2025年对君乐宝至关重要，上市梦能否实现仍未知
对于君乐宝而言，2025年是至关重要的一年。
自2022年起，君乐宝便立下了远大的志向：到2025年，力争实现销售额突破500亿元；并且，力争在同年实现上市。
自与蒙牛分道扬镳，君乐宝便着手筹划上市事宜。在这过去的六年里，它不仅积极吸纳众多投资机构的资金注入，同时也在市场上大举进行收购与合并，以此来不断壮大自身规模。
然而，2025年只剩下七个月的时间，这家原本备受资本市场期待的本地乳制品企业，目前仍处于辅导阶段，至于它是否能够成功上市，依旧还是一个悬而未决的问题。
蓄谋已久的上市，到了冲刺阶段
君乐宝一直有个“上市梦”。
公开资料显示，自2008年起，君乐宝便有上市的计划，然而不幸的是，“三聚氰胺事件”突然爆发，使得君乐宝的上市愿望化为泡影。随后，该公司选择了将自身出售给蒙牛（股票代码：02139.HK），从此便再也没有提及过上市的相关事宜。
直至2016年，河北省的领导人曾明确表态，期望促使君乐宝脱离蒙牛集团的控制，寻求单独上市的机会。在那个阶段，君乐宝仍作为蒙牛集团旗下的一个子公司存在。
2019年，君乐宝以高于收购价九倍的价格回购了股权，从而与蒙牛分道扬镳。同年，君乐宝的营业收入攀升至163亿元。对此，有人猜测，此举可能是为了即将到来的上市计划。
脱离蒙牛后，君乐宝开始为上市铺路，首先便是引入投资机构。
企查查数据显示，在2019年，鹏海基金与君乾管理两大机构分别投入巨资，鹏海基金以21亿元的价格，君乾管理以19.11亿元的价格，共同收购了君乐宝公司约26.70%和24.30%的股份。
在2020年至2021年间，君乐宝公司成功完成了三轮融资。2020年3月，公司实现了12亿元的战略性融资，投资方包括红杉资本中国、中秦兴龙以及河北建投基金。紧接着，同年6月，君乐宝又吸引了平安资本和春华资本的注资。进入2021年12月，公司再次迎来新的投资力量，博佳资本加入了投资行列。
2023年7月，君乐宝完成了最后一轮融资，参与的投资方多达十多家，关联结构有八家，其中包括博佳资本、河北广电、上海瑞胜投资、厚生投资、弘章资本等知名机构。每一次的融资活动，都让人感觉到君乐宝离上市的日子越来越近了。
行业专家指出，君乐宝吸纳此类投资机构，其意图在于获取资本市场相关资源，为上市进程做好前期准备。
成功吸引众多投资机构加入后，君乐宝紧接着实施了股份制改革的举措。在2023年12月，该公司的名称正式从“君乐宝乳业集团”更改为“君乐宝乳业集团股份有限公司”，企业性质也相应转变为其他类型的股份有限公司，且为非上市公司。此外，公司的注册资本也实现了显著增长，从原先的6221.6万元提升至7.2亿元。
紧接着，在2023年12月28日这一天，河北省证券监督管理局官方网站上发布了中金公司提交的《君乐宝乳业集团股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，此举标志着君乐宝乳业集团股份有限公司正式开启了A股市场的首次公开发行股票并上市的筹备工作。
紧接着，在2023年12月28日，河北省证券监督管理局的官方网站上也发布了中金公司编制的《君乐宝乳业集团股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，此举标志着君乐宝正式开启了A股市场的首次公开募股及上市辅导程序。
