巴菲特2024年财报解析：抛售美股囤现金，伯克希尔业绩超预期

蓝鲸新闻于 2 月 23 日发布消息，记者敖玉连报道。Long Only 的巴菲特先是抛售了苹果，接着卖出了美银和花旗。在 2024 年，他开始做出逆行的举动，抛售美国股票并且囤积现金。外界对此进行了分析，认为这是在释放美国股票被高估的信号吗？

北京时间 2 月 22 日晚间，伯克希尔哈撒韦公布了 2024 年的财报以及巴菲特的年度致股东信。在这封信里，巴菲特做出了回应，他表示手握现金并非是最优的解决办法，自己更倾向于拥有优秀的企业。

蓝鲸新闻整理了财报和股东信的数据要点和精彩观点：

2024 年，伯克希尔的公司净利润为 889.95 亿美元。2023 年的净利润是 962.23 亿美元，2024 年的净利润较 2023 年有所下降。同时，2024 年的净利润远超市场预期的 607.06 亿美元。

1965 年到 2024 年期间，伯克希尔每股市值的复合年增长率为 19.9%。1964 年到 2024 年，其市值增长率达到了 5502284%，即 5.5 万倍，这个增长率超过了标普 500 指数 390 倍的增长率。

年末时，美国运通、苹果、美国银行、雪佛龙和可口可乐这五家公司在权益投资总公允价值中占 71%，此前该占比为 79%，出现了分散。四季度抛售了花旗银行，其持股环比减少 73.5%；还减持了美银 1.17 亿股；苹果的持仓从年初的 9.05 亿股降低到了 3 亿股。

日本五大商社获得投资浮盈。伊藤忠商事、三菱商事等日本企业的持股价值增加到了 235 亿美元，而成本价为 138 亿美元，浮盈超过了 70%。

年底时，伯克希尔拥有的现金以及像短期国债这类的流动性资产。其规模达到了 3342 亿美元，并且创造了历史新高。

股东信精彩观点：

伯克希尔会犯错。与财务决策失算相比，人事决策所带来的痛苦更为严重。芒格表示，错误不会自然消失，当下解决错误是最好的办法，不能拖拖拉拉。

伯克希尔在挑选接班人时不会看重学历。因为商业天赋有很大一部分是与生俱来的，天性要比教养更为重要。格雷格·阿贝尔接任 CEO 之后，也会去撰写年度股东信。他深知不能欺骗股东，要是胡说八道，最终也会欺骗到自己。

60 年前巴菲特接管了处于濒临破产状态的伯克希尔。60 年后，伯克希尔成为了美国的缴税大户。2024 年，它向美国财政部缴税（此缴税数额不包括向各州缴税）达 268 亿美元，该缴税金额占美国所有公司纳税额的 5%。

伯克希尔哈撒韦的股东仅收到过一次现金分红。我现在都难以想起为何会这样做，这简直是一场噩梦。在这 60 年里，股东们始终支持公司将利润进行再投资，而非进行分红。通过这种再投资方式，我们得以参与到美国发展所带来的复利奇迹之中。

我们会一直将大部分资金用于投资股票，主要是美国的股票，无论是控股还是单纯持股，而不会倾向于持有现金。原因在于，如果财政政策失去控制，纸币的价值有可能会消散。

人类命运随年龄增长而衰老，然而今天的伯克希尔与 1965 年相比年轻许多。我们积累了资金和人才，并且伯克希尔的业务已渗透到美国的各个角落。

伯克希尔的股东们需向山姆大叔支付更多税款，把这笔钱拿去帮助那些在生活中无过错且处于劣势的人，他们理应得到更好的待遇。

控股和持股都各有其优势与劣势。持股的情况下，难以进行重大决策的纠错，比如无法更换公司的管理层，而且像苹果这样的优秀公司也难以买下其大部分股权。而控股则会面临测试退出成本较高的问题，导致无法灵活地进出市场。

