外贸新局下内需无新意，通缩隐忧凸显，农村消费渐弱
外贸有新局，内需无新意。
中美双方在谈判中实现了重要突破，然而，两个主要忧虑依然萦绕心头：首先，国内市场需求尚未出现明显好转；其次，高科技领域的竞争才刚刚拉开序幕。
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央行首次明确，加大货币供给，可能加剧通缩
最重要的价格指标，不见太多起色。
5月10日，国家统计局发布了4月份的消费者价格指数（CPI）数据，结果显示同比降低了0.1%，而环比则是略有上升，达到了0.1%。
针对不同类别，食品价格有所下降，降幅为0.2%；非食品价格保持稳定；消费品价格整体下降，降幅为0.3%；而服务类价格则呈现出小幅上涨，上涨幅度为0.3%。
我们曾提及，四月的社会消费品零售总额超出预期，然而，从价格走势来看，消费行为依然延续着惯性。
令人惊讶且令人忧虑的是，农村的消费力正逐渐落后于城市。在2025年4月，不论是与去年同期相比，还是与上个月相比，农村的消费者价格指数（CPI）都明显低于城市。
在过往的较长时期内，不论是社会消费品零售总额的增长速度还是消费者价格指数的上涨幅度，农村的消费水平普遍优于城市。然而，自2024年年底起，这一状况发生了转变，乡村消费增速有所减缓，这或许反映了经济影响逐渐传导至市场末端的现象。
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PPI的走势表明，工业领域的通缩现象仍在持续。根据国家统计局于5月10日公布的数据，4月份的PPI较上年同期下降了2.7%，这一降幅是自2024年11月以来的最低点。同时，环比下降了0.4%，与3月份的环比降幅相同，再次刷新了当年以来的环比增速新低。
统计局的解释主要有两点。
第一，国际输入性因素；第二，国内煤炭能源等价格因素。
在该因素中，具体包含两个层面的因素，其一涉及石油等主要商品价格的下降，其二则是因为部分出口产品，如汽车、计算机通讯设备、电子器材以及家具等，出现了价格下调的现象。
海关总署等相关部门发布的数据显示，三月和四月成为争夺出口和转口的关键时期；众多媒体报道指出，我国出口企业并未出现降价举措，反而有因抢购而提升价格的现象。
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实际上，众多企业可能已经采取了降价措施，统计局对PPI的解读为我们提供了清晰的线索。这究竟是源于行业内的激烈竞争，还是基于友好的市场协商呢？
也许都有。
中国人民银行首次从宏观层面出发，结合货币部门的实际体验，对通缩问题提出了全面而深入的见解。
5月9日，中国人民银行发布了《2025年第一季度货币执行情况报告》，该报告共分为六个部分，其中第六部分特别撰写文章，对物价与货币之间的联系进行了深入剖析。
中国人民银行认为，商品价格的根本是由市场供需关系所决定的；在我国，近年来普遍存在供应过剩而需求不足的现象，因此，商品价格持续处于较低水平。
中国人民银行并未对需求端进行深入的剖析，与大众观点一致，普遍认为消费者信心不足，而需求的恢复还需等待一段时间。
在供给端，央行给出了一些深刻的洞见。
中国人民银行认为，在资源稀缺的经济时期，投资拉动的效应总体上是正面的；然而，在当前需求不足的时期，投资所激发的即时需求，最终将演变为过剩的产能与供应，这在一定程度上会加剧市场供需的紧张关系。供应过剩时，市场在短期内难以消化，众多企业因竞争力不足而陷入低效或无效的供应状态。
在经济结构变革的进程中，一些新生的行业也显现出了与传统产业相似的弊端，比如集中投入资源、进行大规模生产扩张，以及同质化竞争的问题。
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中国人民银行指出，从根本层面分析，目前某些特定行业出现了供给过剩的现象，这暴露了市场机制在一定程度上出现了故障。
企业对于规模有着明显的偏好，许多企业主要依靠扩大规模和抢占市场份额，而非通过科技创新和品牌塑造来实现发展。
大多数人持有一种“共识”，认为货币增长速度加快，必定会导致通货膨胀，亦或是资产价格的上涨。然而，当前的情况却并非如此，房价并未上涨，消费者价格指数（CPI）也没有出现上升，但货币供应量M2的增长速度却并未减缓。
央行对此观点是，货币在影响物价方面的影响效果，关键在于供需之间的对比关系。当需求量相对于生产量增加时，货币量的增加会对物价产生显著的推高效应；反之，若生产量超出需求量，增加货币供应量可能会引发产能和供给的进一步增加，进而加剧供需不平衡的状况。
中国人民银行首次明确提出，增加货币供应量并不会促进物价上涨，反而有可能是引发通货紧缩的诱因。
在专栏的最后，央行写到，提振物价，关键在于扩大有效需求。
刺激需求，是一切问题的核心。
让老年人消费
国家为了激发市场需求，想出了众多策略，其中效果显著的包括推行“以旧换新”政策，以及实施新能源产品的补贴措施。