媒体曾对A股IPO排队企业的辅导周期进行了调查：主板IPO的辅导周期平均为273天，大约相当于9个月；从辅导备案开始至证监会受理上市申请，即辅导验收完成后，通常需要304天；创业板IPO的辅导周期平均为275天，同样大约为9个月；从辅导备案开始至受理日，即辅导验收完成后，通常需要300天；而科创板IPO的辅导周期为259天，约合8.6个月；从辅导备案开始至受理日，即辅导验收完成后，通常需要291天。
发稿截止时，君乐宝的辅导期已持续至512天，其IPO辅导期更是延长了一整年。迈入2025年，君乐宝的上市步伐显现出加快的迹象。
今年一月份，君乐宝乳业集团股份有限公司对外发布了第四期《首次公开发行股票并上市辅导工作进展报告》，在报告中，公司详细阐述了当前面临的关键问题，其中主要涉及一些募投项目需根据公司当前的运营状况进行调整，并且需对相应的环评手续进行更新和备案。
今年三月，君乐宝公司发生了一系列高管变动，郭景峰辞去了监事会主席的职务，而董事黄亚芳、监事姜树旺以及冯丹也纷纷离开了岗位。经过一年多的时间，陈烁重新被任命为公司董事。外界普遍推测，这次人事变动可能与改善公司治理架构、达到上市规范要求密切相关。
2025年只剩下7个月了，留给君乐宝的时间，确实不多了。
资本动作频频，IPO前使劲拉高估值
按照君乐宝的目标，上市之前，要达到500亿的营收。
河北省政府的相关新闻报道显示，2021年君乐宝的销售额已经达到了203亿元。换句话说，君乐宝需要在短短4年时间里实现营收增长超过一倍，这无疑是一项艰巨的任务。
在告别蒙牛之后，君乐宝面临了技术、销售渠道以及奶源等关键资源的缺失，因此，该公司选择通过收购与合并的方式，不断扩张其业务领域，此举亦有助于提升其市场价值。
在君乐宝与蒙牛分道扬镳之际，其估值并未达到较高水平。2019年7月，蒙牛以40.11亿元的总价，将其持有的君乐宝股权全部出售。据此计算，君乐宝的估值仅为不到80亿元。相较同行业其他企业，这一估值显得偏低。
2021年，君乐宝对奶酪产品供应商思克奇进行了战略投资；紧接着，2022年1月，君乐宝又分别购得了云南皇氏来思尔乳业有限公司和云南皇氏来思尔智能化乳业有限公司各20%的股份；同年9月，君乐宝再下一城，成功收购了银桥乳业。
值得注意的是，在2022年7月，君乐宝宣布了到2025年实现上市并达到500亿元营收的宏伟目标，此后便加快了其收购的步伐。
在2023年全年，君乐宝在投资与并购领域动作频繁，具体来看：一月份，君乐宝携手中国劲酒共同投资了一家奶酪领域的初创企业——酪神世家；进入六月，君乐宝再次出手，分别收购了来思尔智能化和来思尔乳业共计32.8996%的股份，此举使得君乐宝在两家公司中的持股比例达到了57.8996%，从而成为了它们的控股股东；七月，君乐宝又收购了乳制品生产商银桥科技；到了十一月，君乐宝投资了酸奶品牌茉酸奶；年底的十二月，君乐宝又对益生菌乳酸菌研发企业一然生物进行了投资。
君乐宝通过并购手段，其业务领域正迅速拓展，不仅覆盖了华北地区以外的广阔市场，而且实现了在多个地点、多个业务领域的布局。此外，它还打破了奶粉、酸奶和鲜牛奶的局限，开始涉足奶酪、现制酸奶以及益生菌等新领域。
业界人士指出，对于君乐宝来说，在IPO进程中，拓展业务规模是一项迫切需要解决的问题。在我国乳制品行业，企业规模越大，成本管控能力越突出，产业链也越完善，从而自然而然地拥有更大的话语权。以伊利、蒙牛、光明为例，它们已经拥有了相当的市场话语权，而君乐宝与它们相比，还有一段距离。
然而，尽管通过并购行为实现规模扩张存在一定风险，乳业专家宋亮指出，企业若持续依赖并购来扩大规模，对其长远发展而言，潜在风险不容忽视。例如，君乐宝所收购的企业，是否能够顺利融入其现有的生产流程中。
