霸王茶姬赴美上市迎来新进展。
3 月 26 日凌晨，现制茶饮品牌“霸王茶姬”的主体茶姬控股向美国证券交易委员会（SEC）进行了公开的招股书提交。其股票代码被定为“CHA”，也就是“茶”的拼音。花旗、摩根士丹利、中金以及德意志银行担任了承销商。
张俊杰在云南创立了霸王茶姬。20 世纪 70 年代以来的国际咖啡连锁店给了他灵感。霸王茶姬以“原叶鲜奶茶”为核心产品。霸王茶姬主打健康茶饮理念。霸王茶姬通过茶汤与优质牛乳的融合形成了差异化竞争力。在 2023 年 7 月和 12 月，霸王茶姬在 B+轮融资中向投资者发行了总计 2037.4577 万股 B+轮优先股，总对价为人民币 3.3 亿元。
若此次赴美上市成功，霸王茶姬将成为中国茶饮美股第一股。
6440家门店，营收超百亿元
招股书显示，2022 年其全球门店数为 1087 家。2023 年其全球门店数为 3511 家。2024 年其全球门店数为 6440 家。并且扩张速度迅猛。6440 家门店里，有 6284 家在国内。海外有 156 家门店。其中 6271 家是加盟店。它的门店规模在所有中国优质现制茶饮品牌中是最大的，到 2024 年底，其市场份额为 20.3%。
高速扩张的同时，霸王茶姬将闭店率保持得极低。在 2023 年，闭店率仅为 0.5%；在 2024 年，闭店率仅为 1.5%。
霸王茶姬在门店布局方面，于高线城市具有领先优势。2024 年，霸王茶姬在北上广深这四个一线城市的门店数量为 696 家。同时，在新一线和二线城市的门店数量达到 3110 家。并且，其在新一线和二线城市的门店数量高于在三四线城市的门店数量。
领先的城市布局带来了显著的影响，同时迅猛的扩张速度也发挥了作用，这使得霸王茶姬的 GMV 和营收都迎来了高速增长。
2022 年到 2023 年期间，霸王茶姬在中国及海外的交易总额（GMV）分别是 12.937 亿元和 107.928 亿元，同时 2023 年的交易总额为 294.58 亿元，2023 年同比增长 734.3%，2024 年同比增长 172.9%。以中国境内产生的 GMV 来衡量，霸王茶姬在过去三年里，在中国拥有的门店数量超过了 1000 家，并且在所有现制茶饮品牌中增长速度是最快的。
同期，霸王茶姬的净收入分别为 4.92 亿元、46.4 亿元和 124.06 亿元。2023 年净收入同比增长 843.8%，2024 年净收入同比增长 167.4%。净收入主要由向加盟商销售产品以及提供服务所得，该业务在过去三年的占比分别为 83.5%、94.7%和 93.8%。
来看盈利水平，2022 年霸王茶姬净利润是-9070 万元，2023 年为 8.03 亿元，2023 年实现了与上年相比由亏损转为盈利。2024 年利润同比增长 213.3%，净利润率达到 20.3%，超过了……
蜜雪冰城在其之前上市，古茗也在其之前上市。2024 年前三季度，蜜雪冰城的毛利率是 32.4%，古茗的毛利率是 30.5%。2024 年前三季度，蜜雪冰城的净利率是 18.7%，古茗的净利率是 17.4%。
各项增长或面临挑战
近年来，茶饮市场的竞争越发激烈。蜜雪集团（2097.HK）、古茗（1364.HK）、茶百道（2555.HK）以及奈雪的茶（2150.HK）这四家茶饮公司陆续完成了赴港上市的行动。在这些公司中，有着“性价比之王”称号的茶饮企业蜜雪冰城，自上市之后，其市值已经超过了千亿港元。
如此情况下，霸王茶姬风险悬顶。
霸王茶姬在招股书中表明，诸多现制茶饮店都在竞相争夺消费者。并且霸王茶姬的配方未获专利，无法阻拦竞争对手对其产品进行复制并进行类似产品的销售。另外，资金充裕的新竞争对手进入市场的这种可能性一直存在着。