这两款政策从推出至今，效果显著。
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根据国家发改委官方网站信息，2024年，由1500亿超长期特别国债资助的以旧换新政策，有效推动了汽车、家电、家装以及电动自行车等领域的销售，其销售额累计超过了1.3万亿元。
仅就汽车市场而言，在2024年，通过以旧换新政策，共实现了超过680万辆的汽车销售，这一举措显著推动了汽车销售额的攀升，使其达到了9200亿元人民币。
2025年，汽车换新政策的影响持续显现。商务部最新数据显示，至5月11日，本年度汽车以旧换新补贴的申请总数已达到322.5万份，其中涉及报废并更新汽车的有103.5万份，而进行置换更新的则有219万份。
只靠以旧换新，不足以支持内需真正崛起。
5月9日，在旧物置换和新能源补贴政策相继实施的基础上，政府又推出了一项新的消费激励政策。
根据中国人民银行发布的《关于设立服务消费与养老再贷款相关事项的通知》，实施服务消费与养老再贷款政策，旨在鼓励和引导金融机构增强对住宿餐饮、文体娱乐、教育等关键服务消费领域以及养老产业的金融扶持力度。
根据《通知》规定，服务消费领域的养老再贷款总额达到了5000亿元，该贷款的年利率为1.5%，贷款期限为1年，并且可以延期两次，不过最长的使用时间不能超过3年。
根据财通证券的数据分析，服务消费领域和养老再贷款业务成为了当前所有结构性贷款领域中独树一帜的新兴趋势。
为什么突然提服务消费和养老？
我们曾提及，当前服务类别的价格在所有商品类别中表现最为出色，这一现象背后隐藏着对养老等需求的增长。特别是从2024年开始，养老消费的比重将持续上升。
2024年10月，政府发布了《关于进一步促进养老服务消费，提升老年人生活品质的若干措施》的通知，该文件标志着养老消费领域将成为推动内需增长的关键领域。
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之所以要刺激养老消费，一个最为通畅的逻辑是，老年人有钱。
老年人有钱吗？确实有。
国泰海通的数据显示，在A股上市公司中，董事长这一职位，40岁年龄段的人占比高达95%以上，而50岁及以上的董事长人数最多。在胡润富豪榜中，60后群体的占比同样位居首位。在顶尖富豪群体中，60岁以上的成员无疑是其中的中坚力量。
有人可能会质疑，富人人口基数少，用这样的口径解释力不强。
从广义上来看，老年人也是有钱的。
在2024年，尤其是2024年10月11日，民政部以及全国老龄办共同发布的《2023年度国家老龄事业发展公报》中，有数据显示，2023年，我国60岁及以上的老年人口数量达到了26697万人。据此计算，这些老年人的财富积累总量为78.4万亿元，人均财富储备约为26.39万元，这个数字大约是26.4万元。
相比以负债为主的年轻人，老年人的财务状况更好。
国泰海通根据北京大学中国家庭追踪调查（CFPS）的数据揭示，在2022年，我国60至90岁的老年人群中，房产拥有量居首，同时负债比率也是最低的。
以60至69岁年龄段的人群为例，他们的人均拥有房产数量为1.2套，而他们的住房负债率（即住房贷款与住房总资产的比率）低至5.9%。
他们的负担较轻，银行账户余额充裕，且拥有不少房产，似乎正是消费的主力军。但事实并非如此。
中国居民中，60岁及以上的老年人消费意愿普遍较低。根据北京大学中国家庭追踪调查（CFPS）的数据，2022年的数据显示，我国男性消费高峰出现在33岁，而女性则是在40岁。
年过60，消费意愿大幅下滑。
对比之下，美国民众的消费高峰年龄普遍高于我国。据国泰海通引用的美国消费调查数据，男性消费者在53岁时达到消费生涯的顶峰，而女性消费者则是在48岁时迎来消费高峰。
同样在东亚的韩国，男性在49岁消费见顶，女性在42岁。
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不同的环境，不同的文化，会导致消费出现巨大差别。
在这方面，近两年来，老龄化问题最为严重、富裕人群最为集中的北京和上海，其消费水平相较于全国整体偏低，或许能成为最有力的证明。
观察整个年龄层，我国居民的消费意愿相对较低。据东吴证券最新发布的报告指出，通过对全球38个国家的消费倾向进行比较分析，无论这些国家的收入水平是高于还是低于我国，它们的消费倾向普遍高于我国。
将居民消费支出与国内生产总值之比视为居民消费比率，我国这一比率仅为37.2%，显著低于亚洲、欧洲、美洲等地区39个国家的平均水准，后者为53.8%。
众多观点指出，我国消费市场表现不佳，这主要归因于收入水平不高。然而，这一说法并不全面，因为收入水平需要放在一个相对的参照系中来看。根据东吴证券的数据，2022年，我国居民的可支配收入在GDP中所占比重达到了60%，这一比例超过了38个国家的平均水平。
换句话说，消费不振的根源并非在于收入水平，而是由消费倾向或消费意愿这种纯粹的主观心理因素所主导。
