2023年开始，关于宁德时代（300750.SZ）赴港上市的传闻在市场上广为流传，如今传闻终于成真。
12月27日，宁德时代正式宣布赴港上市。
虽然募资金额尚未披露，但据彭博社报道，融资金额可能在50亿美元左右，对应的H股发行比例约为3%。
根据香港联交所规则，上市股票公众持股比例不得低于25%，但特殊情况下可申请豁免。
即便如此，从以往的实际操作来看，通常A股公司发行H股的比例不会低于5%。
然而，今年在香港联交所上市的顺丰控股（6936.HK）成为首家发行H股低于5%的A股公司。
这或许正是此前宁德时代募资金额信息所指出的发行比例背后的内在逻辑，也有望在一定程度上缓解其H股发行的募资压力。
宁德时代现金储备仍较为充裕，截至今年三季度末现金及现金等价物达到2349.54亿元。
但与此同时，外汇储备走出去也面临一定挑战。截至今年6月底，美元和欧元余额分别为67.35亿元和38.58亿元。
对于赴港上市的必要性，宁德时代表示，“推进全球战略布局，打造国际化资本运作平台”。
“低于5%”二阶？
宁德时代赴港上市并未超出市场预期。
此前，彭博社曾报道宁德时代计划在香港上市，但当时并未否认这一点。
目前，宁德时代尚未披露本轮融资金额。
据彭博社此前报道，宁德时代拟融资50亿美元，折合人民币约365亿元，对应H股发行比例约为3.2%。不过，这一消息尚未得到宁德时代的证实。
事实上，上述发行比例落后与港交所目前H股发行实践案例的变化有关。
根据香港联交所上市规则，发行人已发行股份总数（不含库存股）至少25%须由公众人士持有，但特殊情况下可申请豁免。
据TradeWind（ID：TradeWind01）记者从接近港交所的投行人士处获悉，今年在港交所上市的A股公司美的集团（0300.HK）申请豁免后，H股发行比例为7.49%。
但在过去很长一段时间里，这个比例原则上不低于5%。然而，今年顺丰控股（6936.HK）的发行打破了这一潜在约束。 H股发行比例低至3.41%，成为首家H股发行公司。比例超过5%的A股公司。
“实践中，A股公司沟通后发行H股的比例一般在5%以上。不过，顺丰已经突破了这个限制。此外，现在鼓励A股公司到港股上市。后续大市场公司发行H股的比例也会放宽。”北京一位投行人士表示。
这或将进一步减轻宁德时代的融资压力。
贸易风（ID：TradeWind01）按照5%的H股发行比例计算，宁德时代的融资规模或达576亿元，有望成为香港历史上第四大融资规模过去十年的证券交易所。
不过，也有市场人士认为，为了减少股权稀释的影响，宁德时代的发行比例可能会低于5%。
如果按照3%-4%的H股发行比例计算，宁德时代的募资规模将在345亿元至460亿元之间。
这意味着，如果宁德时代能按此比例发行，或将成为继顺丰控股之后第二家以低于5%比例发行H股的A股公司。
上述也可能是猜测，宁德时代最终的募资规模可能不会限于50亿美元。
超预期最明显的反例就是此前美的港股上市。
美的集团赴港上市前，《南华早报》称将融资10亿美元，但最终融资金额达到45亿美元。
剑指全球化的“弹药”
宁德时代并不缺钱。
截至今年三季度末，宁德时代现金及现金等价物达2349.54亿元。
早在2022年，宁德时代就追加投资450亿元用于锂离子电池生产基地等项目建设。
截至今年6月底，宁德时代未使用募集资金仍达93.12亿元，其中64.37亿元用于现金管理。
事实上，真正需要填补的可能是外汇。
截至今年6月底，宁德时代外币余额分别为67.35亿美元和38.58亿欧元。
这些外汇储备可能会给正在海外建厂的宁德时代带来一些压力。
今年12月，宁德时代宣布计划与全球第四大汽车制造商Stellantis在西班牙共同投资设立合资公司。双方将各持股50%，以合资公司为主体，在西班牙阿拉贡自治区萨拉戈萨建设合资公司。该电池工厂预计总投资规模高达40.38亿欧元。
按照50%持股比例计算，宁德时代至少需要投资29.19亿欧元。
与此同时，宁德时代匈牙利工厂一期工程仍在建设中。
随着海外布局的增加，宁德时代的外汇需求逐渐增加，但其海外收入占比相对有限。
2024年上半年，宁德时代海外营收为505.29亿元，约占总营收的30%。
随着国内市场竞争日趋激烈，出海确实是宁德时代打开业绩空间的重要途径，但欧洲新能源汽车市场的增长并不显着。
Dataforce的数据显示，11月份欧洲纯电动汽车销量同比下降0.4%，今年前11个月销量下降1.4%。今年11月，欧洲汽车制造商协会从年初开始下调了2025年纯电动汽车的市场份额。 27%下降至21%。
作为CATL的合作伙伴，Stellantis的日子也不好过。其2024年上半年营收和净利润分别为850.17亿欧元和56.24亿欧元，同比分别下降13.57%和48.51%。
这可能会给宁德时代的海外扩张带来更大的压力。
政策暖风吹来
除宁德时代外，“医药老大哥”恒瑞药业（600276.SH）、半导体公司江波龙（301308.SZ）、风亚科技（688279.SH）等A股公司均计划赴港上市港并计划进一步拓展海外市场。
这也离不开监管部门的大力支持。
一方面，为推动A股公司赴港上市融资，港交所计划近期进一步降低上市门槛。
香港联交所建议将A+H股发行人在香港上市的H股最低数量要求降低至发行股份占已发行股份总数（不包括同一类别A+H股发行人的库存股；或相关H股上市时预计市值不少于30亿港元并由公众持有。
这已经明显低于不低于25%的H股发行比例。
“较高的H股发行比例会给市值较高的公司带来更大的压力，因为它们可能无法达到如此高的募资规模。”上海一位投行人士指出。
该人士举例称，无论豁免等其他条件如何，如果一家A股公司市值为50亿，则在此前25%的发行比例基础上，需要募资12.5亿元；但如果公司市值达到500亿元，则募资规模将需要达到125亿元。
如果港交所的建议得到落实，A股公司港股集资压力也将进一步减轻。
另一方面，证监会也在继续支持境内企业赴港上市。
今年4月，证监会发文表示，将进一步加大与有关部门的沟通协调，支持符合条件的内地行业龙头企业在香港上市融资。
“以前，一些市值相对较高的A股公司想要在港股上市，需要与国内监管机构进行长时间的沟通，因为相关部门担心对股票造成影响。国内市场价格。”华东地区一位投行人士指出，“但现在政策对A股企业在香港股市上市还是比较支持的，港交所和香港监管机构也非常配合。”
不过，该人士也坦言，香港募资更加市场化，也将是对公司发行定价的考验。
“虽然门槛会进一步降低，但港股的主要问题是发行难度较大，基石投资和后续交易都需要花钱。也许龙头企业会做得更好，但市场认可度一般的企业仍存在融资困难。”通过发行来筹集资金。”如上所述。人们进一步指出。
