首程控股的净利润波动较大，2021年亏损高达10.95亿港元，而2019至2024年间的累计净利润仅为17.4亿港元。公司的盈利状况不尽如人意，除了2021年，其余年份的经营现金流净额均显著低于净利润，六年累计净流入仅为0.25亿港元。
首程控股在经历转型后，相较于2015年资不抵债的困境，财务状况已出现改善迹象。当时，其资产负债率攀升至98.97%，年度亏损额高达33.5亿港元，而2013至2015年累计亏损接近55亿港元，净负债权益比更是高达2900%。
全力推进转型，首程控股虽成功度过难关，然而成效并不明显。这一现象得到了资本市场的印证，近年来，市场对业务转型的评价并不热烈，股价也一直维持在较长时间内的较低水平。
【双主业难破局】
从长远角度审视，首程控股完成转型后的两大业务板块，其发展潜力似乎并不十分强劲。
这直接关乎长期价值增长空间。
首程控股在停车资产管理领域，业务范围广泛，包括机场、高铁交通枢纽、市政配套设施以及商办产权类等多种停车形态，其中市政配套和商办产权类的业务规模相对较小。该公司的运营模式主要是通过参与竞标或签订协议来获取交通枢纽项目的长期运营权，随后通过提供对外停车服务以及增值服务（如充电、广告等）来获取收益。
产业园区管理业务主要分布在北京市的六个城区，其中代表性的项目有六工汇、首钢冬奥广场以及融石广场等，所管理的面积已经超过了一百万平方米。
根据历史运营数据，这两项主要资产运营业务的表现并不突出。2020年，该业务的总收入达到了7.1亿港元，而在随后的三年里，这一数字稳定在5.8亿港元至6.6亿港元之间波动。直至2024年，得益于多个机场停车项目的加入，收入才实现了增长，达到了9.2亿港元，四年间的复合增长率仅为6.7%。
资产运营业务的增速相对较缓，这主要归因于公司主要依靠获取更多中大型新增项目来拓展业务，然而，这些停车资源的获取却遭遇了激烈的竞争。
首先，这类能够带来可观收益的交通枢纽停车项目并不多见，其市场潜力相对有限。其次，该行业还面临着众多实力强劲的对手。以阳光海天为例，它已经成功开发了深圳宝安、海口美兰、三亚凤凰等多个机场的停车设施。
除此之外，在现有的停车资产中，单个项目的收入大幅增加并不符合实际情况。以全国旅客吞吐量为例，它经过五年的努力才重新超过了2019年疫情前的水平。展望未来，整体趋势预计将维持稳定或略有上升，然而，这种增长对机场停车业务带来的额外客流量有限，因此，它无法有效促进租赁、服务或运营等领域的收入显著增长。
以房地产投资信托基金（REITs）和风险投资为核心的资产流通业务，其收入与利润波动显著，难以保证稳定且持续的增值前景。
REITs业务受到二级市场价格的波动影响，导致其公允价值发生了显著变化。然而，2024年2月出台的新政策规定，允许将长期持有的REITs归类为权益工具，这在一定程度上有助于缓解业绩波动的冲击。
在风险投资领域，首程控股聚焦于新能源汽车、生物医药、新材料、机器人等前沿技术领域展开投资布局，成功孵化了理想汽车、地平线、八亿时空等具有潜力的优质项目，与此同时，也遭遇了一些投资失利的情况。
资产融通隶属于金融投资的领域，其本质决定了并非每笔投资都能确保盈利，因此对于这一业务的持续发展，我们不应抱有过高的预期。
【机器人有虚火】
在机器人领域，首程控股于2024年开启布局之路。
2024年1月，首程控股携手北京国管共同发起了一项机器人基金，该基金规模达到100亿元。此基金专注于对人形机器人、医疗机器人、消费机器人等相关主机厂及上游零部件企业进行投资。
根据天眼查的数据显示，该基金已对粤十机器人、万勋科技、宇树科技、银河通用机器人、自变量机器人以及星海图等多家企业进行了投资。特别值得一提的是，在2024年9月，该基金参与了宇树科技的C轮融资，投资额高达数亿元。不过，鉴于其介入时间相对较晚，许多机构推测该基金所持股份可能并不大，若按比例分配至首程控股，则所占比重更小。
2024年2月，首程控股亲自涉足，设立了机器人企业。然而，该公司并非专注于机器人主机或零部件的研发，而是投身于销售代理、租赁等业务。这类业务在本质上属于代理中介范畴，其进入门槛并不高。即便未来该公司能够代理销售一些知名品牌的机器人，其利润率也可能相对较低。
首程控股凭借宇树概念的热度和新成立的机器人公司，在2025年春节后复市初期股价飙升，涨幅高达90%，市场对该公司机器人业务的前景持高度乐观态度，并给予了相应的积极估值。
然而，如果要从业务落地到业绩上，回报的预期可能要打个折扣。
人形机器人的广泛应用在商业领域尚待时日实现。尽管业界普遍预测2025年将标志着人形机器人商业化的起始年份，然而，要实现其在大规模范围内的应用，我们仍需克服诸多技术难题。
在硬件方面，灵巧手、行星滚柱丝杆、触觉传感器以及六维力矩传感器等关键部件，需满足高精度和快速响应的标准，但技术上仍面临诸多挑战。而在软件领域，目前尚未形成一种统一且被广泛认可的AI通用大模型，这导致人形机器人实现自主学习、规划决策等类似大脑功能的过程相对复杂。
因此，到了2025年，人形机器人或许将和2014年的新能源汽车相仿，但要实现其广泛推广，恐怕还需等待数年时光。
人形机器人领域，作为当下备受瞩目的投资热点，吸引了众多资本的青睐，催生了众多机器人主机厂和零部件研发企业。这一领域的竞争愈发激烈，或许将如同新能源汽车行业一般，经历多轮淘汰赛，最终只有那些实力强大的企业才能在市场中占据一席之地。
达阀机器人，其估值曾一度突破200亿大关，然而在经过9年的研发历程后，却依然面临着生存的困境，这一现象充分展示了商业与技术创新之间的巨大挑战。
首程控股旗下除了宇树科技之外，其他被投资的企业在技术沉淀和品牌知名度等方面，与华为、智元、小米等行业的领军企业相比，仍存在显著不足。展望未来，这些企业在市场竞争中的定位将面临诸多挑战。
从长远角度分析，人形机器人市场无疑是一个规模庞大的万亿级市场，然而在短期内，我们必须对预期过度膨胀的风险保持警觉。对于首程控股等企业参与者来说，只有通过稳扎稳打、不断强化自身实力，才能在未来的竞争中脱颖而出。不然的话，在激烈的市场竞争中，他们将面临极为严酷的淘汰局面。
