特朗普政府高关税削弱跨国企业投资意愿 65%企业称供应链回迁成本翻倍

特朗普政府实施的高关税措施，导致了不确定性的增加以及成本的上升，这些情况已经使得跨国企业对美国的投资意愿有所削弱。

4 月 21 日，日本三得利控股公司的董事长、日本首相办公室的高级经济顾问新浪刚史表示，当下的关税形势让人感到担忧。这种关税形势会削弱其他国家对美国的投资兴趣，还会扼杀全球的投资欲望。持续存在的贸易不确定性，有可能会迫使企业把目光投向其他新兴市场，而不是美国。

上周发布了一项供应链调查，该调查针对的是美国商会和美国制造商协会等成员。调查显示，65%的受访企业表示，把供应链迁回美国本土会让成本翻倍或者更多。在回答关于是否认为特朗普政府“在欺负美国企业”这个问题时，61%的受访企业给出了肯定的回答，即认为“是”。

清华大学经济管理学院经济系的马弘教授近期向第一财经记者表明，美国政府借助加征关税来促使制造业回流这件事，其可能性是很低的，并且所需要付出的成本是极高的。

马弘表示，贸易结构能够反映出各国依据比较优势而形成的国际分工。消费品像汽车、手机、服装等，是依赖全球数十个国家以及成百上千家供应商进行高效协作的。这种成熟的跨国供应链，不会因为简单粗暴的关税手段就自然而然地在美国国内建立起来，并且美国也不具备适合这些产品生产的禀赋条件。

企业投资裹足不前

一项分析针对全球 100 家市值最大的非美国公司。该分析显示，特朗普政府在 2025 年实施的关税政策会产生影响。这种影响会作用于销售额依赖美国市场且本地投入有限的企业。在这些企业中，制药、消费品、工业品、汽车制造、零售及奢侈品等行业的风险敞口是最高的。

制药巨头的全球营收中，美国市场占比超过 40%，但成本投入却低于 30%；消费品、工业品及汽车制造企业在美销售额占比超过 20%，而成本在 10%至 20%之间；奢侈品公司的全球收入中，美国营收占五分之一，成本投入却不到十分之一。

在特朗普的关税威胁下，相关行业的企业市场表现低迷。丹麦制药巨头诺和诺德的股价在过去一个月呈现下跌态势，下跌幅度为 22.6%；保时捷的股价出现下跌，下跌比例为 12%；梅赛德斯 - 奔驰的市值有损失，损失幅度为 11.7%；宝马的市值遭受损失，损失比例为 7.8%；欧洲奢侈品集团路威酩轩出现缩水情况，缩水幅度为 16.1%；台积电的股价下跌，下跌幅度为 18.4%。

企业对于关税措施的反应呈现出分化的态势。一方面，关税政策所具有的不确定性使得企业在进行投资时变得更加谨慎。

达拉斯联邦储备银行的调查表明，钻井设备成本因关税上涨而变得很高且不稳定。油气行业高管明确指出，关税存在不确定性，这是导致投资犹豫的主要原因。

人工智能基础设施建设的成本呈现上升趋势。本月，微软表明正在对早期的数据中心建设项目进行放缓或者暂时搁置的操作，亚马逊也将部分数据中心的租赁谈判给暂停了。

一方面，为躲避关税的影响，部分企业表明要将投资转向美国。不过，依据瑞士洛桑国际管理学院地缘政治与战略学教授埃文特（Simon J. Evenett）所做的一份报告来看，特朗普的第一任期以及拜登政府运用关税或者补贴来吸引绿地投资的这种方式，仅仅能够在最开始引发一段“投资高峰”，而无法取得长久的成效。

美国经济分析局（BEA）去年 9 月发布了最新数据。2023 年美国制造业新增外商直接投资（FDI）降到了十年来的最低水平。近年来积聚的投资项目有“官宣浪潮”，但这些并未完全转化为实际资本支出（capex）。比如在拜登政府时期，2022 年和 2023 年，外国生产商在美国宣布了制造业投资且创下纪录。然而，BEA 的数据显示，这些投资公告并没有转化为实际的资本支出计划。在 2023 年，新的 FDI 总额达到了 1759 亿美元，与上年相比下降了大约 40%。

建厂困难

对许多跨国企业而言，将业务转移到美国也并不简单。

从之前的供应链调查来看，有超过一半的受访者（57%）称，成本是让供应链迁回美国的最大阻碍。对于那些有意重新构建美国供应链的受访企业，其中 41%表示需要 3 到 5 年的时间，33%表示需要超过 5 年的时间。

全球经济分析公司 BCA 的美国股票首席策略师唐可尔（Irene Tunkel）对第一财经记者说，现代跨国供应链的集成程度很高，美国把制造业带回本土的再工业化面临着巨大的挑战。比如以美墨的主要贸易品来看，“美国会向墨西哥出口汽车及零部件，而最终又会从墨西哥进口汽车；墨西哥会向美国出口原油，然后换来汽油。”

美国清洁产品公司卡萨贝拉的创始人布鲁斯·卡明斯坦称，因为美国欠缺生产设施，所以许多美国小型消费品公司只得在海外进行生产。并且，当下也缺少足够的资金来回到本土投资建厂。他还说：“中国的工厂对我们的业务表示欢迎，并且帮助我们把产品推向市场。”

马弘称，就算是在美国生产的产品，提升关税也没法让其增强出口竞争力。目前美国制造业在很大程度上依赖进口工业中间品，增加关税会把美国国内的生产成本推高，对其国际市场竞争力造成损害而非提升。美国依据 232 条款对钢铝进口进行加征关税这一行为，从表面上看是在保护国内生产，然而实际上却使得下游机械、汽车企业的成本得以抬高，进而导致了市场的萎缩；并且对汽车零部件加税这一举措还直接对福特和通用汽车的美国工厂造成了冲击。

上述调查表明，89%的受访企业在面对关税措施时，其反应是取消订单，而非把工厂搬回美国。75%的受访企业预估，消费者会减少支出。预计而言，受消费者减少花销影响最为严重的产品有非必需消费品（占 44%）、家具（占 19%）以及奢侈品（占 19%）。对于受到新关税影响的产品，61%的受访企业称会提高标价。

牛津经济研究院的一位资深经济学家王蕊向第一财经记者表示，因为美国加征了对等关税，所以预计在未来 5 到 10 年里，全球贸易量会大幅度下降。他还指出，关税的提高会使得美国的进口减少，而进口的减少又会对美国作为终端需求对其他国家中间产品的需求产生影响，进而形成负面的连锁反应，从整体上加重了全球贸易的下行风险。