未来有可能增持日本五大商社，这种持股情况可能会持续数十年。起初，巴菲特是被这些商社的低股价所吸引。之后他发现，五大商社在资本配置方面很出色，管理层能力也很强，对投资者的态度也很良好。并且它们还会适当增加股息，合理回购股票，同时高管薪酬远不像美国同行那样激进。

2025 年的股东大会将于 5 月 3 日在奥马哈举行。巴菲特、Greg 和 Ajit 将会一同回答大家的问题。今年会取消电影放映这一环节，现场的活动将推出《伯克希尔哈撒韦 60 年》的纪念版书籍，此书中收录了芒格那些不为人知的照片、语录以及故事。

2024 年巴菲特致股东信全文如下，此为 AI 翻译内容，蓝鲸新闻对其进行了中文语境下的调整。

伯克希尔年报包含致股东信，我们有责任定期向股东报告公司的相关事宜。既要提供财务方面的数据，又要分享一些我们的投资理念以及思考方式。我们会以认真的态度对待股东，期望自己能被像这样对待。

我们每年都会对伯克希尔持股的企业表现进行回顾。在讨论具体的子公司时，我们会尽力遵循汤姆·墨菲 60 年前给出的建议，即表扬要具体，而批评则要泛泛而谈。

1、伯克希尔也会犯错

我们也会犯错误，无论是选投资标的还是人事决策。

有时候，我在评估伯克希尔所收购企业未来的经济前景时会出现错误，每一次错误都意味着资本配置的失误。这种失误既会出现在对上市股票的判断方面，也会出现在对公司的全资收购方面。

有些时候，我在对伯克希尔聘员的能力进行判断时会犯错，在对其忠诚度进行判断时也会犯错。忠诚度误判所带来的痛苦，有时比财务损失还要大，这种痛苦的程度接近一场失败的婚姻。

在人事决策方面，我们不期望每次都能找到合适的人，只期望能够减少犯错的情况。最大的错误在于迟迟不纠正错误，就如同查理·芒格所说的“拖拖拉拉”那样。芒格向我告知，问题不会自然而然地消失，而是需要采取行动。

2019 年到 2023 年这段时间里，我在致股东的信中使用了“错误”或“失误”这类词汇共 16 次。在同一时期，大多数大型公司很少会公开承认自身的失误，然而亚马逊在 2021 年的股东信中进行了一些极为坦诚的反思。在其他情形下，机构通常会使用乐观的话语以及精美的宣传图。

我在一些大型上市公司担任过董事。在这些公司的董事会会议以及分析师电话会议上，“错误”和“失误”这两个词汇是被禁止使用的。这种对管理层“完美无缺”的暗示所形成的禁忌文化，总是让我心里感到不安。当然，在某些情况下，由于法律方面的因素，限制讨论可能是一种明智的做法，因为我们生活在一个高度诉讼化的社会。

2、独一无二的皮特·利格尔

让我暂停片刻，来讲讲皮特·利格尔的故事。大多数伯克希尔的股东或许不认识他，然而他确实为伯克希尔的财富增长贡献了巨额资金，达数十亿美元之多。在 2024 年 11 月，80 岁的皮特离开了人世，离世之时他依然在工作。

2005 年 6 月 21 日，我首次听闻皮特创立的 Forest River 公司。这是一家位于印第安纳州的房车（RV）制造商。那天，我收到一位中间人的来信，信中详细地介绍了该公司的情况。信中还称，皮特希望把 Forest River 的 100%股权卖给伯克希尔，并且直接给出了报价。我很喜欢这种直来直去的方式。

我之后与一些 RV 经销商进行了核实。我对公司感到满意，并且在 7 天后，也就是 6 月 28 日，与皮特在奥马哈会面。他携带着他的妻子和女儿一同前来，他向我作出保证，他想要继续经营公司，不过希望能够先确保家人的财务安全。

会面时，Peter 提及他将一些房产租给了 Forest River。很快，我们就这部分资产的价格达成了一致。我表明不需要伯克希尔进行评估，而是直接认可他的估值。接着，我询问皮特他期望的薪酬是多少，无论他提出多少，我都将予以接受。（我需补充说明，此做法不建议用于一般情况。）

