1月资金面承压，央行或降准应对流动性缺口，C50风向指数揭示市场预期

财联社1月9日报道（记者夏淑媛）财联社新一期“C50风向指数”结果显示，从资金角度看，1月是纳税大月，同时，春节前居民提现需求增加，叠加信贷开局良好、置换债券发行受到多重因素干扰，或将给资金收敛带来压力。

参与调查的17家市场机构中，有6家认为存在明显的流动性缺口； 10认为可能存在一定的流动性缺口； 1 认为流动性不是问题。此外，一季度已进入货币宽松窗口期。业内认为，央行将在关键时刻选择实施逆周期调节、引导社会预期、调节市场流动性来实施降准。从时间窗口来看，不排除央行可能在年初降低存款准备金率，以抵消税收高峰期和春节期间的现金提取需求，以确保流动性稳定整个假期。

“C50 Wind指数调查”由金融协会发起，市场各研究机构共同参与完成。其结果能够更全面地反映市场机构对宏观经济走势、货币政策感受和金融数据的预期。共有近20家机构参与了本次调查。

随着免税期临近，春节期间提现需求上升，1月份资金面或将出现季节性收紧。

回顾2024年12月，资金利率中枢较为稳定，DR007整体位于7天公开市场利率之上，呈现量稳价高的特点。月末，受除夕影响，资金波动明显加大，流动性分层加剧。

央行操作方面，12月央行MLF投放3000亿元。考虑到到期金额1.45万亿元，12月央行MLF累计净回笼1.15万亿元，叠加净买入3000亿央行国债和买断1.4万亿元。逆回购方面，12月央行净投放总额为5500亿元。

2025年1月的财务状况将如何解读？中国财经联合会的调查显示，市场普遍预计，由于春节前是纳税大月，居民提现需求增加，资金面可能会出现季节性紧缩压力。

参与调查的17家市场机构中，有6家认为存在明显的流动性缺口； 10认为可能存在一定的流动性缺口； 1 认为流动性不是问题。

兴业银行首席经济学家鲁政委表示，2024年12月中央经济工作会议要求“各项工作要早抓紧抓”。从所需支付、MLF提取、国债买卖等方面计算，预计1月份累计流动性缺口将超过1万亿。

民生证券固定收益首席分析师谭一鸣表示：“考虑到1月税收收入普遍为年内最高点，纳税水平较高，且时间点发生在1月15日MLF到期附近，结合目前央行的态度，或可能对基金价格和分层造成一定扰动。”

中信证券首席经济学家明明表示，近五年来，2020年、2022年、2023年的除夕都落在了1月份。通过观察这三年资金利率走势，税期压力较大，但总体情况可控。

“回顾2018-2024年，我们发现，无论是为了保持节日期间资金稳定，还是为了配合信贷和政府债务融资的良好开局，央行通常更倾向于采取宽松的货币政策操作2025年春节前后与2020年、2022年、2023年类似，1月流动性将面临税期和春节期间现金提取的重叠需求，税期可能会出现重叠。仍呈现阶段性小幅加息的态势。”明明表示。

展望1月份资金形势，华西证券首席经济学家刘宇认为，有六大扰动值得关注。其中，前三项是确定性资金缺口，包括节前居民约1.5万亿的提现需求、年中9950亿大额MLF到期、以及更多的纳税期限等。超过1万亿，累计资金缺口超过3.5万亿。 ，主要集中在前中期。

“后三个扰动具有不确定性，主要是地方债发行节奏、信贷开局良好以及银行间存款利率下调后银行负债损失压力。”刘宇说道。

1月降准预期升温，降息可能性不大

央行年度工作会议提出“适时降准降息”。业内普遍预计，2025年一季度政策落地概率依然较高，降息必须考虑是否会加大1月下旬后的汇率管制压力。

招商基金研究部首席经济学家李战预计，2025年将采取非常规货币财政政策。货币政策方面，预计三降准（共降100-150BP）三降息削减（总共 50-80 BP）。财政政策方面，财政赤字率预计由3%提高至4%以上，专项债券规模进一步扩大至5万亿元，灵活用于项目资本金、隐性债务化解以及地方政府拖欠的款项。

浙商证券联席首席宏观分析师廖波表示，2025年货币政策将维持宽松基调，与财政政策、产业政策形成政策合力。降准总共还有160BP的空间，实际执行可能会超过100BP，降息也会继续发力，可能会综合考虑汇率情况和股市机会。预计中性降息30BP，极端降息50BP。

业内人士表示，只要保持流动性，1月份降准的必要性主要取决于信贷和国债发行。如果春节前出现相对集中的国债发行，降准的必要性仍然存在，否则，1月份降准实施的可能性也在降低。

明明表示：“参考往年央行春节前后的操作模式，我们认为不排除新年前降准的可能性。即使不降准，考虑到央行目前丰富的流动性管理工具和适度宽松的货币政策，“我们利用停止逆回购、国债购买等多种工具来平滑资金波动”。

“2025年可能还有100-150BP的降准空间，对应2-3次降准操作。从时间窗口来看，不排除年初央行因对冲纳税期高峰、地方债发行加速以及期间现金回笼需求等因素而下调存款准备金率。春节。保障流动性平稳过渡的可能性。”谭一鸣表示。

（财联社记者 夏淑媛）