摘要：发出多重超常政策信号（欢迎关注杠杆游戏）
撰写者 |张茵茵&编辑|辛欣然
2024年12月9日，这一天被众多（自）媒体、观察家、市场机构定义为非常不平凡的一天。它仿佛被载入史册，各种前所未有的形容词。
因为今天这个重要会议的草案发出了一些非同寻常的政策信号。
原来，这一天，国家统计局也发布了物价数据，并且还流传着一篇威力不大的文章。当日A股表现不佳，尾盘跌幅小幅收窄。
图表来源|富途牛牛（谢谢）
当A股15:00收盘时，16:00比A股晚一小时收盘的港股尾盘突然暴涨。
如上图所示。
一定发生了什么？是的，重要会议的草案已经发布了。
这次会议有两大主题，其中之一是“2025年经济工作分析研究”。我们知道，经济工作会议即将召开。在这次重要会议之前，我们首先要研究定调。
这次会议草案透露了哪些重要信号？让我们来看看杠杆游戏和其他高尔夫球手。
1、货币政策结束14年的“稳定”，转向“适度宽松”。新闻稿称：
2025年，我们要坚持稳中求进、以进促稳、坚持原则、创新创新、先立后破、体系整合、相互协调，实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策三、丰富完善政策工具箱，强化非常规逆周期调节，政策联动，增强宏观调控的前瞻性、针对性、有效性。
回顾过去，2008年全球金融危机之后，我们处于宽松状态。 2011年是稳健的，至今依然如此，也就是说，我们连续14年保持的稳健的货币政策基调这次调整了。
事实上，在此之前，今年（2024年）央行已多次表态支持性货币政策，杠杆游戏也早已写好。当然，所谓支持性货币政策的总体框架仍然是稳定的，但实际上是相对宽松的。
图表来源|网络（特此感谢）
预热、打好基础后，上级正式喊出“适度宽松”。
所以“适度宽松”，在实际执行层面，应该是……
最直接的就是降息、降低存款准备金率，肯定是这样的。这样做的原因是为了放水，花老百姓手里的钱，提高物价，拉动消费，恢复企业利润。
12月9日A股收盘后，中国资产突然爆发！富时A50中国指数期货直线上涨，3倍多头富时中国ETF夜盘涨幅超过10%，香港恒生指数和恒生科技指数直线上涨。
图表来源|财联社（特此致谢）
市场反馈是积极的，这是一件好事。至少验证了资本市场的预期。
至于潜在的负面后果，我们稍后再说。让我们首先处理信心和经济问题。
2.更加积极有为的宏观政策稳定楼市和股市。声明原文称：
实施更加积极的宏观政策，扩大内需，促进科技创新和产业创新融合发展，稳定楼市、股市……
目标非常明确：“实施更加积极的宏观政策，扩大内需”和“促进经济持续复苏”。我们希望通过更加积极的政策，扩大内需，实现经济复苏。
具体到房地产和股市，这种态度比以前更加明确。 9月，有人说房地产市场要“止跌企稳”。
而且从顺序上看，本次对楼市和股市的描述仅次于内需、科技和产业创新。一方面说明了楼市和股市的重要性；另一方面，也直接有利于资本市场和房地产市场。
银河证券在评论中表示，房地产市场和股市作为居民财富的蓄水池，是稳定预期、激发经济活力的重中之重。这也是年初以来居民预期和内需持续疲弱的核心因素。
面对明年（2025年）外部不确定性增加，需要更加防范房地产或股市低迷可能带来的系统性风险和内需影响。
恰巧的是，12月9日，杠杆游戏《持续上涨！第二波牛市的关键》一文也提到，牛市和股市是联动的。对于第二波牛市市场要建立，房地产必须真正稳定。
不用说，所有了解房地产对我国经济重要性的人都明白。政策的变化大家都看到了。
房地产销售的稳定反映了大家对收入和未来生活的预期。
信达证券研发中心提到，房地产销售触底反弹，可能反映出悲观预期出现一定改变。例如，2007年2月和2015年2月出现第二波牛市时，房地产销售增速触底反弹。捡起。
