11月25日晚，中国国信控股有限公司（以下简称“中国国信”）和中国诚通控股集团有限公司（以下简称“中国诚通”）两家央企，累计批准资金5000亿元。 “稳增长扩投资专项债券”消息引发市场关注。
在稳增长政策不断加大的背景下，机构对这一新举措有着不同的解读。面对“央企加杠杆”等讨论，多位机构固定收益领域研究人员向第一财经记者表示，基于国有资本运营公司的功能定位和业务特点，这些机构发行债券两家公司本身并不新鲜，市场也对此关注。焦点可能主要集中在债券的名称和目的上。
一位债券市场资深研究员表示，在当前环境下，“稳增长、扩投资专项债”确实是一种创新，即由企业发行债券支持国家战略。两家公司功能定位特殊，作为发行人相对重要。合理的。但考虑到该类债券发行适用主体有限，其他央企参与发行概率较低，且整体额度将分期分期节奏实施，短期对债券的影响市场将受到限制。
什么是“稳增长扩投资专项债券”
中国理财网25日披露的消息显示，中国国信、中国诚通将分别发行300亿元、200亿元中期票据（稳增长扩投资专项债券）。
招股书显示，经国务院批准和国资委安排，中国国信、中国诚通将分别发行3000亿元、2000亿元稳增长和扩大投资专项债券，重点支持“双”、“两新”项目投资。 。
这是国务院国有资产监督管理委员会直接控股的两家中央企业。本次专项债券发行是中国国信2024年第三期中期票据、中国诚通2024年第十四期中期票据，发行期限为5年。本次债务融资工具的主承销商和簿记机构为中国工商银行、国家开发银行、中国农业银行、中国银行、中国建设银行和招商银行为联席主承销商。评级信息显示，发行人和债项评级均为AAA。
特别债券是促进扩大有效投资、稳定宏观经济的重要手段，资金使用方向明确。与积极财政政策重要抓手的政府专项债和地方城市投资平台为主要发行人的企业专项债不同，中国国信、中国诚通的募资文件显示，“稳增长、扩规模专项债” “投资”是经国务院国资委批准，国有资本运营公司在银行间债券市场发行的重点支持“两大”投资的债券。 “两新”工程，推动高质量发展推动中央企业发展，助力国民经济持续健康发展。
今年以来，为推动宏观经济复苏，我国持续加大逆周期调节力度。有关部门通过一系列政策部署，强化政府投资牵引，带动和扩大社会有效投资。其中，“两”、“两新”是今年经济工作的重要推动点。所谓“两新”，是指推动新一轮大规模装备更新，消费品以旧换新； “两新”是指落实国家重大战略和重点领域安全能力建设。
也正是在这样的背景下，新推出的“稳增长扩投资专项债券”受到广泛关注。多位资管和固定收益研究员向第一财经记者表示，他们很惊讶这样一个相对传统的融资行为竟然成为股市和债市的热门话题。大家关注的焦点可能更多地集中在这种新型债券上。
中信证券FICC分析师邱远航认为，这种债券类型在名称和宗旨上确实有其创新，即通过央企发行债券来支持国家重要战略方向。此前，部分企业已在政策引导下发行债券，用于“双”“两新”领域；还有央企发行特定用途债券，如铁路债、汇金债等，均由中国国家铁路集团有限公司发行。公司与中央汇金投资公司发行的政府支持机构债券。有限公司
事实上，为了支持“两个重点”和“两个新”政策，年内已经实施了一系列政策。例如，今年7月，国家发展改革委、财政部联合发文表示，将统筹安排约3000亿元超长期专项国债资金，继续推动实施“两新”政策；今年的《政府工作报告》明确提出，从今年起，计划连续几年发行超长期特别国债，专门用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设。今年首次发行1万亿元。最新进展显示，三季度以来，“两新”政策加大力度拓展，3000亿元国债资金已全面释放，相关配套细则和配套政策陆续出台； “两新”工作持续蓬勃，项目建设和资金拨付加快。 。
中国国信、中国诚通在招股说明书中表示，本次中期票据募集资金将全部用于国务院批准的稳增长、扩规模投资相关用途，并承诺严格按照国务院、国务院关于中国人民银行、国有资产监督管理委员会、中国银行间市场交易商协会。专项债券募集资金使用相关规定确保专项资金专款专用，并按照批准的本次债券募集资金用途使用。
两家央企的背景是什么？
国有资本运营公司是中国国信、中国诚通的重要标识。国有资本投资运营公司（两类公司）作为国有资本市场化运作的专业平台，对于优化我国国有资本布局、提高国有资本运营效率发挥着重要作用。国有资本运营，国有资产保值增值。目前，国有资本运营公司仅有的两家试点企业是中国国信和中国诚通，两者都将于2022年正式从试点转向继续深化改革阶段。
公开资料显示，中国国信成立于2010年12月，是在深化国资国企改革过程中应运而生的。是国务院国有资产监督管理委员会监管的中央企业之一。 2016年初，被国务院国有企业改革领导小组认定为国有资本运营公司。公司飞行员。
中国国信在募集文件介绍中表示，公司是专门从事国有资本运营和国有股权管理的专业公司。是国资委推进中央企业股份制改革和布局调整的重要平台，是实施中央企业国有资产整合的重要平台。国有资本运营的经营主体是具有投资功能的自然国有资本运营公司。
招股书显示，中国国信注册资本为157亿元。还有2023年以来两笔合计8亿元的注资尚未完成工商注册，实收资本为165亿元。截至2023年底，公司总资产超9000亿元。
