招商证券：国务院核准10台核电机组项目，核电全产业链迎高景气周期

招商证券发布研报称，近日，国务院常务会议核准了10台核电机组项目，其中包括5个核电项目，分别是浙江三门三期工程，福建霞浦压水堆，山东海阳三期工程，广东台山二期工程，广西防城港三期工程 。[id_1683163416]

招商证券主要观点如下：

4月27日，国务院常务会议核准10台核电机组项目

其中，中国核电获批了三门核电5、6号机组项目，该项目装机容量为2×121.5万千瓦，中国广核获批了台山3、4号机组，其装机容量为2×120万千瓦，还获批了防城港5、6号机组项目，该项目装机容量为2×120.8万千瓦，国家电投获批了山东海阳5、6号机组，装机容量是2×130万千瓦，华能集团获批了福建霞浦项目1、2号机组，装机容量为2×121.5万千瓦。海阳5、6号机组采用的是CAP1000技术，除此之外，其他机组采用的都是华龙一号技术，这标志着我国核电建设进入了新一轮快速发展期。

从核准时间方面来看，2022年4月我国核准了3个核电项目，同年9月我国核准了2个核电项目；2023年8月我国核准了3个核电项目，同年12月我国核准了2个核电项目；2024年8月我国一次性核准了5个核电项目；今年核电核准进度提前了，并且维持着高核准量，这表明政策支持核电发展的力度增强了。

核电清洁高效，兼具成长性与稳定性

在发电稳定性方面，核电属于基荷电源，它基本不参与调峰调频，除了大修期间，较少出现停机情况，所以其利用小时数高。在2013年至2024年期间，我国所有电源的平均利用小时数为3442小时，而核电的利用小时数为7683小时，显著高于全国平均水平。

在电价机制方面，大部分核电站执行计划电价，部分地区设有超额收益回收机制，市场化交易占比近一半，然而市场电结算价格与计划电价差异不大，总体而言核电电价相对稳定。

在成本结构上，核电营业成本主要是折旧以及燃料成本，核电公司借助签订长协来稳定原材料采购价格，所以铀价波动对成本的影响比较小 。2019年我国提出要积极、安全、有序地发展核电 ，在2022年到2025年这四年间，每年新增核准机组数量不少于10台 。中国核能行业协会预计，到2035年，我国核电发电量在总发电量中的占比会达到10%，而当前我国核电发电量占比不到5%，所以仍存在较大成长空间 。

在建、在运装机规模持续增长，核电技术发展领先

到目前为止，我国正在运行、正在建设以及已核准建设的核电机组一共有102台，装机容量达到1.13亿千瓦，核电总规模首次位居世界第一 。在2024年，核电发电量达到4447亿千瓦时，与上一年相比增长了3%，占总发电量的比重是4.72% 。在核电技术领域，“华龙一号”步入大规模建设时期，“国和一号”示范工程的首堆于去年年末建成并投入生产，“玲龙一号”完成了外穹顶吊装工作，液态燃料钍基熔盐实验堆达成稳定连续运行状态，中国环流三号、东方超环、洪荒70等聚变装置持续取得实验方面的新突破，先进核能技术正加速发展 。

行业护城河宽广，双寡头地位稳固

当前，国内只有中核集团、广核集团、国电投集团、华能集团这四家公司持有核电运营牌照，该行业具有较强的进入壁垒 。中国核电与中国广核是行业双寡头，到2024年年底时，中国核电有25台在运核电机组，装机容量达2375万千瓦，还有18台在建及核准核电，装机为2064.10万千瓦；中国广核管理着28台在运核电机组，装机容量是3175.6万千瓦，在建及核准核电有16台，装机容量为1940.6万千瓦，其行业地位稳固。

延续高核准量，行业迎高景气周期

今年核电核准进度提前，并且维持着高核准量，在政策支持的情况下，预计未来一段时间我国核电会保持每年8至10台的核准节奏，假设单台120万千瓦机组投资额为200亿元，这将带来1600至2000亿元的年均建设投资，核电全产业链有希望迎来高景气周期，从长期来看看好核电投资价值，推荐龙头中国核电(601985.SH)和中国广核(003816.SZ) 。

风险提示

核电机组安全稳定运行风险、项目建设不及预期及电价下行风险。

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