2024年黄酒行业年报分析：古越龙山、会稽山、金枫酒业营收净利双增长，高端化转型与毛利率挑战

大河财立方的见习记者关帅康报道，到 4 月 4 日为止，三家 A 股黄酒上市公司古越龙山、会稽山、金枫酒业的 2024 年年报都已经全部公布了。这三家公司都达成了营收增长以及扣非净利润增长这两个目标。

年报显示，2024 年，古越龙山在持续推进高端化转型的过程中，其原本就相对较低的毛利率出现了小幅下降的情况，并且与会稽山的毛利率差距进一步拉大了。

古越龙山和会稽山在持续推进高端化、年轻化、全国化战略的过程中，双双发布了提价公告。它们这样做是为了加速推动黄酒行业价值回归，并且要重塑行业的竞争思维、产品定位以及竞争格局。

毛利率拉开身位，会稽山加速追赶古越龙山

古越龙山是黄酒行业的龙头。在 2024 年，它交出的成绩单展现了其转型成果，同时也暴露出部分待解的问题。

2024 年的财务数据表明，古越龙山获得了 19.36 亿元的营收。这一营收相较于去年同期增长了 8.55%。同时，古越龙山在 2024 年实现了 1.98 亿元的扣非净利润，该净利润与去年同期相比增长了 3.52%。

年报披露显示，在竞争日益激烈的市场环境中，古越龙山于江浙沪以外市场的营收呈现同比增长 7.87%的态势，该部分营收占总营收的 42.97%；其线上渠道达成了 2.67 亿元的营收，同比增长 35.16%。这表明古越龙山在高端化、年轻化、全球化战略方面收获了显著的市场成效。

然而，需要注意的是，虽然古越龙山在营收和扣非净利润方面实现了双增长，但是它的业绩增速却落后于会稽山。从财务数据来看，在 2024 年，会稽山实现了 16.31 亿元的营收，同比增长了 15.6%；同时实现了 1.78 亿元的归母净利润，同比增长了 17.74%。

有业内人士进行分析并指出，在 2024 年，古越龙山在市场渠道方面的投入力度不如会稽山，同时在产品研发投入方面的力度也不及会稽山，这是古越龙山业绩增速落后于会稽山的原因之一。

2024 年的财务数据表明，古越龙山在销售费用和研发费用方面合计投入约 2.82 亿元，相较于上一年度增加了约 700 万元。在同一时期，会稽山的销售费用和研发费用合计投入约 4.02 亿元，比上一年度增加了约 1.64 亿元。

此外，毛利率相对较低，也限制了古越龙山的利润增长。

公开资料表明，在 2024 年，会稽山的黄酒产品毛利率是 52.75%，其同比增长了 6.8%；金枫酒业的黄酒产品毛利率为 43.25%，同比增长 2.03%。同时，古越龙山的黄酒产品毛利率是 37.46%，同比下滑了 0.69%。

那么，古越龙山的产品毛利率为何比会稽山和金枫酒业低呢？在 2024 年，古越龙山一直在推进产品高端化，可毛利率为何不但没有增加反而下降了呢？

4 月 2 日，大河财立方记者给古越龙山证券部打了电话。工作人员称，古越龙山属于国企，其员工数量比较多，并且薪酬待遇相对而言是比较高的，人力成本要比同业公司高。另外，古越龙山的糯米原材料主要是通过自种以及与种植大户合作的粮食基地来供应的，这种供应方式使得原材料质量好，但成本也比较高。

年报数据表明，到 2024 年末的时候，古越龙山的在职员工数量是 2229 人，并且这个数量比会稽山的在职员工数量多 519 人；古越龙山的母公司以及主要子公司需要承担费用的离退休职工数量是 1259 人，此数量比会稽山的相应离退休职工数量多 890 人。

财务数据表明，在 2024 年，古越龙山向员工支付的现金以及为员工支付的现金总计 3.28 亿元。而在同一时期，会稽山的这一金额为 2.43 亿元。

值得注意的是，近些年以来，古越龙山一直在持续推进数字化方面的建设。然而，即便如此，它仍然没有能够成功地降低人员方面的成本。

古越龙山在 2024 年年报里进行了披露，它投资 14.3 亿元建设的黄酒产业园一期工程的生产区已经全部投入生产。这个园区把智慧园区管理系统和智慧酿造系统全面启用了，在很大程度上实现了“酿造能够智能化、勾调实现数字化、物流做到无人化、生产达到绿色化”。

智能化园区投产后，生产效率能够显著提升，人工成本也能够减少。然而，释放的员工转至了其他岗位，所以公司整体的人力成本暂未下降。

行业龙头携手提价，加速推动黄酒从量增到质增转型

三家黄酒上市公司披露年报的同时，古越龙山发布了产品提价公告，会稽山也发布了产品提价公告。

3 月 31 日，会稽山发布了一则关于公司部分重点产品提价的公告。公告表明，会稽山将纯正系列黄酒产品的提价幅度设定在 4%至 5%之间，三年陈系列黄酒产品的提价幅度为 6%至 9%，坛装系列和花雕系列黄酒产品的提价幅度是 1%至 9%。新价格从 2025 年 4 月 1 日起，按照各产品的调价通知开始执行。

会稽山发布提价公告后的次日，古越龙山发布提价公告。公告称，彩包花雕（加饭）系列提价 2%至 5%；清醇三年系列提价 4%至 8%；部分坛酒系列提价 8%至 9%；部分五年陈系列提价 5%至 12%；部分青花醉提价 2%至 5%；女儿红桶装酒系列提价 3%至 5%；女儿红老酒系列提价 2%至 5%。