皮特停顿了片刻。他的妻子向前倾身，他的女儿也向前倾身，我同样向前倾身。接着，他给我们带来了一个惊喜：“我看了伯克希尔的委托书，我有着这样的想法，我不想赚取的钱比我的老板还多，所以请给我一年 10 万美元。然而，今年赚取的比去年多的那部分金额，我希望能够获得 10%作为年度奖金。”

我回答道：“皮特，行吧。不过要是 Forest River 进行任何大的收购，我们会对因之而使用的额外资本进行合适的调整。”在那时候，我没有对“适当”或者“重大”进行界定，然而这些模糊的用语从未引发过问题。

我们四人接着去了奥马哈的快乐山谷俱乐部一起吃晚餐。在之后的 19 年中，皮特的表现很突出，没有其他对手能跟他相比。不是每一家公司都有那种清晰且容易理解的业务模式，也不是每个老板都和皮特一样。

在与人打交道以及收购企业的时候，我难免会出现错误，并且对自己可能犯错也有一定的心理准备。然而，在这个过程当中，我遇到了许多令人惊喜的事情，其中既包括企业所具有的潜力，也涵盖了经理的能力以及忠诚度。

我们的经验表明，一个正确的决策在长期中能够产生令人惊叹的影响。比如，GEICO 属于一项商业决策，阿吉特·贾恩属于一项管理决策，还有我有幸找到查理·芒格这样一位独一无二的合作伙伴、个人顾问以及坚定的朋友。

错误如过眼云烟，终将散去；而胜利者的光芒，却永不黯淡。

3、格雷格·阿贝尔即将接替巴菲特位置

我 94 岁时，格雷格·阿贝尔将很快接替我担任首席执行官。他将撰写年度信件。格雷格认同伯克希尔的理念，此理念认为“报告”是伯克希尔首席执行官每年对股东应尽的。

他明白，一旦开始欺骗股东，很快就会相信自己的胡言乱语，并且最终会欺骗自己。

有一点需要说明，选择CEO时，我从不看候选人的毕业院校。

许多优秀的管理者毕业于名校，然而也有像皮特这样的人，他们的学校并不出名，甚至有些连学业都未曾完成。比如比尔·盖茨，他觉得在一个会改变世界的具有爆炸性的行业中开始起步，比待在学校等待文凭重要得多。（可以读读他的新书《源代码》。）

不久前，我通过电话与杰西卡·图恩克尔结识了。她的继祖父本·罗森纳，多年前曾为芒格和我经营过一家企业。本是一位零售方面的天才。我记得他所接受的教育程度是有限的。为了撰写这份股东报告，我特意向杰的孙女进行了确认，她的回复是，她连六年级都没有读完。

我在三所优秀的大学接受了教育，这是我的荣幸。我始终坚信要终身学习。不过，我注意到，商业天赋有很大一部分是与生俱来的，天性比教养更重要。像 Forest River 的皮特，他就是一个天生的人才。

4、2024年的业绩

2024 年，伯克希尔的表现超出了我的预期。我们 189 家运营企业中有 53%报告利润下降。随着国库券收益率的提高，我们大幅增加了高流动性短期证券的持有量，投资收入大幅增加且具有可预测性。

我们的保险业务利润大幅增长，其中美国第四大汽车保险公司 GEICO 的表现很突出。在五年时间内，伯克希尔的投资经理托德·康姆斯对 GEICO 进行了重大改革，提升了效率，还更新了承保实践。

GEICO 是一颗需要长期持有的明珠，它需要进行重大的翻新工作，而托德全身心地投入到了这项工作中。虽然这项工作还没有完全完成，但是 2024 年已经取得了令人瞩目的改善。

2024 年总体来讲，财产与意外险的定价有所上升。对流风暴所导致的损失有了大幅的增长。2024 年没有出现任何“灾难性”的事件。然而，气候变化或许已经来临。总有那么一天，会出现一次惊人的保险损失，并且不能保证每年只会发生一次。