风险已经传导至各项增长。
门店层面的业绩已开始沿着正常化的增长轨道前行，这在最近几个季度国内门店的月度 GMV 下降以及季度同店 GMV 增长减速或下降等方面有所体现。具体而言，2024 年中国和海外同店 GMV 的增长率是 2.7%，而 2023 年为 94.9%。
霸王茶姬归根结底还是没有脱离现制茶饮的旧有玩法。所以，即便它的叙事很出色，但在现实的商业世界中，依然需要面对现制茶饮市场整体规模增速逐渐放缓且渐趋饱和的状况，增量竞争也已转为存量竞争。这意味着，霸王茶姬所要面对的，不是去开拓空白市场以抢占位置，而是在同一空间里与其他品牌展开激烈厮杀。
当然，霸王茶姬隐忧远不止此。
服务态度以及产品品控方面的问题。一家以加盟为主要模式的现制茶饮品牌，其门店的品控和服务质量一直都是一个难以回避的问题。在黑猫投诉平台上，与“霸王茶姬”相关的投诉量超过了 2000 条，投诉内容主要包含产品质量、服务等方面的问题。霸王茶姬门店在快速扩张，企业面临着一个长期挑战，那就是如何管理好加盟门店，以避免口碑崩塌以及用户流失。
再如，“抄袭”这一情况一直是霸王茶姬难以摆脱的标签。其核心品类由茶和鲜奶构成，与前辈茶颜悦色极为相似，产品取名能够和茶颜悦色组成一副对联。甚至连 LOGO 也效仿茶颜悦色，都以红色调为主，并且还加上一个古典美女。
当然，对于是否属于抄袭，人们的看法各不相同，这里也不进行讨论。然而需要指出的是，一旦被贴上这样的标签，对霸王茶姬日后的品牌将会造成难以想象的伤害。现阶段，霸王茶姬凭借大单品能够在市场上立足，因为大单品的营销重点集中，在成本端也更容易进行把控。但是，当大单品不再受欢迎时，霸王茶姬是否能够酝酿出下一个爆点呢？
加速海外市场布局
招股书提及对于未来的规划，会持续提升自动化、标准化、数字化的能力。会在现有的自动化制茶机的基础之上，投入自动化设备的技术研发工作以及进行技术迭代。以此来提升茶饮店现制茶饮的品质、风味以及稳定性。
目前霸王茶姬和供应链合作伙伴一起开发了自动化泡茶机。招股书表明，把自主研发的茶饮配方参数整合进这些机器里，门店员工能够在大概八秒钟的时间内制作出品质相同的茶饮，而且不需要记住繁杂的操作规程。随着逐渐在门店里引入自动化机器，饮品的制备效率持续提升。去年按售出杯数衡量，第三方数据显示，霸王茶姬有 30%的门店表现最好。在这些门店中，平均每日销售量约为 1300 杯茶饮，并且比行业平均水平高出三倍。
招股书指出，计划对加盟网络进行进一步的扩大与强化。在全球范畴内，目标在于加强在马来西亚、新加坡以及泰国等成熟市场的业务，与此同时，要去探索在美国等其他具有前景的市场的扩张机遇，并且计划在 2025 年使中国和全球的门店数量增加 1000 到 1500 家。2024 年底开始到招股书发布之时，霸王茶姬在中国新开业了 207 家门店。同时，在全球也新开业了 207 家门店。目前，还有 442 家门店处于正在开发的状态。
近期霸王茶姬将在美国洛杉矶开设北美市场的第一家门店，其目标或许是星巴克。霸王茶姬的创始人张俊杰在 2024 年的公开演讲中透露，2024 年的目标是中国销售额总体超过星巴克中国。张俊杰此前还指出，创立霸王茶姬的灵感来源于上世纪 70 年代以来的国际咖啡连锁店，而星巴克创立于 1971 年。
事实上，霸王茶姬在 2018 年其国内门店数量还不足 100 家的时候，就把全球化当作核心战略之一，并且成立了海外事业部。2019 年 8 月，它在马来西亚开设了海外的第一家店；2024 年 8 月，在新加坡接连开设了 3 家新店。霸王茶姬在官网的品牌愿景介绍中指出，每年为茶友提供 150 亿杯现代东方茶。
