美国财政部因债务上限未提将本季度联邦借款预估大幅上调

美国财政部周一于一份声明中称，已大幅上调本季度联邦借款预估。原因是初始现金储备远低于此前预期。而这主要是由于美国国会至今未提高联邦债务上限。

现金储备减少，举债规模上调

美国财政部当前预估，4月到6月这段时间净借款会达5140亿美元，比今年2月预计的1230亿美元要高。依照惯例，财政部以前做预测时假定债务上限问题会得到解决，也就是提高或者暂停，然而美国国会直至现在仍在就这个议题展开磋商

此次借款预估比2025年2月宣布的高出3910亿美元。主要原因一是本季度初现金余额更低。二是预计净现金流入减少。不过部分被量化紧缩带来的600亿美元缓解了压力。这里量化紧缩即国债赎回减少。

对于7月至9月的第三季度。美国财政部预计净借款会达到5540亿美元。这一预计的前提是。假设季度末现金余额为8500亿美元。并且假定债务上限问题能够得到解决。

2月时 美国财政部预计3月底现金余额为8500亿美元 但实际余额约4060亿美元 在债务上限限制下 美国政府无法发行新的净国债 美国财政部周一继续维持此前对6月底8500亿美元现金余额目标的预测 假定届时债务上限能得到解决

联邦债务上限在1月初重新开始有效。要是美国国会没能及时提升或暂停债务上限，美国财政部会被迫大幅减少短期国库券的发行量，还要动用现有的现金储备来维持支出。到上周四的时候，财政部的现金余额大概是5630亿美元。

财经博客Zerohedge分析称 这一切都在预料之中 借款数据因债务上限问题被严重扭曲 若本季度债务上限问题未解决 财政部发行量可能低于预估 第三季度预估假定季度初现金余额恢复正常 但债务上限解除后 实际发行量可能显著上升要是债务上限长时间未能解决致使美国违约，那就不只是债务发行量的事儿了。

分析：DOGE出成效，实际借款需求下降

同时，美国财政部在借款需求段落的备注中提到，

如果不考虑本季度初现金余额低于预期这一情况的影响。当前季度的借款预估。实际上比2月公布时少了530亿美元。

Zerohedge分析称 这表明马斯克领导的政府效率部“DOGE”确实在发挥作用 财政状况有了改善 美国的融资需求实际上在下降 总收入略高于去年同期水平 支出接近历史区间的低端 但从长期来看 这种改善幅度仍不足以产生显著影响

美国财政部会在周三公布未来几个月国债发行计划。这里的国债包含票据和债券。市场普遍预计，本次计划跟前一次基本一样。一些华尔街分析师猜测，财政部在未来某个时候或许会调整现金管理策略，采用比当前目标小一点的现金缓冲规模。

Zerohedge称，未来几个季度财政流入或许会恶化，特别是出现严重衰退时。不过当前此风险被视作相对较低。与此同时，德意志银行的经济学家预估，即便特朗普延长税改（TCJA）并推出其他政策提案，今年额外关税收入也可能在很大程度上抵消赤字影响不过到明年及以后。赤字预计会大幅扩大。且是相对于国会预算办公室预计的基准而言。

展望2025年7月至9月这个季度。财政部如今预计会通过发行私人持有的可流通国债净借款5540亿美元。假设9月底现金余额仍是8500亿美元。目前不清楚财政部能否把现金余额恢复到8500亿美元这个“常规”水平。因为这完全由债务上限协议何时达成决定。德银Steven Zeng认为，他把债务上限x日的预测往后推迟了，原预测是7月底，现在推迟到8月中旬。这表明存在一定缓冲。不过，这种缓冲不足以把危机推迟到第四季度，否则会带来严重后果。这里的债务上限x日指的是资金耗尽的最后日期

历史数据表明，在2025年第一季度，到3月31日截止，美国财政部凭借发行私人持有的可流通国债净借款3690亿美元，季度末现金余额是4060亿美元。财政部在2025年2月曾预估该季度借款8150亿美元，假定季度末现金余额为8500亿美元。实际借款和预测的4460亿美元存在差异，主要原因是现金余额更低。但要是把现金余额差异去除。那么实际借款仅仅比2月份预估的低20亿美元。

也就是说“DOGE”起作用了：第一季度，美国债务融资需求比财政部2月预测的少20亿美元。第二季度预计比3个月前预估的少530亿美元。

Zerohedge觉得，债务发行量出现意外下降。不管怎样，债务上限问题最终会解决。这种下降或许是今日美债收益率一路下跌至4.21%并创下日内新低的缘由。