此外，乳制品市场目前尚处于缓慢的恢复阶段，即便是蒙牛和伊利这样的行业巨头也遭遇了增长难题，中小型乳企的境遇更是不容乐观。在这种背景下，君乐宝所收购的企业是否会对整体发展产生不利影响，同样值得关注。
由于尚未披露招股书，目前君乐宝的增长情况还只能打一个问号。
多重诉求推动，IPO如箭在弦
君乐宝的首次公开募股，不仅代表了企业成长的必经之路，而且也是在诸多需求交织影响下的必然抉择。
首先，之前的激进式扩张已经对君乐宝的财务状况产生了不良影响，尤其是债务方面的问题。
在皇氏集团（维权）与君乐宝进行股权交易的相关公告中，我们可以发现一些线索。至2020年年末，君乐宝的资产总值达到了134.56亿元，而其负债总额为118.69亿元，负债比率高达88.21%。
截至2022年年末，君乐宝公司的未审计财务数据显示，其总资产规模约为210.89亿元，而净资产则约为47.17亿元；同时，其负债比率依旧维持在约78%的高位。在同一年，18家乳业上市公司平均资产负债率不过45.06%，而蒙牛乳业的资产负债率达到了57.52%，伊利股份（代码600887.SH）的资产负债率是58.66%，中国飞鹤（代码06186.HK）的资产负债率则相对较低，为28.27%。
令人忧虑的是，2023年君乐宝经历了一系列资本扩张，其资产负债率是否将再次攀升。业界普遍认为，若君乐宝未能成功上市融资，如此高的负债水平将可能导致其财务状况进一步恶化。
其次，君乐宝还面临着背后投资机构的退出压力。
自2019年蒙牛集团撤资以来，君乐宝已成功吸引了包括红杉中国、高瓴资本、平安创投以及春华资本在内的16家投资机构，通过至少7轮的融资。这些投资机构的投资时间跨度已超过5年，例如红杉中国在2020年便加入了投资行列。通常情况下，私募股权基金的投资期限为5至7年，而上市则是它们实现退出的主要途径。
若君乐宝未能依照预定计划完成首次公开募股，相关机构或许将承受资金回收的难题，甚至有可能采取降价等手段来实现退出。
此外，地方政府也一直希望君乐宝能够早日上市。
河北省是我国奶业的重要省份之一，然而截至目前，省内尚无任何乳制品企业成功上市。特别是经历了三鹿事件之后，河北省急需有一家企业能够挺身而出，引领本地区乳业的振兴。在众多候选者中，作为河北省规模最大的乳企，君乐宝无疑是最为合适的人选。
因此，地方当局持续在幕后积极作为，助力君乐宝实现上市目标。即便在2019年4月，君乐宝尚未完全脱离蒙牛集团时，河北省奶业振兴领导小组便出台了《2019年河北省奶业振兴工作方案》，其中多次强调君乐宝乳业的重要性，明确提出要扶持乳品加工领域的领军企业，壮大提升行业龙头，并支持君乐宝乳业集团在主板市场上市，以拓宽其融资途径。
河北省政府不仅口头上表示了支持，实际行动上也颇具力度。2019年，石家庄的鹏海创业基金——鹏海基金，成功从蒙牛公司购得了26.7%的股份。而鹏海基金的背后，正是河北省国资委的大力支持。
石家庄鹏皓创业投资基金，其持股比例为3.18%，该基金的新加入者背后，由中央企业贫困地区产业投资基金和河北建投创发基金共同作为股东。
负债数额远超行业标准，加之投资机构撤资周期即将到来，借助首次公开募股（IPO）来缓解资金链的紧张状况变得不可或缺。在此过程中，河北省政府通过国有资本的注入和产业政策的引导，将区域奶业的振兴目标与企业的发展紧密相连，从而进一步凸显了上市的重要性和必要性。
在多重诉求推动下，君乐宝的IPO之路已进入不可逆阶段。
