苏泊尔净利润增速放缓 近4年分红近百亿仍维持近100%分红比例

本报记者 杨让晨 张家振 上海报道

小家电巨头苏泊尔（002032.SZ）的分红比例接近 100%，这正引发着市场的关注。

归母净利润同比增长了 2.97%。

2019 年之后，苏泊尔的业绩增长速度开始放缓。在 2013 年到 2019 年期间，苏泊尔归母净利润年均复合增长率约为 20%。然而，从 2020 年开始至今，增速明显下降，一直维持在 5%左右。到 2024 年，更是创下了近年来的新低。

苏泊尔在净利润增速放缓的背景下，近年来大手笔分红的态势没有减弱。2021 年到现在的 4 年时间里，苏泊尔累计分红接近 100 亿元，是 94.21 亿元。2024 年，苏泊尔分红 22.39 亿元，分红率达到 99.8%。相比之下，其同期的研发费用仅为 4.7 亿元，占总营收的比例约为 2.09%。

苏泊尔在日前的投资者关系活动中表明，公司未来的分红情况要根据当年的资本开支以及经营现金流的状况来决定。公司凭借多年来稳健经营的态势，前期积累了较多的未分配利润。为了能够更好地回馈股东，公司从 2021 年度开始实施了比例相对较高的现金分红方案。

苏泊尔方面在回应《中国经营报》记者采访时，谈到了公司未来战略发展问题。公司未来可能会遭遇多种风险，比如宏观经济方面的问题、生产要素价格的波动、市场竞争的加剧，还有汇率波动导致的产品出口与汇兑损失等。不过，公司内部以及利益相关方都已经准备好了积极的应对举措。他们相信机遇总是与挑战相伴而生，只有坚持品牌的长期主义才行。

内外销增速两重天

近年来，苏泊尔的业绩增长呈现出颓势。在其业绩增长中，内销市场的增速连年下滑，而外销业务则成为了增长的主力。

苏泊尔 2024 年财报数据显示，公司的内销收入是 149.25 亿元，与 2023 年同期相比下降了 1.2%。在这种背景之下，外销业务成为了业绩增长的主要贡献力量。2024 年，苏泊尔的外销业务获得了 75.02 亿元的收入，与去年同期相比增长了 21.07%，明显高于内销的增速。

苏泊尔方面表示，在内销方面，由于面临竞争激烈的市场环境以及消费者更理性的市场需求，公司的内销收入出现了小幅下滑。不过，公司凭借持续创新以及强大的渠道竞争优势，采取了积极的措施来持续提高营销效率，并严格控制各项费用支出，从而使得毛利率保持相对稳定。在外销方面，公司的主要外销客户订单与去年同期相比有明显增长，营业收入增长较为迅速。

中国企业资本联盟中国区首席经济学家柏文喜向记者透露，小家电市场的竞争态势颇为激烈。众多品牌凭借低价策略来抢占市场份额，这使得消费者的选择范围得以扩大。这种情况导致了苏泊尔的内销业务遭受到了一定程度的冲击。同时，随着消费者生活水平的提升以及消费观念的转变，他们对小家电的需求变得更加多样化和个性化。而苏泊尔的产品或许未能完全契合消费者的这些新需求。

记者注意到，在 2024 年，前五大客户占销售额的比重为 44.71%，这其中包含了苏泊尔的控股股东 SEB 集团。SEB 集团及其附属公司的年度销售总额占比达到 31.42%。

对此，资深产业观察家梁振鹏向记者分析，苏泊尔在外销方面严重依赖 SEB 集团。这样一来，苏泊尔有可能会沦落为大股东的代工厂。在外销领域，苏泊尔没有能力去发展自主品牌，同时也没有动力自建销售渠道和售后服务体系。这对于苏泊尔外销业务的长期健康发展以及创新能力的提升是没有好处的。

柏文喜告知记者，苏泊尔对来自 SEB 集团的订单有着高度的依赖性。这种高度依赖可能会让公司在合作过程中处于相对弱势的境地。一旦 SEB 集团的订单需求出现减少的情况，或者合作关系发生了变化，那么就会给苏泊尔的外销业务带来重大的冲击。

苏泊尔方面回应记者称，苏泊尔与 SEB 集团强强联合。这种联合每年能为苏泊尔带来稳定的出口订单，同时也持续提升了公司的整体销售规模和制造能力。通过引入 SEB 集团旗下的 WMF、LAGOSTINA、KRUPS、TEFAL 等高端品牌，苏泊尔完成了在小家电及厨房炊具领域对中高端品牌的全覆盖。

高分红低研发遭质疑

2007 年相关资料表明，法国 SEB 集团借助要约收购以及协议受让等手段，获取了苏泊尔 52.74%的股份，进而成为控股股东。在此之后，SEB 集团持续进行股权收购行为，到 2016 年 6 月底的时候，SEB 集团总共受让了苏泊尔 80.98%的股权。

