2025年1月CPI同比0.5%，PPI同比-2.3%，广义通胀负增长但有所好转

作者：Guo Lei是GF证券的首席经济学家和中国首席经济学论坛主任

概括

首先，在2025年1月，CPI同比为0.5％，而PPI同比为-2.3％。根据CPI和PPI体验的简单模拟分别为60％和40％，一月份模拟的Deflating Index的同比为-0.62％，缩小了以前的值-0.86％，这是过去五年中最高的。月份。简而言之，广泛的通货膨胀仍在负增长范围内，但最初从9月至10月的低点有所改善。不包括粮食和能源的核心CPI在一月份同比同比为0.6％，是七个月以来最高的。

其次，每月每月CPI为0.7％，大约在季节性范围内。值得注意的是，在2025年春节期间，食品价格相对较弱。例如，在过去三个月的负增长下，猪肉每月为1月，在春节期间，猪肉只有1％。在春季节期间，诸如旅游和娱乐等服务的消费相对活跃。空气票，运输租金，旅游，电影和表演的价格增加了一个月，这使CPI每月每月约0.28个百分点。此功能不一定是短期现象，它反映了代际消费习惯和居民的假期消费结构的变化。

第三，值得关注的另一个信号是，随着政策股息的继续发布，汽车和家用电器等耐用消费品的价格正在显示稳定的迹象。这一轮耐用的消费品价格压力的最大阶段是从2024年10月到11月。利用“ 924”来稳定增长势头，企业为Destock的企业“交易价格”。 PPI耐用的消费品在10月份为-1.1％的月份，CPI家用电器11个月月每月为-0.9％。在2025年1月，CPI家用电器为0.4％月，CPI运输工具是零月零月，PPI耐用的消费品每月为0.2％，PPI汽车制造业为0.5％ - 月，所有这些都告别了单方面价格缩水的特征。

第四，PPI为-0.2％的月份，这与春季音乐节期间行业和建筑行业的淡季特征保持一致，并且与上一年的价值保持不变。有三个值得注意的细节：首先，一月份的煤矿行业的PPI同比为-10.1％（去年-8.2％），这仍然是拖延PPI的关键行业之一；其次，由于建筑业尚未开始，因此水泥和其他产品的价格仍在上升。 1月-0.6％的月份和-3.0％的年度为-0.6％（去年-6.3％）；第三，新的工业产品显示出最初的价格阻力降低的迹象，一月份的光伏设备和组件的制造价格上涨了0.5％；一月份，电气机械行业的PPI同比为-1.6％（去年全年为-3.3％，去年12月为2.1％。

第五，简短地总而言之，自去年第四季度以来，价格水平的最初提高迹象。但是整个中心仍然很低，现在仍然是时候达到更令人满意和合理的位置了。未来需要注意的线索是需求的扩展。 2月5日，国务院全体会议提议敢于违反规则并实施切实且可访问的政策措施。在各个地方举行的“第一新年会议”也发出了信号以稳定投资；第二个是供应优化。 2月8日，工业和信息技术部发布了“钢铁标准文件（2025 Edition），该文件对工业设备，环境保护和能源消耗提出了更高的要求，并注意了新一轮行业的影响生产能力和价格的政策。

文本

2025年1月，CPI同比为0.5％，PPI同比为-2.3％。根据CPI和PPI体验的简单模拟分别为60％和40％，一月份模拟的Deflating Index的同比为-0.62％，缩小了以前的值-0.86％，这是过去五年中最高的。月份。简而言之，广泛的通货膨胀仍在负增长范围内，但最初从9月至10月的低点有所改善。不包括粮食和能源的核心CPI在一月份同比同比为0.6％，是七个月以来最高的。

根据Wande Data（下面相同），2025年1月的CPI同比为0.5％，高于先前的0.1％。 2024年8月，CPI同比为0.6％，从9月到10月为0.4％和0.3％，从11月到十二月分别为0.2％和0.1％。

2025年1月，PPI同比为-2.3％，与以前相同。它在2024年9月为-2.8％，10月为-2.9％，11月和12月分别为-2.5％和-2.3％。

根据CPI和PPI的简单模拟，分别体验了60％和40％，从2024年9月到11月，分别处于悬停阶段，分别为-0.88％，-0.98％和-0.88％，并且 - 12月和2025年1月的0.86％为-0.62％。

