打通退出渠道，实现账面利润转化为现金增长，让私募机构脱颖而出，增强差异化。提高竞争力势在必行。当市场环境比较恶劣时，只有能够通过退出实现股权投资收益，在保证安全的情况下实现更高价值的退出，才能真正体现私募基金管理机构的投资能力，也能发挥其作用。筹集资金时。会有更强的谈判能力。
对于私募基金来说，并购退出周期短，手续简单，避免了上市锁定期，可以一次性立即变现，是一种理想的退出方式。因此，投资机构根据实际情况及时考虑并购退出是理性选择。并购退出可以将“纸面财富”变成“真金白银”。
9月18日召开的国务院常务会议也指出，要尽快疏通“募、投、管、退出”各方面存在的堵塞，大力发展股权转让和并购市场，鼓励社会资本设立市场化并购基金或风险投资。二级市场基金促进创投行业良性循环。
母基金研究中心注意到，过去母基金行业中专门针对并购重组的母基金很少。不过，今年多地探索设立与并购相关的基金中的基金。例如，4月，广州出台《广州市进一步推进科技成果转移转化》。 《办法的通知》提出设立广州并购重组基金中的基金。国家常委会发表声明鼓励市场化并购基金中的基金后，将起到示范作用，预计更多基金中的基金并购将会出现。
我们相信并购资金有助于加快一级市场和二级市场整个投资链的资金流通，帮助企业做大做强。并购基金与银行并购贷款的结合，将使成长期、成熟期的项目成为可能，上市公司并购十分活跃，企业无需千军万马挤进IPO通道，退出路径也更加丰富。风险投资更加多元化。在并购基金阶段，中国的差距非常明显。建议以保险资金等资金为主投资，占比50%左右，各类国有资金和市场化资金各1/4，可以平衡国有资金的收益期限并增资中短期回笼。同时，现阶段资金规模化发展可以加快创投行业全链条的资金周转，意义重大。此外，银行资金可以为并购资金提供配套并购贷款。
并购时代，我们期待看到更多专注于并购的基金中的基金成立，以提高一级市场的薪资水平。
重大峰会回顾