张坤基金经理重仓股曝光：白酒消费股成也萧何败也萧何

张坤，是国内最顶流、最有影响力的基金经理。

张坤前些年借着白酒股的上涨而登上了神坛，然而这几年却因白酒股的下跌而遭受基民的诸多诟病，着实是“成于白酒、败于白酒”。

几乎腰斩，张坤重仓股曝光

除了白酒股，张坤还对消费股格外喜爱。他大量持有百胜中国，百胜中国旗下拥有肯德基、必胜客等品牌。他还重仓了本地消费的巨头美团，以及高端箱包品牌新秀丽和美妆品牌巨子生物。

目前，有 4 只基金由张坤掌管。其中一只是易方达蓝筹精选混合；另一只是易方达优质精选混合；还有一只是易方达优质企业三年持有期混合；最后一只是易方达亚洲精选混合。

别看张坤的几个基金从成立开始到现在涨幅看起来还可以，有的涨幅甚至超过了 400%。然而，很多基民是在看到到处都是的宣传营销之后，在较高的位置买入了张坤的基金，之后遭受了很大的损失。

张坤管理规模最大的是易方达蓝筹精选混合。在 2021 年初，该基金的单位净值曾一度达到 3.5 之高。然而，到现在，其单位净值仅为 1.8 ，几乎减少了一半，可谓几乎腰斩。

易方达蓝筹精选混合在规模达到最大的时候约为 700 亿，而目前的规模是 375 亿左右。

3 月底，易方达蓝筹精选混合基金公布了年报。其前 10 大重仓股分别为：腾讯控股；阿里巴巴；五粮液；贵州茅台；洋河股份；泸州老窖；山西汾酒；中国海洋石油；美团；百胜中国。

第 20 大重仓股是上大股份。

前 10 大重仓股曝光率高，而 11 - 20 名的重仓股与之不同，一般会被称作“隐形重仓股”。

从下图的重仓明细能够得知，在第 14 名迈瑞医疗之后的那些重仓股，它们占基金资产净值的比例是很低的，并且都在 1%以下。

迈瑞医疗如果勉强可算作重仓股，那么张坤这只最重要的基金，实际上仅重仓了 14 家公司。

张坤，狂买新秀丽

这些公司是大家都熟悉的。稍微有些陌生的，可能就是位列第 11 大的重仓股新秀丽。

新秀丽于 1910 年起始于美国科罗拉多州丹佛市。1997 年，它进入了中国内地市场。目前，其总部位于瑞士。

新秀丽旗下拥有 Samsonite（新秀丽）这个品牌，同时还有 Tumi（途明）以及 American Tourister（美旅）。它以 18%的市占率在全球旅行箱市场中居于第一名的位置，并且远远超过了第二名 Rimowa（日默瓦）。

新秀丽是易方达优质精选混合的重仓股，位列第 15 位；是易方达优质企业三年持有期混合的重仓股，位列第 11 位；也是易方达亚洲精选的重仓股，位列第 17 位。

目前，新秀丽的市值不足 200 亿港元。它与张坤重仓的那些市值达几千亿、上万亿的白酒巨头以及科技巨头相比，有着很大的差距。尽管它的市值如此之小，然而在张坤管理的 4 只基金中，都有着重要的地位。由此可见，张坤对新秀丽是很看重的。

笔者梳理，张坤买卖新秀丽的时间线如下：

2023 年第四季度，易方达亚洲精选开始首次进行建仓操作，对象是新秀丽。其持有的新秀丽股票数量约为 1830 万股。同时，这也是张坤所管理的旗下基金首次向外界公开披露持有新秀丽这一情况。

2024 年第二季度，张坤对新秀丽进行了进一步的增持。同时，他首次将新秀丽纳入易方达蓝筹精选的前 10 大重仓股，且排在第 9 名，其持股量达到了 8430 万股。在同期，易方达亚洲精选的持股量增加到了 423 万股，相较于一季度末有了大幅的增加。

2024 年 3 月到 7 月期间，易方达旗下的基金进行了多次增持新秀丽的操作。经过这些增持后，其持股比例从 5.09%提升到了 9.23%。在此之后，易方达成为了新秀丽的第一大股东，并且持有新秀丽大约 1.35 亿股。

2025 年 1 月 9 日，易方达进行了对新秀丽的减持操作，减持数量为 150 万股，使得持股比例下降到 8.97%。3 月 3 日，易方达再次对新秀丽进行减持，减持的股份数量是 90 万股，减持之后，其持股数量变为 1.11 亿股，持股比例也随之降至 7.97%。