财产与意外险业务对伯克希尔非常重要。

伯克希尔保险之外存在两大业务，铁路业务和公用事业运营的总利润有所提升。这两项业务具备很大的发展潜力。在 2024 年底，我们将对公用事业运营的持股比例从大约 92%提升至 100%，为此花费了约 39 亿美元，其中 29 亿美元以现金方式支付，其余部分则以伯克希尔的 B 股进行支付。

2024 年，我们取得了 474 亿美元的营业利润。与年报 K-68 页中按通用会计准则（GAAP）要求所展示的利润相比，营业利润能更准确地反映经营状况。我们所采用的指标，排除了我们所持有的股票和债券的资本利得或资本损失。从长期角度来看，我们觉得利得胜出的可能性较大，不然我们为何要购买这些证券呢？

尽管每年的数字波动剧烈且难以预测，在很多情况下，我们的思考涉及到以十年为单位的时间维度。这些长期投资能够使现金像教堂的钟声一样响起。

以下是 2023 - 2024 年我们所看到的利润分解情况。所有的计算都是在折旧、摊销以及所得税之后展开的。EBITDA 是华尔街经常使用的一个指标，然而，它存在一些缺陷，并且对于我们而言并不适用。

5、惊喜！我们打破了美国纪录

60 年前，我们接手了伯克希尔。查理很快察觉到了我的失误，即虽然所买的价格看似便宜，然而它是一家大型北方的纺织企业，并且这个行业正处于衰落的态势。

美国财政部早已敲响警钟。1965 年，公司未交一分钱所得税。这种情况已持续了十年。这是个危险信号。纺织在当时是美国工业界的顶梁柱。它暗示着伯克希尔当时正逐渐走向没落。

时光飞速流逝，60 年过去了。财政部当初肯定未曾想到，如今这家依然叫伯克希尔·哈撒韦的公司，美国政府从它那里收取的企业所得税要比其他任何公司都多，即便像市值万亿的美国科技巨头那样的公司也不例外。

2024 年，伯克希尔向美国国税局缴纳了四笔税款，这些税款总计 268 亿美元。这部分税款大概占美国所有公司纳税总额的 5%。此外，我们还向外国政府以及美国 44 个州缴纳了数额相当可观的所得税。

这里存在一个关键因素：在 1965 年至 2024 年这段时间里，伯克希尔的股东仅收到过一次现金分红。那次唯一的现金分红发生在 1967 年 1 月 3 日，总共分红 10.18 美元，相当于每股 A 类股票 10 美分。（我现在根本想不起来当时为何会向董事会提议这样做，如今回想起来，这就如同一场噩梦。）

60 年以来，伯克希尔的股东们始终支持公司把利润进行再投资，而非进行分红。这样一来，公司便有能力积累起相当可观的应税收入。在最开始的十年当中，我们向美国财政部缴纳的现金所得税数量极少，几乎可以忽略不计。然而到了现在，累计的金额已经超过了 1010 亿美元，并且还在持续不断地增加。

这么大的数字或许不太容易理解。我换一种方式来讲讲 2024 年的这 268 亿美元。

假设伯克希尔在 2024 年全年，由于 2024 年是闰年，共有 366 天 366 夜。每 20 分钟就给财政部寄一张 100 万美元的支票。到了年底，我们依然会欠联邦政府一大笔钱。实际上，要到 1 月的某个时候，财政部才会告知我们：可以先休息一下，睡会儿觉，准备缴纳 2025 年的税款了。

6、你的钱在哪里？

伯克希尔的股权投资策略是两手抓。

我们掌控着许多企业的命运，并且通常会持有被投资企业 80%甚至 100%的股份。我们旗下有 189 家子公司，这些子公司的总价值高达数千亿美元。其中有少数是堪称“明珠”的优质企业，还有不少表现平平、中规中矩的公司，甚至有一些是不尽如人意的“拖后腿”的。然而，我们没有任何一项投资是负担。

