当地时间5月3日！伯克希尔年度股东大会看点十足

当地时间5月3日，伯克希尔·哈撒韦年度股东大会将在美国奥马哈拉开帷幕，伯克希尔被誉为“投资界春晚” ，这场盛会是股东们的聚会，也是全球投资者学习与交流的绝佳机会。

此次大会正好赶上巴菲特掌管伯克希尔60周年，在特朗普关税政策扰乱全球经济的情况下，在芒格去世的情况下，在阿贝尔接班的情况下，在伯克希尔进入“后巴菲特时代”的背景下，这场盛会有很多值得关注的地方。

到那个时候，“股神”巴菲特会和接班人格雷格·阿贝尔一同登台，保险业务主管阿吉特·贾恩也会在台上，他们将回答股东提出的问题，并且分享对于市场趋势的深刻洞察，分享对于公司运营的深刻洞察，分享对于投资策略的深刻洞察。

2024年年底时，伯克希尔公司的现金储备超过了3300亿美元，这创下了历史最高纪录。伯克希尔的长期观察者觉得，巴菲特“囤积”现金，主要缘由是当前市场估值过高 。

资深投资银行家、太和智库高级研究员王世渝向《每日经济新闻》记者（以下简称每经记者）指出，美国总统特朗普上任后挥动“关税大棒”，让世界陷入极大混乱。在这样充满不确定性的环境当中，市场上符合价值投资标准的优质标的变得越发稀少。王世渝补充说，巴菲特无声地表达了价值投资的悲哀，是以伯克希尔有史以来最大的现金比例 。

投资者预计会聚焦四大核心看点，手握巨额现金，巴菲特会怎样布局投资版图？美国经济自2022年以来首次出现萎缩，他会如何解读宏观形势，如何看待特朗普关税？日本与能源领域的投资策略会有新变化吗？伯克希尔自身盈利增长与未来发展蓝图又将怎样规划？

这些悬念，或许都将在这场万众期待的盛会上找到答案。

看点一：手持巨额现金，巴菲特下一步计划是什么？

2024年底时，伯克希尔公司的现金储备超过3300亿美元，达到了历史最高水平，相较于2023年底的1676亿美元实现了翻倍。其中，有超过3000亿美元被用于投资短期美国国债，占到了美国国库券市场近5%的份额，这一比例甚至超过了美联储的持仓量。

投资者普遍予以关注，在即将到来的伯克希尔年度股东大会上，“奥马哈先知”巴菲特会怎样进行部署，这笔资金是历史性的巨额资金。

从操作层面来看，减持苹果股票是现金激增的主因之一，暂停股票回购也是现金激增的主因之一。长期以来，巴菲特一直批评科技股估值过高。近年来，苹果股票的估值远高于巴菲特公司建立头寸时的估值，那是在2016年至2018年期间。

FactSet的数据表明，自2023年末起，伯克希尔连续四个季度减持苹果股份，其对苹果的持股比例从近6%降至2% ，去年第四季度，伯克希尔暂时停止了对苹果的进一步出售 。

此外，伯克希尔·哈撒韦在去年第三季度首次没有进行任何股票回购，在去年第四季度同样没有进行任何股票回购。

资深投资银行家王世渝，也是太和智库高级研究员，在接受《每日经济新闻》记者采访时称，巴菲特无声地表达了价值投资的悲哀，是以伯克希尔有史以来最大的现金比例 。

巴菲特此前曾说，他会“始终”把绝大部分股东资金用于投资股票，而且永远不会倾向于持有现金，而是会选择拥有优质企业或者对其进行投资。

伯克希尔的长期观察者觉得，巴菲特“囤积”现金，主要是因为当下市场估值过高 。

从衡量股票价值的指标来看，2024年标普500指数的市盈率达到了28倍，2025年该指数经历大幅回调后，市盈率仍接近25倍，其他主要发达经济体股票市场的市盈率普遍不超20倍。

Gabelli Funds投资组合经理Macrae Sykes称，伯克希尔的现金储备应被视作一项关键资产，因其确保了伯克希尔的竞争能力，使其在受到激励时能迅速做出大规模反应 。从历史情况看，伯克希尔部署资金时，会带来可观的未来回报 。

美国晨星公司分析师称，巴菲特的操作策略是“只减不增”，这种策略看似保守，实际上他通过剥离高估值资产来回笼资金，成功把投资组合的久期从7.2年压缩至5.8年，还用真金白银为美股可能出现的最坏情况做好了准备。

看点二：对特朗普关税的看法

美国商务部于4月30日公布了最新数据，数据显示，2025年第一季度，美国国内生产总值（GDP）环比出现萎缩，萎缩幅度为0.3%，这一数据较2024年第四季度环比增长2.4%的前值大幅回落，此次表现是2022年以来美国经济的最差季度表现。