目前能查到的最新数据显示，摩根大通在 2025 年 4 月 3 日进行了增持动作。它以每股 17.075 港元的价格增持了新秀丽 120.75 万股。增持之后，其持股比例从 7.99%上升到了 8.08%。

易方达略有减持，不过它依然是新秀丽的第二大股东。如果再稍微“努力”一下，它就又能成为新秀丽的第一大股东。

高位重仓后，股价暴跌

张坤为何看重新秀丽呢？他在之前的基金报告里提到，之所以加仓新秀丽这种消费品牌，是因为长期看好“竞争力强的公司的投资价值”，并且认为市场对内需的悲观预期有可能是错误的。

2020 年到 2023 年期间，新秀丽的营收复合增长率达到了 33.7%。2023 年，新秀丽在亚洲市场的营收首次超过了北美，成为其最大的收入来源。在这其中，中国的增速达到了 78.7%。

2024 年一季度，新秀丽的销售额为 8.6 亿美元。这一销售额与去年同期相比增长了 0.9%。同时，其经营利润为 1.5 亿美元，与去年同期相比增长了 3.5%。

以上数据，可能是张坤开始对新秀丽产生看好的态度，并且逐步加大对其加仓力度的重要原因。

2024 年前三季度，新秀丽的营收呈现同比下滑的态势，下滑幅度为 3.21%。同时，其毛利率也出现了下降的情况。

以上数据或许是张坤在 2025 年之后进行小幅减仓新秀丽的一个逻辑基础。

那么，新秀丽的股价表现如何呢？

2020 年 3 月期间到 2024 年 3 月这段时间，新秀丽的股价呈现出一路上涨的态势。从 4.4 港元开始上涨，一直上涨到 30.8 港元以上。

在 2024 年 3 月新秀丽股价达到最高的时候，易方达开始大量增持新秀丽。到了 7 月，其持股比例从 5.09%提升到了 9.23%。

3 月 - 7 月这段时间易方达大量买入。新秀丽股价整体呈现大跌态势。大致是从 30 港元开始下跌。一直跌到 20 港元。跌去了三分之一。

2024 年 9 月到 10 月期间，恒生指数有过两波大涨的情况。2025 年 1 月到 3 月这段时间，恒生指数也经历了两波大涨。然而，新秀丽的股价表现与港股大盘相比，明显要弱很多。

2025 年 2 月过后，恒生指数持续上升。然而，新秀丽的股价却先开始往下跌。它从 23 港元左右一下子跌到了 13 港元以下，跌幅达到了 45%。

（2024年7月以来，新秀丽和恒生指数对比走势图）

4 月 3 日，新秀丽大跌近 7.94%。4 月 7 日，新秀丽大跌近 22.46%。

3 月份新秀丽宣布回购 1942.65 万港元股份，其意图是稳定股价。然而，即便如此，依然无法阻挡 4 月初的暴跌。

4 月 3 日，全球股市因特朗普的关税大棒而下跌，恒生指数下跌 1.52%。4 月 7 日，全球股市又因特朗普的关税大棒而下跌，恒生指数下跌 13.22%。然而，新秀丽的跌幅与恒生指数相比，实在是跌得太多太多了。

新秀丽在两天内暴跌超过 30%，元气大伤。这种“暴雷级”的大跌，其背后的原因是什么？

3 月份，新秀丽公布了 2024 年的年报。年报显示，销售净额为 35.89 亿美元。2023 年的销售净额是 36.82 亿美元，与 2023 年相比，下降了 2.5%。这种下降主要是因为全球消费疲软，同时竞争对手的促销活动有所增加。

经营溢利（相当于 A 股公司的营业利润指标）的降幅比销售额的降幅更大。它从 7.44 亿美元减少到了 6.29 亿美元，降幅达到了 15.4%。

这不难解释为何新秀丽股价在 2 月后会先于港股大盘开始下跌，因为市场已经提前预见到新秀丽的业绩不会好。

4 月初新秀丽出现暴跌。其背后的逻辑或许是：新秀丽箱包的价格比国产普通箱包品牌高很多。在贸易保护主义抬头的大环境中，高端消费可能会变得更加疲软。全球化的消费品公司会受到更大的冲击。

同期恒生指数上涨了 30%。

这么一比，新秀丽简直太惨了。

或许，张坤的底层逻辑出了问题。

只不过，买单的是基民。而张坤，继续大赚管理费！