新台币在前两日大涨后6日下跌3%，波动堪比亚洲金融危机时期

新台币在前两个交易日对美元大涨9%后，6日下跌3%。

新台币的走势反映了亚洲货币的走势，同时也放大了这一趋势。一些分析师指出，亚太地区的货币近期波动幅度超过了亚洲金融危机时期，那些对外经常账户盈余最高的亚洲经济体，其货币可能受到“广场协议2.0”或所谓的“海湖庄园协议”的更大影响。然而，无论短期波动如何剧烈，这一切的根本原因还是美元作为全球储备货币地位的下降，以及由此引发的全球资金的重新分配。

新台币波动堪比亚洲金融危机时期

伦敦证券交易所的数据揭示，连续两日涨幅高达9%，触及近三年最高点，并在5日实现了自1981年以来的最大单日涨幅。然而，6日新台币兑美元汇率却下跌了超过3%。三菱日联金融集团（MUFG）的外汇策略师宛（Michael Wan）指出，新台币在6日的下跌主要源于进口商对美元需求的增加。尽管6日表现疲软，但今年新台币对美元仍上涨了8%以上。

景顺全球市场策略师朝（David Chao）指出，当前部分亚洲经济体的货币走势，相较于亚洲金融危机时期，显得更为不稳定，波动性更大。他认为，新台币近期大幅升值，主要源于美元的走低，导致中国台岛地区的出口商急于将美元储备转换为当地货币，同时，台岛上的寿险机构也在对其持有的美元债务进行更加积极的对冲操作。台湾地区的寿险公司是亚洲范围内最大的美国债券投资者之一，在此之前，它们一直面临着大量且对冲措施不足的美元风险。据瑞银（UBS）预测，若台湾地区的保险公司将它们的对冲比例提升至2017至2021年间的平均水平，那么可能将有价值高达700亿美元的资产被出售。

特朗普长期主张美元贬值，意图增强美国出口的竞争力。这一观点据说源于所谓的“海湖庄园协议”。在他设想中，这代表美国通过多边途径降低美元价值、提升他国货币的一种策略。尽管此构想尚未正式付诸实践，但近期亚洲货币的异常波动又使这一议题重新引起了关注。

韩国财政部长不久前公开表示，将与美方就汇率问题展开“工作层面”的磋商。同时，有人将“海湖庄园协议”中的货币设想称作“广场协议2.0”。然而，与1985年的“广场协议”相较，现今亚洲各国或地区，尤其是那些以出口为导向的经济体，已经持有大量的美元资产。在这种情境下，政府无需亲自出售美元进行干预，只需通过“窗口指导”这一方式，促使企业提升其风险对冲比例，或者要求他们把部分美元收入兑换成本国货币，即可有效促进货币的增值。

法巴银行指出，尽管没有哪个经济体公开承认货币估值是谈判的核心议题，然而市场普遍预期并非如此。考虑到“海湖庄园协议”明确指出美元估值过高是导致美国贸易不平衡的根本因素，这一点尤其值得关注。王菊，法巴银行大中华区外汇与利率部门负责人，指出：“在对外经常账户盈余最为丰厚的经济体中，其货币更易受到‘广场协议2.0’的影响，而新台币恰好位居该名单前列。”

错配的全球资金重新配置

近期新台币的走势充分体现了亚洲货币的走势特点，并且放大了这一趋势。在这波变动背后，一场先前未能匹配的全球资金大规模流动正在逐步展开。光谱市场分析公司总裁唐纳利表示：“美元与台币的汇率变动宛如‘矿工的警报鸟’，预示着亚洲对美元的需求以及亚洲各国央行对美元支持的意愿正在逐渐降低。”

事实确实如此。伴随着“卖出美国”的资金涌入亚洲，多种亚洲货币，包括澳元在内，近期均出现了显著的升值趋势。5日，中国离岸人民币兑美元汇率一度攀升至7.1834，达到六个月以来的最高点，而到了6日，汇率有所下降。澳元兑美元的价格在5日达到了五个月以来的最高值。韩元和马来西亚林吉特兑美元的价格在6日分别上涨了大约1%。

