合富医疗拆分上市之路波折不断？保荐人、上市地频变更

拆分上市有A拆A、H拆A，如今可能又有台股拆A。

合富医疗的母公司控股合富控股，合富控股是台岛证券交易所的上市公司。合富医疗主要从事医疗设备的流通业务，该公司从2019年开始进行首次公开募股的准备工作。

然而，自准备公开募股以来，合富医疗就面临一些状况的变动。首先，合富医疗的保荐机构以及其公开募股的地点都进行了调整，公司内部的股份归属也出现了变动；其次，原先的主要客户与合富医疗之间产生了交易争议，导致存在大量应收款项，这些款项可能并未全部计提为坏账准备。

变更保荐人和上市地

二零一九年七月，合富医疗正式踏上了首次公开募股的旅程。依据辅导协议的约定，华泰证券担当保荐人的角色，为合富医疗准备在上交所挂牌的相关事宜提供了帮助。

合富医疗主要经营体外诊断产品的销售业务，属于规模较小的流通渠道类型公司。2018年，该公司实现主营业务收入6.8亿元，净利润6691.26万元。2019年，其主营业务收入达到10.47亿元，净利润为6714.49万元。2020年上半年，合富医疗的主营业务收入为5.05亿元，净利润则下降至3465.22万元。

不过，合富医疗的首次公开募股进程，在2020年8月遭遇了意外转折。这个月，合富医疗先是宣布终止了与华泰证券的合作协议，理由是"整体发展战略的变动"。紧接着，又公布了与海通证券签订的上市辅导协议，由海通证券接任其保荐人角色，帮助合富医疗在创业板完成上市准备工作。

关于这个情况，《投资者网》向合富医疗核实了是否由于业绩未符合板块对应要求才导致更换上市地点等事项，合富医疗方面没有进行回应。

合富医疗更换了保荐机构，从华泰证券转变为海通证券，调整了上市交易所，从上交所迁至创业板，同时其股权归属也发生了变动。

2019年11月, 2019年12月, 2020年7月, 合富医疗总共实施了三次股权变动。首回变动, 合富医疗以每股4元, 向六个认购者实施增资扩股。二次变动, 合富医疗的股东荆州慧康, 以每股4.4元, 将部分股份卖给祺睿投资。三次变动, 合富医疗的股东华润投资, 以每股4.7元, 将部分股份卖给兴原国际。

合富医疗的资产价值随股权交易而不断增长。需要关注的是，出售股份的荆州慧康和华润投资，直到2019年6月才成为合富医疗的股东；而收购股份的一方祺睿投资，与合富医疗在人员方面有牵连。

根据企查查的信息，祺睿投资的股东包括中金公司、国药控股、娃哈哈以及川财证券等机构。合富医疗的独立董事Stanley Yi Chang的配偶杜季柳，曾经担任过中金基金董事，该基金隶属于中金公司。祺睿投资拥有中金公司的背景，却愿意以高于市场价的价格收购荆州慧康的部分股权，这一举动背后的动机值得探究。

与第一大客户“反目”

合富医疗是医疗器械分销商，其销售方式，影响着公司的经营状况，以及营收构成。

根据公开文件，合富医疗的营销途径包含代销渠道、分销网络以及集中化服务项目。在这其中，合富医疗将集中化服务视作主要经营方式。

集约化服务，合富医疗是这样定义的，他们将医疗机构的检验科资源进行整合，目的是精简管理环节，减轻客户的经济负担。具体操作方式是，合富医疗从生产者那里直接进货，接着转而把产品卖给医疗机构。

2019年，合富医疗的集约化服务在其主要营收中的占比高达88.29%。2020年的上半年，这一比例下降至75.73%。根据其招股书内容，合富医疗的前五大客户均为医疗机构。北京佑安医院曾是2017年和2018年的最大客户，2019年虽然降至第二位，但采购金额仍达到7387.15万元。

不过，合富医疗和这位重要投资者，于2019年产生了争议。依据中国裁判文书网的信息，合富医疗当年向法院提起了法律行动，要求北京佑安医院支付3475.9万元的产品费用，以及暂定的违约补偿342万元；到了第二年，北京佑安医院则提起了反诉，要求合富医疗退还2118.1万元的折扣金额。到2020年11月的时候，这个案件还没有进入庭审阶段。

与老客户产生矛盾，必须做好最终无法挽回的准备。到2020年中期，合富医疗对北京佑安医院仍有4109.75万元待收款项。按减值计算，2020年中期合富医疗应收款总额达6.43亿元，计提的坏账金额为5762.06万元。在招股书中，合富医疗表示已对北京佑安医院的款项，充分预留了风险金。

但是，查看应收账款计提的详细记录，合富医疗针对2020年上半年医疗机构计提的减值金额为2675.47万元，这个数额，低于同期北京佑安医院未支付的4109.75万元，如果合富医疗在诉讼中败诉，即法院认定北京佑安医院获胜，合富医疗不仅需要支付给该医院的折扣款项，减记的坏账金额或许会大于2675.47万元。

关于这些情况，《投资者网》向合富医疗核实了北京佑安医院的应收款项是否全额计提了坏账准备，但合富医疗方面没有给出任何回应。

来自台岛地区的超大订单

二零二零年上半年度，北京佑安医院不再位列合富医疗前五大合作单位之中。虽然失去了这位重要合作方，不过公司又接纳了一家新的合作机构。

依照公开募股文件，高雄医学大学医院为合富医疗该阶段的首要合作单位，交易总额高达八千二百四十八万三千八百元。该机构与合富控股同属台湾地区，其向合富医疗购置了一台Viewray设备以及相关配套空间。

合富医疗是一家医疗器械供应商，它从美国公司Viewray购入设备，然后转卖给高雄医学大学医院使用。在2018年到2020年上半年这段时间里，合富医疗总共向Viewray购买了三台设备，总花费达到一亿零四百万元，但另外两台设备一直未能找到购买者。根据公开的招股说明书，合富医疗目前正积极进行Viewray设备的国内注册流程。

需要指出的是，合富医疗向Viewray购买的设备，全是核磁共振引导直线加速器类型。倘若这三台设备在型号、性能等方面完全相同，那么根据1.04亿元的采购总金额，单台设备的单价为3467万元。

实际交易里，高雄医学大学医院买进了一台设备，耗资8248.38万元人民币。至于这个价钱是否公道，合富医疗在他们的招股说明书上没有说明白。

另有一面，台岛地方的医疗机构变成了首要的购买方，不过也因此形成了相匹配的未收款项。二零二零年上半年度，合富医疗还欠高雄医学大学医院一笔四千三百八十一万九千八百元的钱款。若将这个金额和八千二百四十八万三千八百元的采购总额相比较，那段时间合富医疗实际收到的该客户付款，大概只有一半左右。

因此，合富医疗的整体营收持续上升，但业务活动产生的净现金却持续减少。2018年期间，该公司的业务现金净额为-7670.67万元；2019年期间，该数值为-3789.1万元；2020年上半年期间，该数值为-5422万元。

针对此，《投资者网》就买卖合同中若出现货款拖欠的情况，是否会导致公司经营资金链紧张等问题向合富医疗核实，该公司没有回应。