美元指数跌破99关口创两年新低 新兴市场本币债罕见跑赢美元债

周一早盘时，美元指数曾一度跌破 99 这个关口，并且最低时触及到了 98.63，这一数值创下了 2022 年 4 月以来的新低。

美国总统特朗普的关税政策产生影响，近期美国出现股债汇三杀的情况。传统的避险资产美债和美元，也不再被人们所青睐。上周，特朗普接连对美联储主席鲍威尔进行炮轰，并且还威胁要解雇鲍威尔，这种言论给美元增添了更多的负面因素。

在“美国例外论”逐渐衰落的背景下，同时美元的信用也受到了损害，于是全球投资者开始将目光转向新兴市场的本币债。

（图源：新华社）

新兴市场本币债罕见跑赢美元债

新兴市场本币债今年至今的收益率低于美元计价债券，但其表现却跑赢了美元债。媒体数据表明，新兴市场本币债券今年至今获得了 3.2%的回报率，而新兴市场美元债在同期的回报率仅为 0.7%。这就意味着，从相对于新兴市场美元债的走势来看，新兴市场本币债在 2022 年以来开局最为强劲。

新兴市场本币债平均收益率为 4.03%，从债券收益率角度看；新兴市场美元债平均收益率高达 7.1%；美国国债平均收益率约为 4.12%。据媒体汇编数据，仅在 4 月到现在这段时间，18 个新兴经济体的一年期利率互换指数下降了约 15 个基点，创下了去年 9 月以来的最大月度跌幅。

研究和咨询公司 GlobalData TS Lombard 驻伦敦的新兴市场宏观战略董事总经理 Jon Harrison 表示，新兴市场本币债的走势跑赢了美元债，这是一种不同寻常的情况。在历史上，风险较高的债券收益率反而低于以美元计价的债券，而美元通常是世界主要的避险资产。他分析认为，这或许是由于特朗普的关税政策引发了全球贸易的动荡，并且油价的下跌使得许多新兴市场经济体的通胀得到了冷却。在这样的背景之下，市场对于新兴市场央行降息的预期有所提升。与此同时，因为特朗普关税政策的反复无常给美元带来了压力，所以美元债券的表现不佳。

美元较为疲软，并且新兴市场央行有望拥有更多空间来降低政策利率，基于此，我们更倾向于新兴市场本币债券，而非新兴市场美元债券。他还补充说，美国经济正在放缓，衰退的可能性也在不断增大，这对全球增长是不利的，而这可能会进一步促使新兴市场央行降低利率。

本币债预计将继续跑赢美元债，美元债发行恐下降

荷宝的亚洲主权策略师菲利普·麦克尼科拉斯称：在规模庞大的全球债市里，我们更倾向于新兴市场本币债券。因为这样能为我们提供更多的手段，以表达我们对新兴市场本币、货币政策、长期债券以及收益率曲线的看法。他宣称，美国国债以及美国政策的波动性在不断加大，这理应会促使出现更高的长期溢价，就如同当前正在发生的情况一样，并且会削弱美元的吸引力。与此同时，随着美元呈现疲软态势，从而推动新兴经济体本币的走势，新兴本币债券有可能会获得更进一步的推动。

富达国际的固定收益投资组合经理迈克·里德尔向一财记者表示，在经历了长达十年的美元牛市之后，如今的美元看上去依旧十分昂贵。美元高估值逐渐被解除，并且此前长期存在很多美元多头头寸，这些头寸的平仓或许是新兴市场本币和本币债多年来主要的顺风因素。

美元以及美元债的前景在恶化，这使得部分债券发行人在发售以美元计价的债券用于融资时变得更加谨慎。从媒体汇编的数据来看，自 4 月以来，除中国之外的新兴市场，其美元债券的发行量与去年同期相比减少了 36%，仅仅为 51 亿美元。

高盛分析师安德鲁·特尔顿在研报中称，新兴市场地方政府债券的发行量预计会持续超过美元债。在面对美国以及全球经济衰退的这种担忧情况下，新兴市场本币债券有望在与其他各类新兴市场资产的比较中表现更优。