我们持有一些大型、知名且盈利颇丰的企业的少数股权，例如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。这些公司在运营所需资本方面大多获得了较高回报。到年底时，这部分股权的估值达到了 2720 亿美元。

真正优秀的企业很少会进行整体出售。然而，它们的少数股权在华尔街每天都有交易，并且偶尔还会有折扣。

我们在选择投资方向时，会依据何处能更有效地运用你的资金（以及我的家庭资金），来灵活地选择控股公司或是购买少数股权。很多时候，市场上不存在特别具有吸引力的机会；然而偶尔会有难得的投资良机出现，在这种情况下，格雷格和查理都能够果断地采取行动。

在上市股票的投资过程中，倘若我出现了错误，那么调整方向会比较容易。然而，伯克希尔如今的规模极为庞大，这种灵活性也就随之被减弱了，以至于我们无法如同小公司那般迅速地进出市场。

有时候，建立一项投资或者剥离一项投资可能需要一年多的时间。而且，当我们仅仅持有少数股权的时候，如果对公司的资本运作感到不满意，我们就无法直接进行干预。

对于控股公司，我们能够直接进行决策。然而，在纠正错误方面，灵活性要小很多。实际上，伯克希尔几乎不会出售控股企业，除非遇到无法解决的难题。不过，有一些企业主因为我们稳健的作风而主动前来寻求合作，这对我们而言是一个很大的优势。

外界认为伯克希尔持有大量现金，但你们的大部分资金是投资于股票的，这种策略不会有改变。我们在上市股票中的持股去年是 3540 亿美元，现在下降到了 2720 亿美元，然而我们的非上市控股股权价值略有增加，并且远远超过了上市投资组合的价值。

伯克希尔的股东无需担忧。我们会始终将大部分资金投向股票，主要是美国股票。不过，这些股票所对应的许多企业都拥有重要的国际业务。

我们更倾向于对企业进行投资（包括控股和持股），而不是倾向于持有现金。如果财政政策失去控制，纸币的价值可能会消散。在某些国家，这种鲁莽的行为已经成为一种常态，美国也曾经历过类似的危险时期，固定息票债券对于失控的货币没有任何保护作用，但是企业和特定的个人，只要他们的产品或服务在市场上受到欢迎，通常能够找到应对货币不稳定的办法。

我一生都依靠股票。因为我不具备体育天赋，没有美妙的歌喉，也没有医学或法律方面的技能，更没有其他特殊的才能。我依靠的是美国企业的成功，并且会一直这样做下去。

公民明智且富有想象力地运用储蓄，这无论如何都是推动社会不断增长的必要条件，这种制度被称作资本主义。资本主义存在缺点和被滥用的情况，甚至在某些方面比以往更为严重，但它也能创造出其他经济体系无法达到的奇迹。美国就是一个很好的例子，我们国家在仅仅 235 年的历史进程中所取得的进步，是 1789 年最乐观的殖民者都难以想象的。当时宪法被采纳，国家的潜力被释放出来。

国家初创时期，我们有时会借助国外借款来弥补国内储蓄的不足。同时，需要许多美国人持续进行储蓄，之后让这些储蓄者或者其他人对这些资金进行明智的运用。倘若美国只是消耗自身所生产的全部东西，那么这个国家就会停止发展。

美国的发展历程并非一直顺遂。我们国家始终存在不少无赖之徒和投机者，他们企图利用那些轻易相信他们的人。然而，即便存在这样的不当行为，美国人的储蓄却依然创造出了超乎想象的产出。

最初的基础仅有四百万人。早期爆发了内战，美国人相互对抗。然而，美国在短时间内就改变了世界。

这反映了持续的储蓄文化以及长期复利所具有的魔力。

如今，伯克希尔的业务已遍布美国各处，并且我们的拓展尚未结束。公司走向灭亡的缘由有诸多方面，然而与人类的命运不一样，仅仅因为年纪大本身并不会导致致命的结果。

今天的伯克希尔比1965年时年轻得多。

然而，查理和我一直都承认，伯克希尔只有在美国这个环境下才能够取得这样的成就。同时，美国即便没有伯克希尔，也依然会取得同样的成功。

所以，非常感谢您，山姆大叔。伯克希尔的股东们期望有一天能够向您缴纳比 2024 年更多的税款。请您明智地运用这笔钱，去关照那些在生活中并无过错却处于不利地位的人，他们理应得到更好的对待。

