海通国际骆雅丽对顺丰控股2024年业绩研究报告及评级情况

海通国际证券集团有限公司的骆雅丽近期对顺丰控股展开了研究，之后发布了研究报告，报告名为《2024 年业绩点评：归母净利润同比+23.51%，持续向新兴板块渗透》。她给予顺丰控股中性评级，目标价为 48.5 元。

顺丰控股(002352)

顺丰控股发布了 2024 年年报。2024 年，该公司达成营业收入 2844.20 亿元，相比去年同期增长了 10.07%。归母净利润为 101.70 亿元，同比增加了 23.51%。其中在第四季度，公司实现的营业收入是 775.59 亿元，同比增长 11.76%，归母净利润为 25.53 亿元，同比增长 29.61%。

收入端方面：传统优势业务呈现出稳健增长的态势，新兴业务板块全面展现出良好的发展态势。公司在 2024 年的总业务量达到了 133.3 亿票，与去年同期相比增长了 11.3%。如果把已经剥离的丰网业务剔除出去，那么同比增长的幅度为 15.3%。其中，时效件的件量同比增长了 12%，经济件的件量同比增长了 18%。速运物流业务包含时效件快递、经济件快递、快运、同城以及冷运。2024 年，该业务的营收达到 2058 亿元，相较于去年同期增长了 7.7%。国际收入的增速比国内要快。供应链及国际业务的收入为 705 亿元，同比增长了 17.5%。顺丰作为公司的第二增长曲线表现亮眼。

运输环节：对转运模式和路由规划进行调优，新增了近 440 条直发线路，对运力资源进行调优，超过 1000 条干线完成了车型升级。末端环节进行了试点中转场直接发运末端的营运模式变革，在试点变革区域，小哥往返交接快件的平均距离缩短了 38%。同时，充分发挥网络规模效应，推动了盈利能力的提升，使得全年毛利率提升了 1.1 个百分点，达到了 13.9%。

股东回报方面，资本开支已过高峰期。公司投入 106.6 亿元，大力对股东进行回馈。分红率有望逐步提升。2024 年度，公司将分红比例从 35%提升到 40%，派发中期与末期分红总计 41.0 亿元。同时，叠加在港股上市前一次性回报股东的特别分红 48 亿元以及回购股份的投入，累计达到 106.6 亿元。公司资本开支处于高峰期已结束。从公司公告可知，在未来，公司会将中期分红作为常态化的举措来实施，并且会根据内部和外部的情况逐步提高分红的比例。

顺丰控股进行了从传统“卖产品”模式向“卖解决方案”的转型。它通过拓展供应链上下游环节，有望持续达成业务与业绩的显著增长。我们预估公司在 25 年到 27 年的归母净利润分别为 120.95 亿元、143.84 亿元、164.53 亿元，对应的 EPS 分别为 2.43 元、2.88 元、3.30 元。公司基于其业务特色以及在行业内的地位，为 2025 年设定了 20 倍 PE 估值，此估值对应着 48.50 元的目标价，并且维持“中性”评级。

风险提示包括宏观经济未达到预期的风险、件量未达到预期的风险、市场竞争加剧的风险以及行业监管法规变化的风险。

最新盈利预测明细如下：

该股在最近的 90 天内，有 12 家机构给出了评级。其中，买入评级有 11 家，增持评级有 1 家。并且，在过去的 90 天内，机构给出的目标均价为 50.85。

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