必要性是否存疑？
4月28日，广和通发布了拟在港股上市的公告，公司已于4月25日向香港联交所递交了发行H股股票并在香港联交所主板挂牌上市的申请，且于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请资料。
广和通在港股募集资金的主要用途与AI技术及机器人技术相关，涉及技术创新及产品开发，具体主要有以下几方面：
其一，在研发支出方面，公司投入了大量资金，这些资金被用于通信领域的技术研发与创新，也被用于端侧智能化领域的技术研发与创新，还被用于机器人领域的技术研发与创新；
其二，建设智能制造及研发基地，计划在中国深圳建设新的制造设施，这些设施主要用于生产模组产品，也用于生产作为解决方案一部分的终端产品。
其三，战略性投资和并购，公司会对无线通信领域的公司进行投资，还会对人工智能领域的公司进行投资，也会对机器人及其他与业务互补或协同领域的公司进行投资，目的是增强前瞻性技术布局，并且扩大生态系统；
其四，偿还银行借款：部分资金将用于偿还计息银行借款；
其五，补充营运资金及用于其他一般企业用途，以此确保企业日常运营正常运转，确保行政管理正常运转。
从上面这些情况能够看出，公司打算借助港股进行募资，以此来加大相关方面的研发投入，并且补充相关资金的流动性。
然而，我们发现，公司近年来研发投入占比呈持续下降态势，2021年研发投入支出与营收占比为11%，之后逐年降低，到2024年降至8.78% 。
公司流动性压力大吗？到2024年时，公司名义货币资金总和超过14亿元，同期有息债务（短期借款加上长期借款加上一年以内到期非流动性负债）约12亿元，仅存量账面资金就完全能够覆盖。并且，公司财务费用近三年呈下降趋势，从2022年的0.49亿元降到2024年的0.28亿元。
值得注意的是，此前公司可转债募资项目受到质疑，其必要性被怀疑，最终该项目停止了。
2024年广和通公布了可转债预案，公司计划募集资金总额约9.63亿元，扣除发行费用后，拟将4.8亿元用于智能制造基地建设项目，该项目下称“项目一”，拟将2.03亿元用于研发基地建设项目，该项目下称“项目二”，还拟将2.8亿元用于补充流动资金等 。
然而，募投项目与公司轻资产业务模式疑似不匹配情形。
一方面，公司可转债主要募投项目大部分资金用于土建等固定资产投入。具体来看，根据可转债募资预案，“项目一”拟投入募集资金4.8亿元，其中土建工程费用合计2.7亿元，占比高达56% ，“项目二”拟投入募集资金2.02亿元，其中土建工程费用合计1.78亿元，占比近90% 。
另一方面，公司采用轻资产运营模式，固定资产占比低。截至2024年年末，公司固定资产不到一亿元，而同一时期总资产超过75亿元。如此低的固定资产，主要是由其商业模式造成的，公司目前采用委外加工的生产模式，把生产环节外包委托给外协厂商，这些厂商拥有科学管理技术、先进设备和专业管理经验，公司通过签订委托加工协议、保密协议和廉洁协议书等方式，来确保公司产品持续稳定交付以及技术资料的保密。
值得注意的是，上述可转债募投项目最终被终止。
市场格局好但产业链话语权强不强？
公司是在全球处于领先地位的无线通信模块供应商，其模块产品涵盖数传模块，智能模块以及AI模块。与此同时，公司凭借模块产品，并结合自身对下游应用场景的深入理解，为客户提供定制化解决方案，其中包含端侧AI解决方案，机器人解决方案以及其他解决方案。具体业务如下：
数传模组在2022年至2024年期间，收入占比从43.5%微降至43.7%，不过绝对金额从22.6亿元增长至30.5亿元，增幅为34.9%，这主要是因为5G技术普及以及公司在汽车电子、智慧家庭等领域有应用。
2022年至2024年，智能模组的收入占比从54.7%下降至52.4%，然而其绝对金额从28.48亿元增长至36.55亿元，增幅为28.3%。这主要是因为公司在消费电子和智慧零售等领域进行了市场扩展。
端侧AI解决方案从2024年起开始贡献收入，收入达到8000万左右，占总收入的1.2% ，这表明公司在AI技术上的布局开始产生实际收益 。
机器人解决方案从2024年起开始贡献收入，收入达到百万元左右，其占总收入的比例为0.0%。尽管当前贡献不大，不过未来有希望成为新的增长点 。
根据弗若斯特沙利文资料显示，2024年全球无线通信模块市场竞争格局较为集中，前五大厂商总共占据76.1%的市场份额。公司是无线通信模块领域的两大龙头企业之一，其市场份额为15.4%，营收达人民币67亿元，排名第二。
在汽车电子应用场景方面，公司的市场份额在全球排名第一，占比为24.6%（该占比以2024年来自持续经营及终止经营的收入计算）；在智慧家庭应用场景方面，公司的市场份额在全球排名第一，占比为36.6%（该占比以2024年来自持续经营的收入计算）；在消费电子应用场景方面，公司的市场份额在全球排名第一，占比为75.9%（该占比以2024年来自持续经营的收入计算）。
在这样的市场格局当中，公司盈利以及增长质量好像有所降低。鹰眼预警表明，在2024年报告期的时候，公司营业收入同比增长了6.13%，然而经营活动净现金流同比却下降了32.74%，营业收入和经营活动净现金流的变动出现了背离；公司经营活动净现金流与净利润的比值是0.65，低于1，盈利质量比较差。
与此同时，公司的毛利率出现波动。截至2024年报告期末，公司应收账款账面价值接近20亿元，在总资产中的占比为25.78%。
上述财务数据特征是否意味着公司在产业链中的话语权比较弱呢？需要注意的是，公司的客户相对集中 。
招股书表明，公司在2022年到2024年期间，来自前五大客户的收入分别是人民币33.32亿元、36.11亿元以及40.64亿元，它们分别占同期持续经营总收入的64.0%、63.9%以及58.3%。其中，最大客户在2022年的收入贡献为人民币14.46亿元，占总收入的28.0%，在2023年的收入贡献为人民币14.82亿元，占总收入的26.2%，在2024年的收入贡献为人民币11.87亿元，占总收入的17.0%。这表明公司对主要客户的依赖程度较高，客户集中度风险较大。
大客户相对集中，相关应收款占比很大，未来可能存在怎样的风险？
公司表示，近些年来，公司一直秉持大客户战略，由于大客户进行批量发货，公司的应收账款余额会随着公司营业收入的迅速增长而持续增大。针对上述风险，本公司制订了较为完善的应收账款管理制度以及回款管控措施，并且公司的主要客户大多是优质的国内及海外知名企业，所以，整体应收账款风险处于可控状态。然而，应收账款的金额数目颇为可观，要是客户遭遇偿债方面的风险，那么公司的财务状况会受到比较大的影响 。
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