受内外因素影响，近期我国债券市场突然出现逆转。
12月5日，10年期国债收益率再次创下历史新低。当日，10年期国债主动债“24息债11”收益率下跌0.25BP（基点）至1.95%。
此前，12月2日，10年期国债收益率一举跌破2%关口，也是多空激烈争夺的点。 11月29日，《关于优化非银行同业存款利率自律管理的自律倡议》将非银行同业活期存款利率纳入自律管理，引发机构寻找替代投资产品。导致各类到期存单利率大幅下跌，AAA级同业存单利率当日下跌9个BP至1.705%，带动10年期国债收益率下跌4个BP至1.705%。 1.98%，创2002年4月26日以来新低。
某领先公募基金大宗商品投资经理告诉第一财经记者：“‘存款单抢购’即将爆发，加上海外关税等消息，带动整体利率债收益率下跌，预计短期大宗商品回报率可能下降20BP。”他同时表示，对于目前配置压力较大的机构来说，存单抢购潮仍将持续，但部分机构可能会在年底等待机会。如果资金出现扰动，可能存在存单利率较高的配置机会。
整体债券收益率下行仍是未来大势，有机构预测2025年10年期国债收益率将触及1.6%至1.8%的点位。不过，接受采访的交易员表示，2025年10年期国债收益率将触及1.6%至1.8%的点位。 %攻防仍然很关键。目前需要关注央行的口头干预或发债，仍需警惕股市的分流效应，尤其是在年底政策预期即将明朗的情况下。
“抢存款”拖累现金管理和大宗商品收入
非银行同业活期存款利率纳入自律管理后，同业存单利率和整体债券市场已经做出反应。 9月份，一年期银行同业存单利率曾高达2%，如今已降至1.77%。一年期政府债券收益率为1.345%。两者利差已从当时的50多BP下降至40BP。
除了机构“抢存单”压低银行间市场存单利率外，存单发行利率也大幅下降，形成供需平衡。 12月份以来，商业银行发行的各期限同业存单参考收益率普遍下降。从各大银行来看，目前发行的1年期同业存单最低参考收益率已降至1.70%，11月份为1.83%~1.89%。例如，12月4日，建设银行发行第381期和第382期同业存单的公告显示，两期期限分别为1个月和3个月，参考收益率分别为1.6%和1.63%。
华源证券首席固定收益分析师廖志明对记者表示，将非银行同业活期存款利率纳入自律管理，规范非银行同业定期存款提前支取定价行为，有望降低非银行同业定期存款利率。银行同业活期存款利率全面上调央行。对于7天及以下逆回购利率，目前定价区间为0~1.5%。这大大压缩了一般存款和非银行存款的套利空间。
据测算，截至今年10月底，金融机构非银行同业存款余额达31.2万亿元，其中非银行同业活期存款规模或达15万亿元。细分来看，测算目前股票、期货保证金存款规模约为5万亿元，三季度市场公募基金持有银行存款总额7.31万亿元，银行存款规模银行理财持有量可能达到8.2万亿元。
廖志明认为，定价监管对现金产品影响很大。现金管理理财与货币基金的监管规定基本相同，投资流动性受限资产不能超过产品资产净值的10%。此次规定后，非银行同业定期存款属于流动性限制资产，现金产品投资比例不能超过10%。非银行同业活期存款利率预计将全面降至1.5%及以下，推动货币市场资产回报。比率大幅下降。费前货币基金收益率或下降30BP，降费压力加大。现金产品收益率大幅下降将缓解银行个人活期存款流失压力，现金产品规模增速预计将明显放缓。
多位公募基金、理财公司投资研究员也向记者表示，商品类收益整体预计下降30BP，明年公开市场操作利率大概率会继续下降，产品收益也将下降。继续下降。
业内人士普遍认为，非银行同业存款定价标准明显有利于债券市场，将持续推动短期利率下行，降低债券投资和杠杆成本。现金产品和固定收益理财也将不断提高债券投资比重，而定价标准将大幅降低现金产品的收益率，被动增加债基和固定收益理财的吸引力。此外，这将降低银行负债成本，相对提高债券配置的价值。
10年期国债收益率将继续震荡下行
随着存单利率下降，长期利率自11月中旬以来出现快速下降。本周10年期国债收益率最终大幅跌破2%，创多年低点。该机构将下一阶段目标定为1.8%，2025年总体预测范围为1.6%至2%。
对于近期长期利率快速下滑的原因，招银理财分析认为，一方面是再融资债供给压力顺利传递，短期利润全部耗尽，部分交易订单抢占年末市场；另一方面，非银行同业存款利率纳入自律机制管理将直接利好短端利率，比价下广谱利率下行空间有望进一步打开影响。
南银金融研究部负责人王强松告诉记者，当前基本面数据喜忧参半，但市场对经济和政策的预期有所降温。叠加央行的货币宽松和财政宽松，债市已经开始逃离市场，资金开始了。货币宽松预期包括年底下调透支存款准备金率。
具体来说，长期债券可以继续观望，在降准降息实施之前相对安全；卖家普遍预计2025年10年期国债收益率将达到1.8%左右，并关注短期内能否继续跌破2%关键点。少量。另外，存单等短期资产利率仍有下降空间，可先增持；尽管目前信用债绝对水平不高，但1年期和3年期信用利差均在60%百分位以上，信用债“资产荒”尚未结束，年底仍将进行追加配置为新的一年的开始做准备。
从宏观数据看，11月制造业PMI为50.3%，高于荣枯线，供给和需求分项指标均有所改善，表明制造业景气度微弱改善。但商务活动、建筑业、服务业景气均较弱。其中，建筑业景气度很少低于盛衰线。建筑业新订单少、投入价格下降、从业人员指标疲软，表明建筑业仍面临挑战。下行压力。
最关键的房地产数据仍需企稳。中国指数研究院数据显示，11月份房地产百强企业销售额同比下降9.5%，而30个城市商品房销售面积增长18.5%。销售额下降，但销售面积增加。这可能是由于房地产销售的区域差异以及房地产公司的价格导向所致。由体积交换引起。