7、财产与意外险

财产与意外保险是伯克希尔的核心业务。其财务模式较为特别，表现为先有收入，而后才有成本。

一般来说，企业在销售产品或者提供服务之前或者与之同时，会出现劳动力、材料、库存、厂房以及设备等方面的成本。所以，企业的 CEO 实际上在销售产品之前就能够大致知晓成本的情况。倘若销售价格比成本低，那么管理者便会很快察觉到问题的所在之处，即现金的流失是很难被忽视的。

然而，在承保财产与意外险保险的情况下，我们会提前收到保费。之后过了很久，我们才知晓成本。有时候，真相大白可能会延迟 30 年甚至更久。例如，我们现在仍在为 50 多年前的石棉暴露支付巨额赔偿。

这种经营模式有一个好处，即能让保险公司拿到现金。然而，随之而来的是风险，公司有可能在 CEO 和董事会意识到赔付之前，就已经将收入亏损了，有时候亏损的数额还非常巨大。

某些保险业务线在努力减小这种错配。比如农作物保险或者冰雹造成的损害，这些损失能够迅速报告、评估并且支付。然而，其他业务线可能会让公司管理层和股东在公司即将破产时，依然处于一种愉悦的状态。例如医疗事故保险或者产品责任保险。

在“长尾”业务线里，保险公司有可能在其所有者以及监管机构面前，报告出数量众多但却是虚假的利润，这种情况会持续多年甚至几十年。倘若 CEO 是一个乐观主义者或者骗子，那么这种虚报利润的行为就会尤其危险，并且之前已经有很多类似的先例存在。

在过去数十年间，这种“先收钱、后赔付”的模式使得伯克希尔有能力投资大量资金（也就是“浮存金”），并且通常能够达成我们所认定的小额承保利润。我们对“意外”情况进行了预估，到目前这个阶段，这些预估已经是足够的了。

我们不会因为活动所导致的极为巨大且持续增长的赔付而感到气馁。我们的工作在于进行定价，以此来吸收这些损失。并且在意外发生的时候，能够冷静地承受这一打击。同时，我们也要反对那些“失控”的裁决，以及虚假诉讼和公然的欺诈行为。

阿吉特领导着我们的保险业务。我们的保险业务起初是一家名不见经传的奥马哈公司，后来成长为世界领导者。它以对风险的偏好和类似直布罗陀的财务实力而闻名。同时，格雷格、我们的董事以及我本人在伯克希尔的个人投资，都远远超过我们所获得的任何薪酬。

我们不采用期权或其他仅一方承担风险的薪酬形式。倘若你出现亏损，我们也会遭受损失。这种方式能够促使人们保持谨慎，但无法确保具备远见卓识。

综合来看，我们喜爱财产与意外险业务。伯克希尔有能力在财务方面和心理层面轻松应对极端损失。我们也不依靠再保险公司，这给我们带来了实质性且持久的成本优势。最后，我们拥有优秀的管理者，他们没有乐观主义的特质，并且特别擅长运用财产与意外险所带来的大量资金进行投资。

在过去的二十年间，我们的保险业务取得了 320 亿美元的税后承保利润。这一利润相当于每美元销售额有 3.3 美分。与此同时，我们的浮存金从 460 亿美元增长到了 1710 亿美元。浮存金或许会随着时间的推进继续有小幅的增长。凭借着明智的承保以及一些运气，它有希望实现零成本。

