近期，《促进公募基金高品质发展实施方案》一经发布，首批可变费用率产品便获得了官方认可。在这批产品中，东方红资产管理有限公司作为唯一一家证券资产管理公司，其旗下的“东方红核心价值混合型基金”赫然在列。依据发行信息，该基金将由资深权益投资专家周云出任基金经理。
周云当之无愧地被称为“老东方红”。自清华大学博士学位毕业后，周云便投身于东方证券资产管理总部，连续服务了16个春秋。岁月流转，当初的资产管理部已蜕变成为今日的东方红资产管理公司，而周云本人也历经研究员、投资经理直至基金经理的职业生涯发展。
近期，东方红资产管理的基金经理周云在接受我国券商中国记者的独家访谈中，向记者详尽阐述了其投资策略、对投资理念的理解以及对未来市场潜在机遇的洞察。
周云表达了对我国经济和股市未来走向的积极态度。他指出，去年9月24日或许标志着股市长期上涨趋势的开启。此次市场成功突破了自2007年以来的三角形格局，呈现出新的发展趋势。尽管未来市场可能存在波动，但他坚信，我们已踏入了一个崭新的时代。
自踏入行业以来，周云一直保持着优异的长期业绩记录。他所独立管理的基金自成立以来，收益率始终为正值。其中，其代表性产品包括东方红新动力混合以及东方红京东大数据混合。以东方红新动力混合A为例，自他任职以来，该基金的净值增长率达到了178.04%，而同期业绩比较基准的收益率为19.36%，因此，超额收益高达158.68%。
在回撤控制能力上，周云通过投资时避免盲目跟风和盲目追求高收益的稳健策略，他所管理的基金产品在历史回报上表现优异，且回撤控制得当。以东方红新动力混合A基金为例，自其任职以来，该基金的最大回撤率为26.93%，而沪深300指数的最大回撤率为45.60%，偏股基金指数的最大回撤率为45.42%。
实现剔除运气成分后的稳定盈利
周云，一位资深的“东方红”投资者，其投资观念根深蒂固地立足于价值投资理念。在接受了券商中国记者的独家访谈中，他详尽地分享了自己对于价值投资独特的理解与看法。
周云指出，价值投资的精髓在于购买股票，实则是获取公司的自由现金流。在他看来，实现价值投资的关键在于同时关注“估值”和“优质公司”这两个方面，而核心则是透过财务数据的表面现象，深入挖掘企业价值创造的内在规律。
周云对企业价值的创造方式进行了总结，将其划分为两大主要途径：一方面，通过分配红利直接向股东提供回报，这一做法与市盈率（PE）的倒数有着直接的联系；另一方面，通过将利润重新投资来获取收益，也就是利用新项目带来的未来利润增长。“因此，低市盈率必须与持续的高额分红相匹配，否则这一比率就失去了其实际意义。”周云如此强调。
周云认为，价值投资在本质上是一种正确的思考模式。这种模式教导我们无需去预测股价走势，只需精准捕捉企业的经营走向，因为股价最终会反映出企业的真实价值。然而，他也提到了在实践过程中所面临的两大难题：首先，对企业未来的预测往往充满变数；其次，仅凭企业的经营成果来实现价值的实现，往往需要经历一段相当漫长的时光。
周云指出，二级市场的吸引力在于，股票不仅是企业所有权的象征，同时也是可以进行交易的资产。在这个市场中，生态极为多样，人性的诸多缺陷都得到了充分展现。我们有时可以以低于一级市场的价格购得优质企业的股份，然而市场有时也会将未来数年的收益提前进行折现，一次性给予投资者。
周云将投资目标清晰划定，旨在追求“风险调整后的收益”，并且致力于达成“去除运气因素后的稳定回报”。
他坚信，成功的投资根本在于概率论，并强调必须遵循三项核心原则：首先，构建一个逻辑严密、自圆其说的投资体系；其次，保证该体系在概率上具有优势，即高胜率或高赔率；最后，对这种概率优势持有坚定不移的信心。一旦满足这些要求，持之以恒地执行便是至关重要的。根据大数定律，随着重复次数的增加，能够更好地抵消运气好坏带来的波动。他如是总结。
以概率思维进行投资
周云向券商中国记者阐述道，投资实则是对个人心态的深刻磨砺。在众多情况下，人们往往因担忧得失而作出不恰当的决策。然而，若以概率的角度审视投资，即便判断失误，也只是众多可能性中的一种，这有助于使心态趋于平和。毕竟，亏损与盈利均有发生的可能，关键在于将它们控制在可管理的范围内。
周云提出，二级市场的交易涉及的是未来的远期部分，这一特性使得市场在运作过程中不可避免地会出现周期性的波动以及共识的交替。市场趋势的形成往往基于心理学原理。他以某知名高端白酒为例，指出：“在股价攀升之际，市场会着重强调其商业模式的优越性以及存货增值的潜力；然而，当股价开始下滑时，市场观点又会转向对‘年轻人不再消费白酒’这一现象的讨论。”不论股价上涨还是下跌，人们总能寻找到一套合理的解释，而这恰恰构成了周期与趋势形成的心理根源。
