01 小米经济：以IP经营为核心的潮流消费赛道
需要指出的是，小米并非二次元专属。其主要形式是围绕某一IP形成的衍生品市场。在特种摄影、电影、偶像、歌手等行业，也存在着所谓的“谷圈”，其规模并不比二次元群体小。但在这些消费场景中，二维用户是近年来变得更加泛化、用户数量相对集中的群体。因此，目前市场对“小米经济”的解读也更加偏向于二次元市场。
从产品形态来看，小米可以说是一款“收藏品”。这类产品本身价格比较便宜，但其核心是有一定粉丝基础的IP形象，产品本身大部分只能用于观赏。其中，艺术品质较高的限量版车型可能会在二手市场上升值，从而体现出一定的收藏价值。但对于圈外的普通人来说，小米产品并不具备所谓的普世价值。
小米经济的崛起与Z时代的年轻人有着深厚的联系。 Z世代成长在物质资源相对丰富的时代，他们更关心消费是否享受，而不是消费是否值得。在经济环境处于下行周期、各类消费场景略显低迷的现有消费市场中，利息消费和情感消费逐渐成为消费增长的核心驱动力。
本质上，小米经济和游戏、演唱会等“自娱自乐型消费”是一样的。是为了幸福而付出的。但与这两类体验式消费场景不同的是，谷子经济更多地将“情感”附加在具体的产品上。情感价值这一难以用金钱衡量的元素，让“小米”拥有非常可观的产品溢价区间和用户粘性，其商业价值近年来不断被放大。
02 为情感付出，为爱情付出溢价
从市场空间来看，小米经济具有丰富的市场前景，这也是资本市场重点关注的原因。仅就二维内容市场而言，赤石咨询数据显示，2017年至2024年，中国二维产业规模从253亿元快速增长至878亿元，复合年增长率高达19%。预计2025-2026年市场规模将进一步增至100.5/1162亿元，市场有望保持两位数增长趋势。
截至2023年，中国二次元用户规模已突破5亿。其中，Z世代因其对二次元文化的接受度较高而成为核心消费群体，占比高达95%。从职业分布来看，主要集中在学生和白领两大领域，分别占比46%和35%，其他职业占比19%。大量的年轻人为小米经济提供了大量的潜在消费者，为这个行业的成长奠定了基础。
古泉的消费者更注重IP的“为爱付费”，而不是产品本身。核心是从消费中获得足够的情感价值。或者可以通过消费来投射对IP/角色的喜爱，也可以通过参与同一场景的消费来寻找“相似的人”，通过徽章、挂件等服饰，找到线上或线下场景中的归属感。一个有共同话题的群体，小米经济的核心，就是为了产品带来的情感价值而消费。
小米产品大多产品溢价较高。从研究报告和统计的价格范围来看，即使是更便宜的立牌和徽章产品，价格也能达到数百元。对于公仔、人偶等价格较高的产品，不同品种之间的价格区间可达数千元。产品的价格与IP挂钩，消费者愿意为此支付溢价。
需要注意的事情。虽然小米经济整体市场有望持续增长，但单一IP的可持续性毕竟有其局限性。以《进击的巨人》、《法术攻击》等曾经火爆的作品为例。随着原作和改编动画的完成，IP的生命也终将结束。企业要想保持增长，就必须不断发现/培育市场喜爱的IP，并尽可能延长IP的寿命。对于国内经验不足的企业来说，这并不是一件简单的事情。
03 热门IP支撑企业利润，小米经济前景值得关注
从产业链来看，小米经济实际上是一个“没有上游的产业”。就二次元市场而言，其IP大部分源自《原神》、《黑神话》、《咒语归来》等游戏或动漫/漫画作品。但对于这些作品来说，IP更多的是作品的成功。对于后续的额外收入，其业务重点仍然是游戏/影视作品本身。因此，大多数IP拥有者不会直接生产小米产品。相反，他们将知识产权许可给有兴趣生产相关产品的公司，并从许可费中受益。
目前市场关注的领域主要是中游IP运营和下游渠道销售。获得上游授权后，中下游场景可以开发、生产和销售基于IP的衍生产品，围绕IP打造线下场景，通过文创店销售文化产品。从上市公司来看，此前以潮流产品闻名的泡泡玛特（09992）和名创优品（09896）堪称“小米经济”的先行者。
小米经济的盈利能力，通过泡泡玛特近期的表现也能一窥端倪。 2019年至2023年，泡泡玛特营业收入从16.83亿元增长至63.01亿元，实现营收增长3.75倍。 2024年第三季度，泡泡玛特营收预计同比增长120%至125%，较上半年大幅增长，远超预期，主要得益于新品热销内地及海外IP的知名度不断提升。
前文提到，“为爱付费”的小米经济有相当大的产品溢价空间，体现在财务数据上，就是产品较高的毛利率和净利润率。截至2024年中，泡泡玛特整体毛利率/及调整后净利润率分别为64%和22%。其中，泡泡玛特本身是IP持有者，具有成本优势，但其核心优势在于产品溢价拥有话语权。
总的来说，小米经济本身就是IP衍生产业链的爆发，是居民精神需求的体现，也是国内IP消费市场逐渐成长和成熟的信号。在此基础上，能够承载IP的载体绝非唯一的“小米”。 IP联名服装、IP联名咖啡甚至明星创立的子品牌都是IP经济的表现形式，其潜在市场非常可观。的。
展望后续，目前“小米经济”蓬勃发展，短期内可能会发现不少概念股，迎来估值提升。但从长远来看，知识产权的经济价值可能会在一夜之间迅速缩水。投资风险也可能需要投资者注意。
