特朗普关税拳搅动全球资本市场，海大集团业绩亮眼却非偶然

特朗普打出的“关税拳”，就如同疯狗一般，将全球资本市场搅动起来。虽说我们的反击给农业板块带来了利好，但实际上，这并不是大家所期望的结果。

事实上，即便没有这种利好，A股有些农业公司，依旧赚麻了。

比如说海大集团（002311.SZ）。

4 月 8 日，海大集团披露了 2025 年第一季度的业绩预告。业绩预告表明，海大集团的净利润在 12 亿元到 13 亿元之间。与去年同期相比，增长幅度为 39.42%到 51.04%。如果仅看扣非净利润，其同比增速的上限是 71.13%。

注意，海大集团的业绩，绝非是某个季度突然暴增。

2020 年到 2024 年期间，海大集团的净利润分别是 25.23 亿元、16.36 亿元、29.57 亿元、27.41 亿元以及 45.16 亿元；如果把时间周期拉长来看，在过去的十年里，海大集团的净利润从 7.8 亿元增长到了 45.16 亿元，年复合增长率为 21.5%。

从营收方面来看，在 2007 年至 2023 年这段时间里，海大集团一直处于增长态势。17 年的时间里，其营收暴增了 40 多倍。

从基本面来看，一句话就是海大集团的成长性比绝大多数明星公司都更为出色。

2009 年 11 月，海大集团登陆资本市场，其发行价为 28 元/股。到 2021 年年初，累计涨幅达到 1900%。尽管大盘对股价有影响，导致股价有所回落。但在这期间，公司的市盈率大幅下降，仅为 20 倍，是近十年来的最低水平。

所以，鉴于公司的业绩增速情况，这是否意味着有着很大的估值修复空间呢？

或许有人会提出疑问，觉得原材料成本在饲料总成本中所占的比重达到了 70%以上甚至 80%，并且还对进口有着严重的依赖，这种情况会使公司的成本提升，让原本就不高的毛利率承受更大的压力。

我们认为，这种观点过于悲观。

对于海大集团而言，低毛利虽然对盈利能力形成了制约，然而，从另一方面来看，它也是公司的一道防护屏障。

逻辑是，饲料的原材料产品玉米和豆粕等的价格非常透明，这就导致饲料企业在定价时没有过多的溢价空间。然而，海大集团凭借规模优势以及采购优势，在成本方面具有更大的优势，其市场份额不但没有下降，反而有所上升。

2018 年时，国内前十家饲料企业的总产量在全国所占的比重还不足 30%，市场份额呈现出分散的状态。然而到了 2024 年，这个比重提高到了 50%。

究其原因，就是越来越多中小饲料厂顶不住成本压力，被迫退出。

其次，海大集团能够借助供应链的优化以及替代技术，达成对原材料成本的控制。

事实上，我们提前做了准备。在 2018 年之前，中国对美国大豆的进口存在一定依赖度，约为 40%。然而，到了 2024 年，这一数字下降到了 20%左右。

海大集团通过提前进行布局，在南美大豆采购方面提前行动。到 2025 年，其南美大豆采购的占比达到了超过 50%。

对此，公司也在公告中做出了说明：

近年来，行业的供应链条是安全且可控的。在这当中，玉米主要是由国内自产的。而大豆则主要从南美的巴西、阿根廷等国家进口，对单一国家的依赖程度有限，并且进口渠道丰富且稳定。

行业技术在持续进行优化，并且已经积累了诸多豆粕减量技术，像大量的低蛋白配方技术以及原材料替代技术等，这些技术能够明显地降低对进口大豆的依赖。

对于海大集团而言，一直扎根在饲料行业，而不盲目进行多元化发展，这是公司能够稳定盈利的最大保障。

大家都知道，在过去的几年里，养猪行业曾经遭遇了极大的困境。然而，海大集团一直牢牢扎根于饲料行业，并且在向产业链下游进行渗透时保持着谨慎的态度。

目前，公司布局了生猪养殖以及家禽屠宰业务，其中还包含育苗、动保等业务。不过，这些业务的占比都不高，而核心饲料业务的占比依然在 8 成以上。

最后要说的是，海大集团增量依旧可观。

海大集团的目标是：到 2025 年实现 300 万吨的销量增量；到 2030 年达到 5150 万吨的销量总量，并且在 2030 年时，海外饲料的销量要达到 720 万吨。

2024 年，海大集团的饲料总量达到了 2650 万吨。2025 年的销量增速预计为 11.3%，这意味着是两位数的增速。

2024 年海外市场的销量是 240 万吨，且同比增长了 40%。若按照 2030 年 720 万吨的目标来计算，年复合增长率大概在 20%以上。