A股市场逐步走出底部，薛洪言建议抓住布局窗口期

（本文作者为星图金融研究院副院长薛红艳）

近期，在纠结和分歧中，A股市场正在逐步走出谷底。截至1月23日收盘，上证指数收于3213.62点，较1月13日盘中低点上涨70余点，有缓慢探底迹象。

即便如此，市场信心依然不足。尤其是特朗普刚刚上任，未来一段时间将处于新政策密集披露期，这始终会压制市场风险偏好。与此同时，春节假期临近，投资者再次面临假期“持股还是持币”的传统困境，节日避险情绪也逐渐增强。

在上述两大不确定性没有实现之前，A股市场将很难出现平稳上涨的走势。看到这里，读者可能会认为这篇文章是在重温“节前避险”的基调。相反，本文强烈建议读者抓住当前的布局窗口期。正因为仍然存在差异，所以仍然存在购买窗口。

种种迹象表明，节后A股极有可能开启大幅上涨走势。节前的市场调整和震荡提供了较好的买入时机。

近日，2024年经济数据出炉。很多投资者只关注5%的GDP增速，或者进一步看到三大需求的增速数据，就觉得功课做完了。事实上，这还远远不够。从统计局发布会来看，仍有一些有价值的细节，对于后续经济形势判断和投资决策具有一定的指导意义。

我们先来看一下整体数据。 GDP同比增长5%，顺利实现预期目标。从三大需求看，净出口同比增长22.18%，仍是主要支撑项目，对GDP增长贡献率约30.3%，创近年来新高；固定资产投资同比增长3.2%，不含房地产投资（-10.6%），后者为7.2%；零售额增长3.5%，其中商品零售额同比增长3.2%，餐饮增长5.3%；服务零售额同比增长6.2%。

从上述数据中，我们可以得出以下信号。 （1）出口是重要支撑项目，这也是市场对今年特朗普关税2.0如此关注的原因； （2）房地产仍是重要拖累项目； （三）商品零售表现不佳也是拖累。

综合以上三点，第一点是外部因素，这是需要处理的事情。从特朗普的就职演说来看，移民、减税、能源生产、联邦政府改革等事项具有更高的优先级。对华加征关税大概率会逐步出台，为我们的应对政策提供充分的准备空间。

短期来看，特朗普2.0的不确定性有所缓解，A股市场更多取决于经济基本面的恢复，即房地产能否企稳、消费复苏等。

首先看房地产，有企稳迹象。 2024年12月，70个大中城市中有23个城市新建住宅价格环比上涨。其中，一线城市环比增长0.2%，二线城市环比止跌，三线城市降幅收窄。

结合30个大中城市商品房成交面积，周（4周均线）同比增速已连续11周为正，连续12周实现两位数增长。连续9周。

一线城市一直是楼市的风向标。一线城市新建、二手房价格企稳，有力提振了市场信心。统计局12月份对70个大中城市进行的月度房价问卷调查显示，69.3%的受访从业人员预计未来6个月新建商品住宅价格将保持稳定或上涨，增幅较上月上升0.8个百分点。

我们再来看看消费。消费分为商品消费和服务消费，两者增速分别为3.2%和6.2%。大宗商品消费是主要拖累。从结构上看，基本生活产品和部分升级产品销售增长较好。全年限额以上单位家用电器及音像器材类、体育娱乐用品类、通讯器材类、粮油食品类零售额分别增长12.3%。 11.1%、9.9%、9.9%为拉动项目；金银珠宝、建筑装饰材料、化妆品、汽车、文化办公等均出现负增长，属于拖累项目。

从权重看，限额以上商品零售额中，汽车、石油及制品、粮油食品、服装鞋帽、针织、家用电器和音像器材等比重最高，占分别为28.4%、13.5%、12.3%、8.3%和5.8%。 。其中，汽车、石油及制品类、服装鞋帽、针织类零售额增速分别为-0.5%、0.3%、0.3%。都是阻力物品，其中汽车的阻力率尤其明显。

汽车也有补贴，为何出现负增长？拆解汽车销量数据，2024年我国汽车销量同比增长4.46%，而汽车价格几乎每个月都在下降。最终，对价格的拖累大于销量的增长，汽车零售额将呈现负增长。石油及其产品也有类似的原因，价格因素是主要拖累。

最后，看看价格因素。 2024年，我国CPI同比上涨0.2%，扣除食品和能源价格后的核心CPI同比上涨0.5%，其中服务价格上涨0.7%，表明物价上涨增长仍具弹性。特别是四季度以来，核心CPI连续三个月小幅回升。据统计局测算，2025年1月以来，蔬菜、生鲜水果、机票、旅游等商品和服务价格平稳上涨。预计1月份CPI同比将扩大，继续拉动积极的信号。

2024年，我国PPI同比下降2.2%，是价格指数的主要拖累，也是制造业上市公司利润增速尚未见底的重要因素。 GDP衡量的是体力工作量。从制造业来看，用-2.2%作为平减指数，名义增速仅为3.8%，显然要差很多。

至此，我们可以得出一个结论：关键在于物价水平的上涨。换句话说，如果物价指数不能有效恢复，即使2025年GDP增​​速继续达到5%，工业上市公司利润也可能无法见底，A股也可能无法走出牛市。

从中央经济工作会议来看，首次明确要“实现稳增长、稳就业、物价合理回升的优化组合”。物价合理回升成为今年经济工作的关键绩效指标，物价回升的预见性大大增强。

综上所述，作为经济重要拖累因素的房价已出现企稳迹象；在政策推动下，消费复苏、物价回升也具有高度可预期性。内需的稳步复苏，为应对外需的不确定性提供了更大的回旋余地，也为A股市场震荡上涨奠定了坚实的基础。

目前市场恰好处于基本面与政策之间的窗口期，加上春节长假的避险效应，流动性偏紧，市场情绪出现阶段性下滑。随着特朗普新政的不确定性陆续落地，国内政策刺激下经济平稳复苏企稳，流动性改善，节后A股大概率进入新一轮上涨。

在此背景下，持续回调本身就是一个买入机会。 A股无需悲观。