东吴证券引用世界银行等机构的数据显示，2022年，我国居民的消费意愿达到了62%，相比之下，全球38个国家的平均消费倾向高达92.3%。
在38个国家中，卢森堡的消费意愿位居最低，其比例同样达到了82.1%。
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年轻人是消费的希望
国内年轻人的消费欲望尤为强烈，这一现象源于生物本能与社会因素的双重影响，荷尔蒙的驱动下，他们追求自然欲望的满足与个性的展现。
观察一下周围的00后群体，你会发现他们宁愿自己饮食不讲究，却愿意为宠物挑选优质的食物；他们可以在享受奶茶的同时，热衷于抢购泡泡玛特产品。
年长的人无法共情，负债也要买东西，买的是快乐，买的是青春。
即便岁月可以重来，欢笑依旧，但别忘了审视自己的钱包。近期，一些看似微不足道、贴近生活的数据，直接揭示了年轻一代在财务上的困境。
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5月11日，联合早报等媒体披露，我国规模庞大的招聘网站之一——智联招聘，近期突然中断了持续发布超过十年的薪资变动信息。
报道指出，智联招聘作为中国为数不多的独立发布全国薪资变动信息的渠道之一，其最近一次公布此类数据是在2024年10月初。该报告揭示，到了2023年第三季度，我国平均薪资水平年度同比呈现下降态势，这一趋势自2023年中旬以来一直持续。
智联招聘的数据或许更能贴近用人单位的实际状况，与收入增长的数据相比，它可能更为贴切。
越来越延迟发送的央行储户问卷调查，同样比较真切。
2025年3月21日，中国人民银行发布了2024年度第三季度和第四季度的城镇居民储蓄调查报告。调查结果显示，在2024年的第四季度，居民的收入感知水平、收入信心程度、就业体验以及就业预期等方面，均处于非疫情时期的历史低点或最低点。
在收入领域，2024年第四季度，居民对收入感受的指数达到了46.0%，较前一季度的数值上升了0.3个百分点。具体来看，有12.1%的居民觉得自己的收入有所增长，而67.7%的居民觉得收入保持稳定，另外还有20.2%的居民感受到收入的减少。至于收入信心指数，它为45.1%，较前一季下降了0.1个百分点。
在就业领域，2024年第四季度，民众对就业的满意度指数为30.0%，较前一季下降了0.3个百分点。具体来看，有7.7%的民众觉得就业形势不错，找工作相对容易；40.2%的民众持一般看法；而52.1%的民众则认为就业形势严峻，找工作困难，或者对前景难以预测。同时，对于未来的就业预期，指数达到了41.5%，较前一季上升了0.2个百分点。
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财新5月12日的一则报道，再度说明当前就业的严峻局面。
财新网根据人社部提供的信息显示，在2025年的前三个月，我国失业保险的参保人数达到了2.44亿，基金总收入为495.4亿元，而基金的总支出则为465.0亿元。
与去年相比，最显著的变动在于，我国失业保险基金的开支有了大幅增长，这一增长比率高达22.4%。
根据人社部数据的附加说明，失业保险基金的开支通常涵盖七个主要类别，这些类别分别是：失业保险金的发放、基本医疗保险补助的缴纳、丧葬补助金及抚恤金的支付、职业培训与职业介绍服务的补贴、农民合同制工人的一次性生活补助、技能提升的补贴以及稳定就业岗位的返还等促进就业的相关支出，以及一些其他类型的支出。
在上述各项支出中，失业保险待遇占据较大比重，其中失业保险金便是其中的主要构成部分。
根据人社部公布的2025年第一季度工作主要进展数据，第一季度总共发放了失业保险金、代缴的基本医疗保险费用以及价格临时补贴等失业保险相关待遇，累计金额达到了365.4亿元；这一数字与去年同期（282亿元）相比，同比增长率接近29.6%。
依据《社会保险法》的规定，若要申领失业保险金，失业者必须满足以下三项要求：首先，失业者在失业前需与雇主共同缴纳失业保险费累计满一年；其次，失业原因并非出自个人意愿；最后，失业者需完成失业登记手续，并表达出寻找工作的意愿。
文化和社会的多种因素使得我国民众普遍崇尚节俭，消费欲望相较于其他地区明显较低；老年人群体消费意愿不高，而那些消费欲望较强的年轻人，却往往面临着经济压力。
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结果显现，根据央行对储户进行的问卷调查，在2024年的第四季度，选择将更多资金用于消费的居民占比仅为24.9%，这一比例显著低于选择更多储蓄的61.4%。
中国人民银行在其发布的货币执行报告中明确指出，企图通过货币政策来刺激物价上涨的做法并不可行，反而可能产生相反的作用，这一核心的原理正是如此。
内卷化、商品价格、消费行为等看似各自独立的现象，实则在一定程度上反映了相同问题的不同方面。要迅速激发消费活力，关键在于迅速解决青年人的就业问题，并提升他们的收入水平。
