2023 年中国生物医药企业陷资本寒冬，无锡出台政策扶持

21世纪经济报道记者孙燕 无锡报道

自2023年起，我国生物制药行业一直受到“资本寒冬”的阴影笼罩。

医药魔方发布的数据揭示，我国医疗健康行业的一级市场在2024年经历了1465起融资活动，较上年同期下降了26.75%。同时，这些融资活动的总金额达到了736.97亿元，与去年相比下降了10.4%。

2025年5月16日，于太湖湾生命健康未来盛会期间，无锡市正式发布《关于金融助力生物医药产业创新发展的若干政策文件》（以下简称《政策文件》）。

为了增强“耐心资本”的规模，《政策措施》具体规定，对于符合标准的基金，将根据具体情况，将国有出资部分所获得的超出收益的50%至100%进行让利，分配给其他投资者以及基金的管理团队；同时，对于投资于生物医药领域的基金，规定了最低10年或更长的存续期限；此外，针对生物医药企业在不同发展阶段的特征，设立了基金风险承受机制，其最大容许亏损比例可达50%。

杜小刚书记，作为无锡市委书记和生物医药产业链的负责人，强调指出：要充分利用此次重点推出的政策，促进更多如晶泰科技等“AI+生物医药”领域的领军企业落户无锡，并携手共同研究通过BD、NewCo等途径，高效实现新药上市和国际化进程。

投贷债保服协同

《政策措施》主要聚焦于投、贷、债、保、服五个方面。

《政策措施》针对基金，一方面旨在充分发挥40亿元江苏无锡生物医药产业专项母基金的作用，同时设立接近商业化阶段的专项基金、生物医药领域的专项并购引导基金等，特别关注那些处于临床Ⅱ期和临床Ⅲ期的创新药项目；另一方面，它还强调了10亿元无锡未来产业天使基金的重要性，并要求对政府参股的天使、风险投资、创业投资等各类基金，在基金投资运营的整个周期内进行全面评估，以衡量其整体的投资回报。

该专项基金特别关注那些处于临床Ⅱ/Ⅲ期阶段的项目——这些项目距离商业化进程较为接近，基金的介入能够有效弥补商业化前期所需的“最后一公里”资金短缺。

针对股权投资领域，《政策措施》具体规定，对于投资无锡市非上市生物医药企业的基金，若符合条件，将可获得最高500万元的奖励；同时，对于投资种子期或初创期企业并持续满一年的基金，每个项目可享受最高100万元的奖励；若首轮投资遭遇损失，每个项目可获得最高200万元的补偿，而单个机构则可获得最高500万元的补偿。

相较于其他城市在补贴管理费用、设立返投激励措施方面，《政策措施》着重于对首轮投资所遭受的损失进行补偿，此举将有力地减轻投资机构的后顾之忧，进而激励它们增加对初创企业的投资力度。

在此背景下，《政策措施》着重强调，要拓宽股权投资的退出途径，具体措施包括推行退出分类的管理模式，并积极尝试多种退出手段，如通过换股实现上市、进行产业并购、利用S基金机制、以及由大股东进行回购等多样化的退出策略。

在融资领域，《政策措施》倡导推广科技创新债券，推动银行创新生物医药贷款产品，旨在提升生物医药企业在首次投资中的参与度和首次贷款的成功率，并对企业提交的生物医药专项贷款申请提供最高达100万元的利息补贴。鼓励企业进行上市公司的并购与整合，对于符合重大资产并购重组标准的，将提供最高达100万元的经济援助；而对于符合并购贷款条件的，则可享受最高300万元的利息补贴。

为了提升项目的存续概率，《政策措施》明确提出需加强投后支持服务，旨在为被投资企业提供临床试验、审批流程、产品上市等资源的对接，并在企业上市融资、市场开发、产学研结合等领域给予全方位的协助。

此外，《政策措施》在保险保障方面，倡导保险公司根据生物医药领域特有的风险需求，研发标准型和个性化产品，并对符合条件的项目提供最高可达50万元的奖励。

支持NewCo模式

在当前国内融资环境收紧的背景下，生物医药行业的企业们急需通过海外交易途径，以确保能够获得持续稳定的现金流。

自2024年起，恒瑞医药及康诺亚等企业已陆续借助NewCo平台将创新药物推向国际市场。今年，康诺亚、诺诚建华以及和铂医药等公司亦相继达成了数笔NewCo相关交易，累计投资总额已突破三十亿美元。

NewCo模式涉及国内生物医药企业采取资产拆分手段，将特定管线资产进行剥离，随后在海外成立一家独立的新公司，该新公司被称为“NewCo”。

方敏，华平投资董事总经理、中国私募股权投资联席总裁、H50轮值主席，强调NewCo模式为国内企业在海外市场拓展业务搭建了优质平台，并构建了有效的参与机制；此外，这一模式也为企业在海外资本市场实现融资和资本化进程提供了新的途径。

从CDMO的视角来看，药明生物的首席运营官俞丽华也指出，在NewCo的运营模式中，最终能否成功退出，关键在于是否会被再次收购，甚至可能再次进行授权，这实际上意味着持续的融资需求。一旦NewCo的交易达成，首要目标便是加速推进临床试验。

俞丽华强调，我们必须重视这些新成立公司的资本特性。她提到，为了实现再融资和管线建设的快速推进，药明生物必须在质量管理和监管领域不断提供支持。

中金资本董事长单俊葆强调，未来NewCo这一模式创新拥有广阔的应用空间。例如，新兴国家如东南亚和中东地区可能会发展出全新的模式。此外，鉴于当前国内的融资状况，NewCo模式有望与人民币资本实现有效融合。

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