从细节来看，在最近两轮牛市上涨中，第二波牛市发生在房地产销售企稳回升之际。
1）从2005年6月至2007年10月的市场情况来看，2006年房地产销售增速在10%左右波动。 2007年2月以来，房地产销售增速从低点回升，上证指数的表现也进入了新的阶段。第二波浪潮兴起。
2）在2014年3月至2015年6月的本轮市场行情中，2013年是楼市调控政策思路开始转变的一年。受此影响，2013年至2014年房地产销售增速一路下滑。
直到2015年降准、降息、降首付等各项宽松政策出台，房地产销售面积才在2015年2月见底。反弹后，上证指数也再次上涨。
受房地产销售影响，M1增速往往出现企稳迹象。当这两波牛市第二波开始时，M1增速往往出现企稳迹象，这主要是受到房地产销售的影响。
历史数据显示，房地产销售波动与M1增速波动密切相关。其背后的逻辑是，M1包含企业活期存款，但不包含居民存款（口径调整前），而房地产交易的发生是居民存款向企业活期存款转移的主要渠道。
目前来看，房地产真正稳定可能还需要一段时间。
另一方面，如果股市在多重利好因素下表现一般，也会让更多人有信心买房。
三、积极的财政政策先于适度宽松的货币政策。过去，货币政策总体较为强势，但财政政策相对“保守”。但这一次它说：
实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，丰富完善政策工具箱，加强非常规逆周期调节，打好政策“组合拳”，提高宏观调控的前瞻性、针对性和有效性。
这种变杠杆博弈认为，财政政策由原来的“积极”变为“更加积极”，货币政策如前文所写，由原来的“稳健”变为“适度宽松”。
4、高度重视消费。注意细节，草案原文称：
要大力促进消费，提高投资效率，全方位扩大内需。
大力促进消费排在提高投资回报之前。同时我还想补充一句，全方位扩大内需。
首先是消费，然后是投资。消费的主体地位凸显，也可能意味着消费不足会导致投资无效。 Leverage Game觉得这个逻辑应该是正确的。
图表来源|网络（特此感谢）
那么，从措辞上看，消费的要求是定量的，而投资的要求是定性的。强调内需说明我们意识到外需面临压力，内需是出口之一。
正如新闻稿所说，“重点领域防范化解风险和外部冲击”，外部压力确实可能较大。
5.加强非常规逆周期调节。关键就在于“超常规”三个字。银河证券首席经济学家、研究院院长张军指出，非常规逆周期政策的推出，是为了用确定性拥抱不确定性。
图表来源|网络（特此感谢）
“加强非常规逆周期调节”历史首次提出，显示了稳增长的决心，政策由被动应对转为主动出击。
2025 年会发生什么，我们拭目以待。
6、稳定预期，激发活力。粤证券分析认为，微观主体预期和信心不稳定是此前阻碍经济复苏的重要因素。
加强预期管理，可以从以下三个方面入手：
一是提高宏观政策透明度，加强市场沟通。比如，如果目前国内物价仍处于低位，可以进一步设定明确的通胀目标，将公众中长期通胀预期锚定在合理水平，从而加速物价回升。
二是采取更加有力甚至超预期的措施稳定经济、扭转低迷预期。新闻稿还称“实施更加积极的财政政策”。杠杆博弈看到，粤海证券建议2025年全年赤字率在3.5%以上，甚至4.0%以上。
图表来源|冲水（特此感谢）
三是树立榜样，重塑民营企业家信心。为民营经济发展创造良好环境，更重要的是保持政策的稳定性和连续性、落实法治。
七、总结：一揽子增量政策与改革相结合将取得更好效果。一揽子增量政策不仅仅是简单的刺激，还要配合改革释放更多市场空间和活力，更好提振市场预期和信心。
祝大家2025年好运，上帝保佑中国。