每月四分之一的CPI为0.7％，大约在季节性范围内。值得注意的是，在2025年春节期间，食品价格相对较弱。例如，在过去三个月的负增长下，猪肉每月为1月，在春节期间，猪肉只有1％。在春季节期间，诸如旅游和娱乐等服务的消费相对活跃。 [1]空气票，运输租赁，旅游，电影和表演的价格增加了一个月，这使CPI每月每月约0.28个百分点。此功能不一定是短期现象，它反映了代际消费习惯和居民的假期消费结构的变化。

在2025年1月，CPI每月为0.7％，而在春季音乐节上有类似分布的2017年1月和2022年分别为每月1.0％和0.4％。在2021年2月和2024年，春节分别为每月0.6％和1.0％。

一月份，食品和非食品产品分别为每月1.3％和0.6％；去年2月，每月一个月分别为3.3％和0.5％。

1月份的猪肉价格为每月1.0％，从2024年10月到1224年12月的月份为-3.7％，-3.4％和-2.1％。

另一个值得注意的信号是，随着政策股息继续发布，汽车和家用电器等耐用消费品的价格正在显示出稳定的迹象。这一轮耐用的消费品价格压力的最大阶段是从2024年10月到11月。利用“ 924”来稳定增长势头，企业为Destock的企业“交易价格”。 PPI耐用的消费品在10月份为-1.1％的月份，CPI家用电器11个月月每月为-0.9％。在2025年1月，CPI家用电器为0.4％月，CPI运输工具是零月零月，PPI耐用的消费品每月为0.2％，PPI汽车制造业为0.5％ - 月，所有这些都告别了单方面价格缩水的特征。

在2024年11月的报告中，“为什么10月份的PPI略低于基于高频数据的预测”，我们指出，耐用的消费品等成品价格的价格大大下降，例如计算机，家用电器，家用电器，家用电器，家用电器，家用电器，家用电器，家用电器，家用电器，家用电器，家庭用具汽车等，PPI耐用消费品的价格相对明​​显。每月下降到1.1％，这是数据存在以来一个月内最大的下降。高频数据表明，十月汽车销售的增长率并不低，那么为什么价格会大幅下​​跌呢？统计局这些产品的价格降低说明，“由于国际经济环境和国内企业促进活动等因素”，我们了解到企业可能会利用需求每月的改善和实施“新旧”政策加速了命运。 “ Double 11”提前计划，并且促进了耐用消费品的相关促销。更大。在短期内“价格为价格”中没有大问题。如果随后的需求恢复可以继续，价格将更快地稳定。

PPI每月为-0.2％，符合春季音乐节期间该行业和建筑行业的淡季特征，并且与同比同比相同。有三个值得注意的细节：首先，一月份的煤矿行业的PPI同比为-10.1％（去年-8.2％），这仍然是拖延PPI的关键行业之一；其次，由于建筑业尚未开始，因此水泥和其他产品的价格仍在上升。 1月-0.6％的月份和-3.0％的年度为-0.6％（去年-6.3％）；第三，新的工业产品显示出最初的价格阻力降低的迹象，一月份的光伏设备和组件的制造价格上涨了0.5％；一月份，电气机械行业的PPI同比为-1.6％（去年全年为-3.3％，去年12月为2.1％。

[2]从一年一度的角度来看，在一月份价格下跌的行业中，金属金属冶炼和滚动加工业下降了10.7％，煤矿开采和洗涤行业下跌了10.1％燃料加工行业下跌6.2％，化学原材料和化学制造下降了4.0％，汽车制造下降了3.1％，非金属矿物产品下跌了3.0％，计算机通信和其他电子设备制造业下降了1.8％，纺织品下降了1.7％，电气机械和设备制造下降了1.6％，石油和天然气开采业下降了1.3％。上述10个行业的总计约2.11个百分点，超过了总下降的90％。

总而言之，自去年第四季度以来，价格水平的最初提高迹象。但是整个中心仍然很低，现在仍然是时候达到更令人满意和合理的位置了。未来需要注意的线索是需求的扩展。 2月5日，国务院全体会议提议敢于违反规则并实施切实且可访问的政策措施。在各个地方举行的“第一新年会议”也发出了信号以稳定投资；第二个是供应优化。 2月8日，工业和信息技术部发布了“钢铁标准文件（2025 Edition），该文件对工业设备，环境保护和能源消耗提出了更高的要求，并注意了新一轮行业的影响生产能力和价格的政策。

风险警告：外部经济和金融环境的变化超出了预期；地缘政治风险加剧；商品价格超出了预期的波动；国内房地产价格调整时间超出了预期；原材料价格受建筑业需求的影响，单方面趋势超出了预期；食品价格在短期内或向下出现，超出了预期。