他强调，市场在底部阶段常常出现显著分歧，这种分歧预示着未来可能出现显著的上涨潜力或波动范围；在上涨阶段，随着越来越多的人转变看法，股价会迅速攀升；而当市场触及高点，普遍乐观情绪涌现，泡沫现象已悄然形成。“无论是2020年的‘漂亮50’还是2015年的‘以小为美’，都体现了投资策略从分散转向集中的演变过程。”在顶部时，大多数人可能都以选美的方式来进行投资。”
周云指出，各类股票从根本上讲都属于周期性股票，它们之间的差异仅体现在周期的长短上。他认为，全球的发展轨迹呈现出非线性特征，周期与趋势不过是这一特征在不同时间节点的具体体现。以新能源和煤炭两个行业为例，新能源领域目前所面临的挑战主要源于2021年的过度投资，而煤炭行业近年来之所以能实现超出预期的盈利，则是因为自2015年以来市场对传统能源的过度悲观情绪以及投资不足。
周云认为，市场的周期性变化可以划分为两个主要阶段：首先，是基本面周期，这指的是资本收益所经历的周期性起伏；其次，是受市场情绪影响的波动较大的价格周期。正如霍华德·马克思在其著作《周期》中所阐述的，市场情绪犹如钟摆，总是从一端摆向另一端，鲜少在平衡点停留。当处于谷底阶段，人们常常受限于线性思维模式，导致对业绩的弹性潜力估计不足；而到了峰巅时刻，即便数据已明确表明增长趋势已达顶峰，市场参与者依旧沉迷于探寻那些可能并不真实存在的“第二条增长轨迹”。
周云进一步指出，周期之所以存在，其根本原因在于人类的介入。在具有竞争性质的市场中，客观上普遍存在二八法则，有时甚至更为剧烈。在回顾自己的投资经历时，我常常难以区分收益究竟源自价值还是市场情绪。资本市场并无永恒不变的真理，唯有新的共识不断取代旧的共识。
在探讨如何挑选优质企业时，周云强调，各企业的本质差异显著，然而投资者对企业价值的判断往往充满主观性，这种评价会随着企业的运营表现及市场情绪波动而有所变动。受光环效应影响，优质企业与合理价格往往难以兼得。处于行业低谷期的企业，其不足之处往往会被放大显现。设定公司质量标准过于严苛，往往会导致那些基础较差的企业被淘汰，进而倾向于选择那些处于行业顶端的公司。
周云觉得，挑选最顶尖的企业这一任务，对于多数人而言或许难以胜任，连我自己也不例外。他主张，一个更为实际的方法是，首先淘汰掉50%、60%甚至高达70%的企业，然后在剩余的候选名单中构建一个低相关性且均衡的投资组合，这样做将有助于提升整体投资的胜率。
在选择企业时，他主要从两方面进行考量：首先，他会考察企业的价值观念是否与自己的投资观念相一致，这涉及到企业的市场竞争力、财务状况等多个方面；其次，他会分析该行业目前所处的成长阶段。若行业因竞争激烈、技术迭代迅速等原因正面临困境，鉴于行业的整体不确定性，即便对该企业持乐观态度，他也不会过分增加持股比例。
2025年可能是AI应用爆发元年
面向未来，我对我国经济和股市的持续发展态势抱有积极态度。谈及对未来市场走向的见解，周云如是说。
周云认为，我国产业优势和企业国际竞争力持续增强，未来我国企业走向海外可能迈向更高层次。他指出，我国企业在技术领域实现突破的同时，在管理创新上也积累了丰富经验。过去，我国企业凭借成本优势出海，而现在，在同等条件下，企业的管理模式已经具备了竞争优势。
在政策领域，周云目睹了显著的变革，比如“反内卷”政策的发布。他指出，中央政府此次加杠杆的策略与以往存在显著差异。本轮政策的焦点在于解决隐性债务问题、缓解房地产市场的风险，并且推动制造业实施以能源消耗和碳排放为关键点的供给侧结构性改革。资本市场改革措施已经启动，对于优化上市公司管理结构、提高资产整体质量来说极为关键，同时也有助于优化市场竞争格局，展望未来，股市有望真正成为承载存量财富的重要平台。
周云展望未来，预测2025年或许是人工智能应用迎来爆发的一年，正如昔日智能手机的问世催生了全新的产业生态，AI技术也将引发一场我们难以预料的变革。他指出，在10至20年的时间跨度内，人工智能与机器人或许将占据劳动力市场的主流地位，而光储技术的应用将使得能源的边际成本几乎降至零。面对这场AI革命，周云半开玩笑地提出建议，认为“当前最为关键的是加强身体锻炼”。
从投资视角出发，周云提出，AI应用领域蕴藏着更为广阔的机遇。伴随着计算能力的不断提升以及算力成本的持续降低，未来AI领域的竞争门槛或许将超越AI本身。周云对那些在特定场景中占据有利位置的企业持乐观态度，这其中包括专注于垂直领域数据以及IP资源的企业。尽管这些企业的具体形态难以确切预知，但他强调，这些企业是值得提前进行战略布局的对象。