分析师普遍认为，对于美国经济前景，特朗普政府的关税政策会对经济增长造成一定的下行风险 。

在此背景下，巴菲特对美国经济和特朗普关税的看法成为焦点。

事实上，巴菲特此前曾透露自己对特朗普关税计划持负面态度。3月初，巴菲特接受美国哥伦比亚广播公司（CBS）采访，他称这“在某种程度上是一种战争行为”。

当被询问关税对美国通货膨胀会产生怎样的影响时，巴菲特作出表示，随着时间不断推进，关税会演变成一种商品税 。

此前，在特朗普的第一个任期当中，巴菲特于2018年发表了对特朗普引发的贸易冲突的详细看法，又于2019年再次发表了相关详细看法，并且他还发出警告称，特朗普的激进举动有可能在全球范围内造成负面后果 。

看点三：伯克希尔全球资产配置

王世渝接受每经记者采访时称，芒格离世，阿贝尔接棒，并且巴菲特去年底公布了遗嘱，种种迹象显示，伯克希尔已悄然进入后巴菲特时代 。

全球金融市场处于动荡背景之下，伯克希尔对日本资产的态度是否出现了转变，这成为市场关注的重点 。

2020年8月，巴菲特宣布收购日本五大商社各5%的股份，这五大商社分别是伊藤忠商事、丸红、三菱商事、三井物产和住友商事，收购金额约300亿美元。今年3月，伯克希尔增加了对五大商社的持股，其持股比例均提高了1个百分点以上，持股比例处于8.5%至9.8%之间。

巴菲特曾表明，他那时只是翻阅了五大商社的财务报表，就对其极低的股价感到震惊。随着时间慢慢过去，他发觉这五家公司的运营模式和伯克希尔有诸多相似之处。

到2024年年底时，伯克希尔对五大商社的总投资成本是138亿美元，其市值已达到235亿美元，获利将近百亿美元，这成为近些年伯克希尔最为成功的投资之一 。

今年4月，伯克希尔发行了一笔债券，其总额为900亿日元，约合人民币46亿元。分析认为，伯克希尔此次发售债券筹集的资金，可能会被用于增持日本公司的股份。

今年2月，巴菲特在致股东信中表明，对日本的投资是长期性质的，预计持有时间会处于10年至20年这个范围 。

市场同样关注伯克希尔在能源领域的布局情况，该领域是伯克希尔近年来重点布局的领域之一，其布局是否会出现变化 。

从2022年一季度开始，巴菲特不断增加对能源股的投资，在2024年高油价的环境下，这一策略收获了极为丰厚的利润。

今年2月，美国证券交易委员会披露的文件表明，自去年12月末伯克希尔买入西方石油公司股票后，伯克希尔又一次增持该公司股份。此次增持完成后，伯克希尔对西方石油的持股比例提高到了约28.3%，伯克希尔成为西方石油的第一大股东 。

2024年一整年，西方石油公司股价受到能源价格下跌的影响而累计下跌超过17%。去年12月末，西方石油股价大幅下跌，就在这个期间，伯克希尔大量买入了近890万股 。

然而，当前全球油气巨头的利润普遍面临压力，市场上众人纷纷进行猜测，巴菲特或许会在此次股东大会上披露其在能源领域的投资逻辑。

看点四：伯克希尔自身盈利与增长前景

伯克希尔在2024年有强劲的盈利增长，这主要是因为其保险业务表现强劲 。

公司财报数据显示，该公司在2024财年的营收为3714.33亿美元，而在上年同期营收是3644.82亿美元，其全年净利润为889.95亿美元，上年同期净利润则是962.23亿美元。

承保业务税前利润在2023年为69.1亿美元，到2024年提升至114.1亿美元。其中，政府雇员保险公司（GEICO）税前利润提升了41.8亿美元，表现最为突出。保险投资业务的税前利润在2023年是115.8亿美元，到2024年提升至167.5亿美元，这主要是因为短期投资利息收入增加。

然而，需要注意的是，伯克希尔旗下并非所有业务都实现了增长，旗下189家运营企业里，有53%的企业报告盈利出现了下降。

此外，特朗普的关税政策激进，搅乱了华尔街，此时伯克希尔股价大幅跑赢标普500指数，截至发稿时，伯克希尔A类股年初至今上涨了约16.8%，B类股年初至今上涨了约16.9%，而标普500指数年内跌幅为4.71% 。

目前，伯克希尔的市盈率约为12.9倍，相较于历史平均水平稍高。在本次股东大会上，巴菲特或许会对公司未来的盈利增长点进行阐述，也会对公司面临的挑战加以说明，还会提及潜在的风险 。