推动黄酒的价值回归，让其摆脱在消费者心中的低价印象，进而带动产业的升级转型，这就是此次两大黄酒龙头企业提价的核心原因。

4 月 2 日，古越龙山召开 2024 年业绩说明会。公司总经理马川指出，当下黄酒的原料更为优质，工艺更加精细，口感愈发丰富。为展现优质优价的原则，公司实施了适当的涨价举措。鉴于消费者的接受程度，此次提价属于小幅提价，其最终目的是为了促使黄酒价值逐步回归。

会稽山在接受媒体采访时指出，黄酒的主要原材料是糯米，当下糯米价格大概是高粱的十倍。然而，黄酒的市场售价却远远低于白酒。过去，黄酒曾深陷低价竞争的困境，其主流产品价格长期在数十元的区间内徘徊，企业利润微薄，这使得行业创新缺乏动力。会稽山期望通过提价这一举措，打破现有的价格天花板。同时，它要重塑品类的价格体系，并且拉升行业的天花板。通过这些行动，会稽山能够推动全行业从“以量换利”的模式转变为“以质取胜”的模式。

在黄酒行业竞争加剧的市场环境中，古越龙山和会稽山都对核心销售产品进行了提价，那么这对市场销量以及行业竞争格局会产生哪些影响呢？

酒水行业的研究者欧阳千里认为，从他的角度来看，黄酒产业在长期发展过程中呈现出稳中向好的态势。这既符合低度酒的发展大势，也符合健康酒的发展趋势。目前的情况是，黄酒的价值与其所蕴含的历史文化并不相称，其价值被严重地低估了。

从黄酒消费的核心区域方面来看，在短期内，其消费量不会出现显著的提升；从黄酒消费的非核心区域方面来看，在短期内，酒商缺乏推动黄酒销售的动力。正因如此，古越龙山和会稽山选择提价，这种行为能够促使营收和利润实现双增长。与此同时，也为众多品牌力较弱的黄酒企业留存了更多的市场空间。欧阳千里作出了这样的表示。

跳出黄酒做黄酒，行业竞争格局或将重塑

中国酒业协会数据显示，2023 年全国黄酒生产企业的销售收入为 210 亿元。市场规模天花板较低，这对黄酒行业的复兴梦起到了限制作用。

目前，市场主要集中在江浙沪地区。同时，在消费者的心中，黄酒给人留下了低价的印象。这些情况成为了摆在黄酒行业面前的破圈难题。

黄酒行业为了拓展增量市场，达成了开拓全国市场空间以及拓展年轻消费群体的共识，这样就能摆脱内卷竞争的旋涡。与此同时，通过产品的高端化升级来带动黄酒的品质提升和利润增加，以此来支撑新消费市场和新消费群体的培育成本。

在黄酒行业进行高端化、年轻化、全国化的转型浪潮里，古越龙山和会稽山凭借自身的品牌、渠道以及资金等优势，其转型速度在行业中处于较为领先的位置。

公开资料表明，近些年，古越龙山推出了“只此青玉”“无高低”“女儿红仟挂陈皮露酒”等具有特色的产品，这使得品牌形象得到了提升；还在全国开设了多家慢酒馆，并且创新推出了黄酒咖啡、黄酒奶茶、黄酒冰淇淋等产品，从而扭转了消费者对黄酒的传统印象，成功切入了年轻消费市场。与此同时，古越龙山常态化地举办“越酒行天下”等国际活动，加快了黄酒出海的步伐。2024 年，古越龙山将市场拓展到了越南、意大利、秘鲁等国家，填补了这 5 个国家的市场空白。

会稽山持续推进“兰亭、会稽山”双品牌以及双事业部的运营战略。借助“兰亭”品牌来突破高端黄酒市场。同时推出了气泡黄酒和气泡米酒等产品，以此满足年轻消费群体的需求。进而推动公司产品朝着高端化、年轻化的方向进行转型。

黄酒行业的高端化步伐在持续加快，年轻化步伐在持续加快，全国化步伐在持续加快。随着这些步伐的加快，黄酒行业的竞争思维正在重新定义，产品定位也正在重新定义，行业竞争格局或许也将重塑。

肖竹青认为，在中国，消费行为和消费习惯的转变需要长时间的引领，也需要巨大的市场培育成本。目前，黄酒的渠道利润比其他酒种低很多，这导致经销商开拓黄酒市场的动力不足。另外，在消费场景中，喝酒具有社交属性。当下，消费者对黄酒的认知程度比较低，而黄酒普遍较低的售价也难以满足消费者的社交需求。

黄酒作为一种历史文化久远的酒种，其市场空间前景较为光明。然而，要开拓这个市场，需要投入大量的资金和时间。这是一个大浪淘沙的过程，对于那些具有资金、渠道优势，且创新动能较强的企业来说，成功的概率会更高。肖竹青表示。

欧阳千里认为，目前的情况是，黄酒的基本盘比较小。无论是古越龙山，还是会稽山，它们都在进行高投入来培育市场，这种投入可以被理解为是一种战略性投入。

他建议黄酒要跳出自身的圈层。黄酒应当积极地与白酒企业展开互动。通过这样的方式，可以形成依托于白酒赛道的全国化。

责编是陈玉尧；校审为唐朝金；审核是李震；监审是万军伟。

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