橡树资本的联合最高行政长官帕诺萨表示，鉴于对特朗普政府贸易策略可能对经济及投资环境造成不良影响的担忧，客户们正探讨减少对美国市场的投资比例，最高幅度可能达到10%。多数美国投资者更倾向于相信，关税谈判能够在造成严重损害之前达成一致，而部分非美国投资者则对美国声誉受损的情况感到忧虑。

随着美国经济衰退的预期日益增强，美元的强势地位逐渐减弱，全球资本开始大规模撤离美国，寻求更为安全的投资场所。在这股趋势中，除了流向欧洲的资金外，还有大量资本正涌入亚洲地区。班诺克全球外汇有限公司的首席市场策略师钱德勒（Marc Chandler）指出，美元在亚洲市场的抛售现象，部分源于部分机构与主要出口商对美或将实施半导体关税的担忧；同时，东亚经济体亦预期，在双边贸易谈判中，美国可能会将本币升值压力转嫁给它们。他坚信，特朗普所推行的关税措施或许会对美国的经济带来反效果，而且中美关系的最新发展，亦有可能重启亚洲地区的贸易往来，进而提振全球投资者对亚洲资产的购买欲望。

美国财政部长贝森特先前强调，必须首先平息紧张局势，方能推进后续举措；特朗普所提出的“战略不确定性”虽可能引发市场波动，但此举旨在确保达成最有利的贸易协定。7日，中国外交部发言人公布，应瑞士政府的邀请，中共中央政治局委员兼国务院副总理何立峰将于5月9日至12日期间访问瑞士，届时将与瑞士领导人及相关各界进行交流。在访问瑞士期间，我国副总理何立峰将肩负中美经贸合作中方主要负责人的身份，与美国财政部长贝森特进行交流对话。

5月1日，华尔街知名机构高盛的资深分析师Teresa Alves在发布的报告中指出，当前美元的价值大约高出了16%，这种估值的不匹配主要是由于全球资金纷纷追逐美国市场所提供的卓越回报。然而，随着美国市场回报优势的逐渐消退，美元的高估状况有望得到进一步的调整和纠正。

高盛的斯瓦普鲁提（Danny Suwanapruti）分析师团队在上周的报告中指出，尽管美元和欧元仍旧是主要的储备货币，但各国央行正努力实现储备资产的多样化，力求降低对美元的过度依赖。因此，他们正逐步增加对亚洲货币的投资。同时，全球资金流动也在向其他市场转移，亚洲资产可能成为最大的赢家。

特朗普再次掌权的不确定性因素，对外资对美国资产的信心造成了冲击，同时美国在财政和贸易政策上的摇摆不定，使得市场的避险情绪有所转变。随着“美国例外论”的影响力逐渐减弱，黄金成为了投资者追捧的对象，并且储备货币多元化的趋势已经开始显现。斯瓦普鲁提指出，在亚洲货币中，韩元、新加坡元和人民币因其吸引力而脱颖而出，成为了亚洲资金流动的首选货币。韩元之所以受到青睐，是因为韩国有望在来年成为富时世界国债指数（WGBI）的成员，这一变化预示着全球各大央行将增加对韩债的配置，进而持有更多的韩元。而新加坡元之所以具有吸引力，则是因为新加坡作为一个AAA评级的国家，本身就赢得了央行的信赖，加之其金融市场的稳定性以及交易的透明度，吸引了众多央行的投资。中国位居全球贸易大国之列，人民币自然而然地具备了流动性上的优势，因而顺理成章地成为了理想的货币选择。不管怎样，推进货币去美元化并实现货币投资的多元化应当持续进行，这一趋势在过去十年里已经深入人心并稳固发展。

摩根大通在其最新发布的周报中提出，美元的弱势并非起因于诸如“海湖庄园协议”等具体协议，而是由多方面因素共同作用的结果。这些因素包括美国经济增长预期出现下调，贸易摩擦引发的滞胀忧虑加剧；美联储的独立性受到质疑；美国期限溢价上升与美联储最终利率的下降并存；德国财政政策转向宽松，为欧洲资本市场提供了支撑。在各种因素的作用下，美元资产的魅力有所减弱，资金自然而然地转向了其他市场。此外，亚洲货币近期之所以表现出强劲势头，还因为长期贸易顺差所积累的庞大美元资产开始回流，这形成了显著的外汇对冲压力。