值得注意的是，2021年至今，苏泊尔一直采取高额分红策略。2021 年，苏泊尔的分红金额为 15.59 亿元，分红比例约是 80%。2022 年，苏泊尔的分红金额达到 34.47 亿元，相比 2021 年大幅增加了 166.68%，且 2022 年三季度有特别分红 10.07 亿元。2023 年和 2024 年，苏泊尔的分红比例都处于高位，分别为 99.82%和 99.74%。

与其他情况相比，它占营收的比重约为 2.09%。

业内人士认为，苏泊尔的高分红、低研发策略对公司发展没有帮助。梁振鹏向记者透露，高分红策略主要是为了让大股东实现自身利益最大化，而低研发会直接对公司的产品质量、创新力和竞争力产生影响。

大量中小股东认为，这不是好消息。大股东在高分红中受益最大。从公司长远发展的角度看，高分红比例不正常，会对公司在研发、生产、产品质量等各方面管理费用的投入产生影响。梁振鹏进一步作出了这样的表示。

柏文喜持有不同的看法。苏泊尔的高分红策略体现了公司对股东利益的重视。通过高额分红能够增强公司在资本市场的吸引力。可以吸引长期投资者和价值投资者。还能稳定股价。彰显出公司对未来发展的信心。柏文喜指出，SEB 集团持有较高的持股比例，它更倾向于获取稳定的现金回报。高分红策略既符合它的利益诉求，又能够满足其他中小股东对于分红的期待。

柏文喜告诉记者，苏泊尔在现有技术和产品的基础之上，能够通过持续进行产品创新以及实施品牌提升战略，从而维持一定的市场竞争力。然而，由于研发投入不够充足，这可能致使它在技术创新方面的进展较为缓慢，难以推出具有颠覆性的新产品。从长远的角度来看，苏泊尔面临着被竞争对手超越的风险。如果不在研发方面加大投入，那么就无法提升产品的技术含量和附加值。这样一来，苏泊尔或许会在未来的市场竞争里逐步丧失优势，并且难以持续保持业绩的增长以及盈利能力。

定位摇摆或遭“两头挤压”

据了解，苏泊尔近年来也在进行产品创新研发，押注中高端市场。

奥维云网全渠道推总数据表明，2024 年厨房小家电的整体零售额为 609 亿元。此数据显示，2024 年厨房小家电的整体零售额同比下降了 0.8%，基本与上年的情况持平。

从小家电的发展周期去看，当前依然处在面临着刚需单品达到饱和以及品需品类进行融合集成的发展状况之中。奥维云网方面作出表示，对于 2025 年厨房小家电的整体发展趋向，还是需要保持一种相对比较保守的态度，企业所需要做的核心内容就在于进行产品以及品类的创新，以此来促使消费者的需求得以释放。

苏泊尔正加快产品创新，以应对内销市场走弱的形势。据悉，苏泊尔之前推出的有钛无涂层不粘锅产品，其售价是普通铁锅的两倍还多。在苏泊尔的京东旗舰店中，这款产品享受国补后的价格是 373 元，然而苏泊尔普通铁锅的售价仅仅是 170 元。

业内人士认为，当前部分小家电品牌正凭借低价策略去抢占中低端市场的份额。苏泊尔推出了中高端产品，这或许会使它在中高端市场所面临的竞争压力变得更大，进而面临“两头被挤压”的风险。

柏文喜表示，如果无法清晰地对品牌形象和产品进行定位，在中高端市场与中低端市场之间来回摇摆，那么就有可能致使消费者对品牌的认知度降低，进而对品牌的市场竞争力产生影响。他认为，苏泊尔应当清晰地明确自身的品牌定位以及目标客户群体，集中调配资源来打造具有差异化竞争优势的中高端品牌形象，增强消费者对苏泊尔中高端品牌的认知度和认同感。

柏文喜建议，苏泊尔要加大研发投入，并且要持续推出具有创新性以及差异化的产品，以此来满足中高端消费者在品质、功能、设计等方面的更高要求。

苏泊尔方面向记者表明，今后会一直推动“以消费者为核心”的创新战略以及新品发展战略。会持续给用户给予智巧的产品解决办法，以满足多样的消费需求，并且提供贴心且全方位的消费感受。

公司在国内市场已形成多品牌、多品类的布局，这使其具备了强大的竞争优势。未来，公司将逐步发展成为综合性的家居品牌企业。苏泊尔方面进一步指出，公司在现有优势品类，像明火炊具和厨房小家电等的基础上，正在积极拓展厨卫电器、生活家居电器、个人护理电器等新品类，并且借助互联网大数据，对细分人群和不同场景下的用户需求进行深度挖掘。

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