国中水务终止收购汇源果汁 昔日果汁王者辉煌与现状解析

4月23日，国中水务对外宣布终止对汇源果汁的收购事项。

公告表明，交易终止的主要原因是在公告日时，交易标的的股权依然处于冻结状态，存在限制转让的情况。据 21 世纪经济报道和经济观察网的报道，有相关人士透露，若外部条件得以改善，国中水务不排除会重新评估相关战略机会的推进可能性。

昔日的果汁王者

开盘首日，汇源果汁的市值达到了 313 亿港元。

汇源果汁在上市后的第二年，在全国建造了 32 座工厂，还购买了 20 座种植园，其营销网络延伸到了县级。2008 年，汇源果汁的年销售额达到了 24 亿元，市场占有率达到了 42%，在当时是非常突出的，风头一时无两。

2008 年，饮料巨头可口可乐对汇源果汁产生了兴趣。9 月时，可口可乐的全资子公司大西洋工业公司提出收购汇源果汁，收购价格为 12.2 港元/股，总额达到 179.2 亿港元，这个价格超过了当时汇源果汁股价 4.14 港元的 2 倍。

汇源果汁的创始人朱新礼对可口可乐的收购这件事表现得很积极。他认为，如果汇源果汁能够进入可口可乐的销售渠道，那么汇源果汁的销量就会大幅度提升，并且还有可能实现品牌的国际化。

在收购洽谈的过程中，朱新礼已经开始对汇源果汁的经销商以及采购渠道进行调整。有媒体进行报道，从开始与可口可乐进行对接之后，汇源果汁减少了 21 个省级代理，还裁减了 4800 名营销员工，其自身的销售能力几乎减少了一半。

《反垄断法》开始施行，所以该收购在 2009 年被商务部叫停。收购失败后，汇源果汁出现了连续三天暴跌的情况。之后，汇源果汁陷入了连续 7 年的亏损状态。

2022 年，汇源果汁获批重整。

退市后的汇源分为两部分。一部分是北京汇源饮料食品集团有限公司（下称“北京汇源”），它拥有原汇源果汁的所有商标及品牌所有权，还有销售渠道以及部分生产设备。另一部分是北京汇源食品饮料有限集团（下称“汇源集团”），它拥有全部的果园种植基地以及大部分生产线。目前，北京汇源把生产工作外包给了汇源集团，而自身主要负责销售这一环节。二者之间虽然在业务上进行了划分，仿佛“分家”一般，但在资产等方面却并未分开，依然保持着紧密的联系。

目前，依据企查查的数据显示，北京汇源的最大股东是诸暨市文盛汇自有资金投资有限公司，其持股比例达到 60%。

国中水务与北京汇源的双赢？

国中水务希望通过收购诸暨文盛汇不少于 51%的股权，从而成为诸暨文盛汇的控股股东以及北京汇源的间接控股股东。

2022 年底开始后，国中水务多次间接持有北京汇源的股权。到 2024 三季度报时，它已持有诸暨文盛汇 36.486%的股权，同时也间接持有北京汇源 21.8916%的股权。

国中水务的主要业务为污水处理以及环保技术服务。其营收规模和盈利能力存在一定的局限性。在近年来，它正处于企业转型的困境之中。国中水务发布的年报显示，2022 年其营业收入为 2.90 亿，2023 年为 2.26 亿。2023 年较 2022 年同期下降了 24.71%，2023 年较 2022 年同期下降了 21.92%。归母净利润方面，2022 年为-1.16 亿，2023 年为 3035 万。2023 年同比增长-27.82%，2023 年同比增长 126.22%。

国中水务扭亏为盈的核心在于对汇源果汁的投资。它通过诸暨文盛汇间接持有北京汇源的相关股权，在 2023 年获得了 8283.63 万元的投资收益，从而成功扭转了亏损局面。2024 年上半年，又获得了 3924.11 万元的投资收益。

随着重整工作的推进，有诸多迹象显示汇源正在复苏。2023 年经销商大会上，北京汇源表明，在 2023 年前两个月，其销售额接近 8 亿元，与同期相比增长了 20%。同时，利润总额近 1 亿元，相较于同期增长了 86%。汇源果汁的执行总裁咸晓芳在会上进行了透露。汇源将会开启为期 3 年的 IPO 计划。汇源将以“新团队、新产品、新品牌、新伙伴、新利润”来破局果汁市场。汇源希望在 3 年后能够实现百亿营收。

媒体报道称，汇源在 2023 年取得了 24 亿的营收。其行业市占率约为 12%。而在果汁市场中，龙头企业是农夫山泉，它的市占率约为 32%。

凯度消费者指数和贝恩公司联合发布的数据显示，2023 年国内果汁品类的销售规模增速达到 24%。2024 年一季度，果汁产品的增速为 20.8%，此增速远高于即饮茶和瓶装水，使得果汁成为增速最快的细分品类。

果汁是一个好生意，然而北京汇源要在三年时间内从 24 亿达到百亿并非易事。汇源的经销商体系似乎存在不足，在不久前的成都糖酒会上，汇源展厅的工作人员向观察者网表示，参展的主要目的是寻找经销商。

此外，北京汇源的企业风险使得它想要再次进行 IPO 的难度加大了。从企查查的信息来看，作为被执行人，北京汇源目前仍有超过 22 亿的被执行标的。并且，在北京汇源所涉及的 339 个司法案件中，有超过 60%的案件它是被告。

有分析表明，国中水务通过间接控股北京汇源，其目的是进行借壳操作。对于国中水务而言，北京汇源有望极大地提升它的盈利水平；而对于北京汇源来说，这样做能够使其再次上市的难度得以简化。

粤民投突然出现。粤民投的慧桥捌号（深圳）以及慧桥叁号（深圳），以侵权责任纠纷为依据，向深圳市福田区法院提起了诉讼保全的申请，从而将上海邕睿所持有的诸暨文盛汇 52.47%股权进行了冻结。

上海邕睿已针对上述保全裁定和超额保全行为提起了复议以及执行异议，然而，国中水务对北京汇源的收购只得暂时停止下来。