管理规模已接近10万亿元的证券公司资产管理业务正处于变革之中，行业间的竞争态势愈发激烈。在这一转型过程中，券商们必须着力增强主动管理能力，积极应对大额集合型产品（其运作模式可参照公募基金）陆续到期带来的挑战，同时争取获得公募基金的经营牌照，这些问题已成为他们必须面对的“必答题”。
当前，一些证券公司的资产管理业务借助“公募与私募相结合”的双重资质，加快了其业务布局和规模的拓展。尽管如此，众多券商因尚未获得公募基金牌照，在面临大集合产品到期时遭遇了不少限制。最近，众多券商及其资产管理子公司已从“被动整改”模式转变为“主动协作”模式，并计划将旗下的大集合产品管理权移交给公司内部或同一股东旗下的公募基金公司。
深圳市前海排排网基金销售有限责任公司的研究部副总监刘有华在接受《证券日报》记者采访时指出，券商及其资管子公司若挑选与自身股东有关系的基金公司担任大集合产品的新任管理者，这一做法既考虑了市场的稳定，又实现了资源的有效整合，同时促进了产品的升级以及操作上的便捷，因此被认为是一个较为可行的整改策略。
大集合产品面临抉择
在当前资管行业竞争激烈的环境下，券商资管若想实现卓越发展、塑造独特的竞争优势，向公募市场拓展已成为一条不可或缺的途径。公募业务对于券商资管的战略意义显而易见。据Wind资讯提供的数据，大集合产品总数达到167只，截至一季度末，其管理规模累计达到了3570.32亿元。债券型基金有75只，股票型及混合型基金有49只，货币型基金有34只。但是，整个行业只有15家券商或资管子公司获得了公募基金的经营许可。由于许多券商或资管子公司缺少这一牌照，当大集合产品到期时，他们只能选择延期、清盘或更换产品管理人等途径之一。
近期，券商大集合产品面临到期难题的情况日益明显，与延期处理和清算相比，众多企业开始采取“主动合作”的策略，决定将产品的管理权转交给同一股东控制下的公募基金企业。以中信证券资管为参照，近期，该公司计划举办持有人大会，旨在讨论并表决将旗下“中信证券卓越成长两年持有混合型集合资产管理计划”等共计17只大型集合产品，将其管理权转交给华夏基金（中信证券持有其62.2%股份）以及将其注册形式变更为公募基金的相关事宜。中信证券资管之外，国元证券于5月19日发布了一则公告，宣布计划将“国元元赢六个月定期开放债券型集合资产管理计划”的产品管理权转交给其持股的公募基金——长盛基金。同样在5月12日，东海证券发布了一则公告，自当日起，“东海证券海鑫双悦3个月滚动持有债券型集合资产管理计划”的产品管理权将从东海证券转移到东海基金公司。
刘有华表示，在券商公募大集合产品整改期间，相较清盘或延期方案，将管理人更换为同一股东体系的基金公司具备多方面优势。首先，这种变更可以最大限度地确保产品持续运作，防止因清盘而导致的规模缩减或因延期可能引发的投资者疑虑，进而有助于稳定市场份额并维护客户信心。其次，证券公司与基金企业可在投资研究、风险控制、销售渠道等领域实现资源共享，共同发挥合作优势，从而增强市场竞争实力。再者，与清算或延期相比，在同一体系内进行管理层的更迭，其路径更加明确，实施效率更高，且更容易实现平稳过渡。
获取公募牌照是关键
在券商资管业务的战略布局中，取得公募业务许可有助于扩大券商的服务对象范围，同时促进券商公募与私募资管业务的相互支持与配合，从而实现全面覆盖的资产与财富管理服务。天相投顾基金评价中心的相关人员在接受《证券日报》记者采访时指出，在券商资管业务转型升级的过程中，公募基金牌照同样扮演着至关重要的角色，它有助于券商高效地处理大集合产品的改造难题。总体来看，拥有公募基金牌照有助于券商资管产品体系的进一步多样化，同时也能提升券商在资管业务领域的市场竞争力。
近年来，券商不断对资管业务结构进行优化，增强主动管理能力，资管规模实现了止跌回升，主动管理产品的规模也在持续扩大。到了2024年底，证券行业在资产管理业务方面的总规模达到了9.7万亿元，比去年同期增长了5.7%。在这其中，公募基金和集合资管等主动管理产品的规模总计达到了4.3万亿元，占据了大约44%的比重，这一比例已经连续三年超过了定向资管产品的规模占比。
券商资管业务的竞争态势依旧呈现出明显的分化特点。具体到上市券商的资管业务手续费净收入，2024年，42家上市券商的资管业务手续费净收入总额达到了440.92亿元，较上年同期下降了0.35%。而在今年第一季度，这42家上市券商的资管业务手续费净收入总额为101.31亿元，与去年同期相比下降了3.32%。尽管如此，仍有多家证券公司业绩斐然，其中东吴证券与国联民生等共计13家券商，在2024年及2025年第一季度期间，其资产管理业务收入均实现了稳步增长。
去年私募资管规模实现稳定增长，今年一季度末，券商私募资管规模再次下降至5.32万亿元，比去年7月份的峰值5.85万亿元降低了5309.62亿元。具体来看，以主动管理能力为核心的私募集合资管计划规模达到2.82万亿元，而单一资产管理计划的规模则为2.5万亿元。考虑到私募资管业务本身具有客户准入门槛较高、规模增长空间受限等特性，众多券商积极推动公募化改革，他们或申请公募业务资质，或设立专门的资产管理子公司，力图在公募领域布局，“公募与私募相结合”的模式已成为券商资管领域竞争制胜的关键。
截至本季度尾声，共有四家证券公司及其资产管理子公司旗下的公募基金管理规模突破千亿大关，形成了“梯队领先”的竞争态势。东方红资产管理，作为东方证券的资产管理子公司，其公募基金管理规模高达1585.59亿元，高居榜首；紧接着的是华泰资管，公募基金管理规模为1365.62亿元；中银证券和财通资管分别以公募基金管理规模1313.9亿元和1056.83亿元紧随其后。目前，广发资产管理公司、光大证券资产管理公司、国金证券资产管理公司、国证资产管理公司（原名为安信资产管理公司）正积极提交公募基金业务许可的申请。
目前，众多证券资产管理企业正利用双重资质的便利条件，迅速扩大其业务范围。财通资管，这家拥有公募基金牌照长达十年的公司，在其发展战略上，相关负责人在接受《证券日报》记者的采访时透露：“公司始终将客户需求放在首位，不断对产品结构进行优化，致力于构建一个定位明确、投资风格稳健的多元化产品体系；与此同时，公司还高度重视客户陪伴与服务，致力于增强公募投资者的投资体验和满意度。”在私募业务领域，公司一方面巩固了其在传统固定收益领域的优势，另一方面，也在积极研发多样化的策略产品。此外，公司还持续扩大了资产支持证券（ABS）等投融资结合的业务范围，以及资本市场中的创新业务领域；与此同时，针对机构客户及个人客户的特定需求，公司还提供了个性化的资产管理服务方案。
从长远视角出发，券商正遭遇与银行、公募基金、保险公司等众多金融机构在同一竞技场上的竞争态势，其主动进行管理转型的道路依然漫长而充满挑战，券商资管部门亟待加强并打造自身的核心竞争优势。