8、将追加对日本的投资

伯克希尔的投资重点大多集中在北美。然而，我们在日本的投资是个例外，虽规模较小但却很重要。

2019 年 7 月首次购入了五家日本公司的股票。从那时起，我们对这些公司的投资一直在增长。这五家公司分别是伊藤忠商事（ITOCHU）、丸红（Marubeni）、三菱商事（Mitsubishi）、三井物产（Mitsui）以及住友商事（Sumitomo）。这些企业在日本本土拥有众多业务，同时在全球范围内也进行了广泛的布局。

我们起初被这些公司极低的股价给吸引了。然而随着时间不断推移，我们对它们的钦佩之情在一天天增加。这五家公司的运营模式和伯克希尔有很多相似的地方。它们在资本配置方面表现出色，管理层能力也很强，对待投资者的态度也很良好。它们会在合适的时机增加股息，合理地回购股票，并且高管的薪酬远远不像美国同行那样激进。

我们对这五家公司的持股具有长期性，同时承诺对它们的董事会予以支持。起初，我们达成约定，要将持股比例控制在每家公司都低于 10%的水平。然而，当接近这一上限时，这五家公司同意适当放宽限制。在未来，伯克希尔有可能性会进一步提升对这五家公司的持股比例。

到 2024 年底的时候，伯克希尔在这五家日本公司上的总投资成本是 138 亿美元，然而它们的市场价值已经达到了 235 亿美元。我们借助日元计价的借款去平衡投资，这种策略让我们大致维持了货币的中性。

2024 年，因为美元强势。我们从日元借款中获得了收益，税后收益为 23 亿美元。其中 8.5 亿美元是在 2024 年产生的。

展望未来，我们认为格雷格及其继任者会在数十年内持续持有这些日本资产。同时，伯克希尔或许会与这五家公司去探索更多的合作机会。我们对当下的投资策略感到满意，预计到 2025 年，从这些日本投资中获取的年度股息收入大约为 8.12 亿美元，而日元债务的利息成本大概是 1.35 亿美元。

日本投资给伯克希尔带来了回报，并且回报是可观的。同时，日本投资也为我们提供了契机，这个契机能让我们进一步拓展国际市场。

9、2025年奥马哈股东大会

亲爱的股东朋友们，希望你们能够于 5 月 3 日来到奥马哈参加我们的年度聚会。今年的日程安排在一些方面有所调整，然而核心内容并未改变。我们会回答股东的问题，彼此之间进行互动，期望你们在奥马哈能够拥有一段良好的体验。

今年，我们会有志愿者团队为大家服务。这个团队会提供丰富的伯克希尔产品。这样大家在轻松购物的同时，能够感受到我们的热情。和往年一样，展销会在周五中午 12 点至下午 5 点开放。届时有可爱的 Squishmallows 毛绒玩具，还有 Fruit of the Loom 的内衣以及 Brooks 跑鞋等众多商品供你选择。

今年我们仅推出一本书，那就是《伯克希尔·哈撒韦公司 60 年》。

2015 年，我邀请 Carrie Sova 来编写这本充满轻松氛围的伯克希尔历史书，此乃一部令人惊叹的作品。今年，她再度为这本书打造了 60 周年纪念版，其中收录了查理·芒格极为罕见的照片、语录以及故事。

我们准备了一些特别活动。其中，我将与 Greg、Ajit 一同回答大家的问题。我们会在上午 10:30 休息半小时，11:00 继续，一直持续到下午 1:00 结束会议，而展览区的购物活动会持续到下午 4:00。

首先，我要特别提及我的妹妹 Bertie。她如今 91 岁了，依旧精神饱满。她以及她的两个女儿都会参与这次聚会。Bertie 表示，当她使用拐杖时，男士们便不会再对她“示好”，原因在于男性的自尊心较为强烈，他们觉得拄拐的老年女士明显不是他们理想的追求对象。然而，我对此说法存在一定的怀疑，我打赌她依然会吸引不少男士的目光。

伯克希尔的董事们非常期待与你们在奥马哈相聚，我也同样期待。相信你们在奥马哈会度过愉快的时光，并且有可能结交一些新朋友。