中国国信及所属成员单位拥有基金投资、金融服务、股权经营、资产管理、直接投资、证券业务等七大主营业务板块。截至2023年底，中国国信拥有全资或控股子公司28家。同时，公司还有7家未纳入合并报表的主要联营企业和合营企业，包括中国电器集团、国家油气管道集团、鞍山钢铁集团、中国医药集团、东航集团等
2021年至2023年，中国国信总营收分别为446.20亿元、387.58亿元、424.22亿元，净利润总额分别为253.46亿元、250.68亿元、210.83亿元，其中资产管理、直接投资业务、股权经营和基金投资是利润的主要来源。近三年期末，公司有息债务金额分别为3406.02亿元、4916.79亿元、5211.03亿元。
中国诚通是全国首家国有资产管理公司试点企业。也是国资委首批建设规范化董事会试点企业之一、中央企业国有资本运营公司试点单位。注册资本113亿元，实收资本210亿元。今年3月底总资产约为6342亿元。
公开资料显示，中国诚通前身为中国华通物资企业集团，是先有子公司、后有集团公司的国有运营平台。集团下属企业曾经是我国计划经济物资配送的主要渠道。 2016年成为中央企业国有资本运营公司试点后，中国诚通主营业务包括基金投资、股权运营、资产管理、金融服务和战略性新兴产业孵化平台。截至去年底，直接投资或控股已纳入合并财务报表。共有股份公司32家。
数据显示，在基金投资方面，中国诚通已形成以两只国家级基金为主体、总规模达6600亿元的基金体系；股权方面，作为积极股东，深度参与所投资央企及重点行业的公司治理。重组整合、股权多元化改革等；资产管理方面，子公司采用受托管理、ETF运营和自营投资相结合的方式，对市值近700亿元的央企股权进行专业管理和运营，组建央企企业“两非”资产接收服务平台和多元资产管理平台；公司还孵化培育了中国物流集团等企业。
从收入来源来看，中国诚通的营业收入主要体现在参股业务板块的相关业务（大宗商品贸易、纸浆及纸制品及物流业务）。投资收益是其主要利润来源，但近年来呈现波动下降趋势。 2021年至2023年、2024年一季度，公司分别实现营业收入1707.16亿元、573.07亿元、510.19亿元、99.35亿元。近三年，中国诚通有息负债余额分别为2215.49亿元、2562.74亿元、2699.04亿元，约占同期末负债总额的85%。
它会膨胀并影响几何形状吗？
梳理债务情况和过往融资记录后，两家公司并不是债券市场上的稀有访客。
就在今年3月，我国首张30年期中期票据在银行间债券市场上市交易。在利率下行、久期“卷入”的背景下，一度被市场视为具有里程碑意义的事件，而该债券的发行人目前是中国诚通。当时有业内人士分析，中国诚通的性质、定位和业务范围独特，这可能是其能够率先试水30年期信用债的重要原因，这符合其自身的定位。资金需求。 （详情见报道《首张30年期信用债突然出现，三个月超长期债发行量与去年持平》）
对于两家央企发行“稳增长、扩投资专项债”，有人士认为，这是央企开始“加杠杆”促投资的信号，开始对央企的发展抱有一定的预期。更多央企加入发行行列。不过，邱远航认为，中国国信、中国诚通在功能定位和业务特点上有其独特之处，而其他大多数国有企业都有自己明确的主营业务，适合发行此类债券的央企较少。债券。
但在国企改革不断深化的背景下，“两型公司”有不断扩张升级的趋势。 2020年国企改革三年行动实施以来，打造国有资本投资运营升级版成为重要方向之一，包括加大授权、及时重组或设立新的“两种类型的公司”等
根据2022年《国务院关于推进国有资本投资运营公司改革试点的实施意见》（以下简称《意见》），国有资本投资公司主要以服务国家战略、优化国有资本布局，增强产业竞争力。关系国家安全和国民经济命脉的重要行业和重点领域，按照政府确定的国有资本布局和结构优化要求，重点控股战略核心业务，通过投融资、产业培育等方式通过资本运作，发挥投资引导和结构调整作用，促进产业集聚、化解过剩产能、转型升级等。
国有资本运营公司的主要目的是提高国有资本运营效率，增加国有资本回报。主要持有金融股，通过股权经营、基金投资、培育孵化、价值经营、有序进退等方式盘活存量国有资产。引导和促进社会资本共同发展，实现国有资本合理流动和保值增值。
在授权机制上，国有资本投资运营公司试点包括两种模式：国有资产监管机构向出资方分配责任和政府直接向出资方分配责任。 2014年7月起，国资委分三批在19家中央企业开展国有资本投资公司改革试点。其中，5家央企将于2022年正式转型为国有资本投资公司，12家企业将继续深化试点。同年，两家国有资本运营公司试点由试点转向持续深化改革阶段。
由于“稳增长、扩投资专项债”具有一定的政府支持属性，市场上此类债券的投资和估值逻辑也存在一定差异。一些固定收益券商认为，此类债券虽然有一定的特殊用途，但发行人的资质和发行量规模仍然决定了其信用债属性和风险特征，与利率债有很大不同。不过，邱远航认为，与普通央企发行的债券相比，“稳增长、扩投资专项债”在发行成本、利差等方面将具有明显优势。
总体而言，对于两家央企发债对债券市场的影响，邱远航认为，考虑到发行主体数量有限以及总体额度分阶段实施的情况，短期内对债券的影响市场将相对有限。
对于后续2700亿元、1800亿元“稳增长扩投资专项债券”额度，中国国信、中国诚通表示，将综合考虑资金使用计划等因素，择期发行和市场发行窗口。