（本文作者为浙商证券首席经济学家李超）
>>一般公共预算：11月份收入端大幅好转，支出端继续聚焦基层三保
11月份全国一般公共预算收入14029亿元，同比增长11.0%（此前为5.5%），其中11月份国家税收收入11140亿元，同比增长5.3%，反映出财政稳步复苏的趋势。正在巩固。我们认为，与近期消费品以旧换新加速、资本市场活跃度增加、市场信心提振有关。其中，11月份企业所得税同比增长37.0%，创年内最高值。国家税务总局增值税发票数据显示，在国家鼓励、地方政府支持、“双十一”企业让利促销等因素拉动下，电视机、电视等家用视听器材零售额11月份冰箱等日用家电同比分别增长。 28.8%和74.4%；与家装相关的家具、卫生洁具零售额同比分别增长36%和18.8%。此外，非税收入贡献显着。 1-11月累计一账非税收入37.088亿元，同比增长17%。延续之前的良好成果。
11月份全国一般公共预算支出23588亿元，同比增长3.8%，略低于10月份10.4%的增速，可能是受同期基数效应影响2023年。数据显示，1-11月，全国一般公共预算支出245053亿元，同比增长2.8%。从中央和地方看，中央本级一般公共预算支出3.6万亿元，同比增长8.1%；地方一般公共预算支出209.053亿元，同比增长1.9%。我们判断未来中央财政支出或将持续强劲，尤其是新一轮财税体制改革。由于中央放权计划，中央一般公共预算支出增速可能仍高于地方一般公共预算支出。公共预算支出。我们预计，后续全国一般公共预算支出将落实党政机关过紧日子的要求，加大对国家重大战略任务和基本民生的财政支持力度，把财政资金用于关键发展和人民急需的领域。需要。
据我们测算，1-11月财政支出完成全年预算进度的89.1%。预计全年预算目标的实现并不困难。从结构上看，社会保障、就业、债务付息支出进度较快，分别达到92.1%和92.1%，均高于同期一般公共预算支出进度。我们认为，社保和就业支出较快增长符合预期，主要体现在经济逐步复苏的环境下，保障“三保”仍是财政支出的重要方向。另一方面，我们认为偿债支出较快是积极财政政策的体现，主要是因为赤字范围下国债和地方政府一般性债务的付息规模不断上升。近年来，为加强跨周期调节、稳定宏观经济市场，赤字规模保持在较高水平，国债和一般债务规模快速增长。
综合来看，一般公共预算反映出四季度经济处于复苏阶段，内生动能总体呈现恢复趋势，制造业仍是供需双方的强劲变量。国家税务总局最新增值税发票数据显示，在国家实施的一系列存量、增量政策见效带动下，11月制造业销售收入增速比10月提高0.3个百分点，这与统计局公布的11月PMI变化一致。走势（较10月上升0.2个百分点）基本持平。其中，汽车、电机设备等装备制造业，电子通信设备、航空航天设备等高技术制造业，数字媒体设备、智能装备等数字产品制造业销售收入增长5.3%，同比分别增长5.1%和3.8%。其中，汽车制造、计算机通信设备制造、铁路船舶航空装备制造等高端制造业销售收入同比分别增长9.3%、7.4%和5.6%。
重要的是，在两项新政策的推动下，设备投资和消费品以旧换新不断增加。 11月份，全国企业机械设备采购额同比增长4.5%。其中，制造业、信息技术服务业、电热及水生产和供应业等重点领域机械设备采购额同比分别增长5.1%、7.4%和15.9%。
>>政府性基金预算：卖地收入企稳向好，超长期特别国债对支出端贡献较大。
11月份，全国政府性基金预算收入同比下降14.9%，略弱于10月份的-10.0%。其中，国有土地使用权出让收入同比增速较10月份降幅扩大至19.7%。在严格控制增量、优化增量存量、提升质量的前提下，预计土地财政对第二账户的贡献有望趋向新的均衡。 1-11月，全国政府性基金预算收入42.348亿元，同比下降18.4%。从中央和地方看，中央政府性基金预算收入3915亿元，同比增长5.7%；地方财政预算收入38433亿元，同比下降20.2%，其中国有土地使用权出让收入32626亿元。同比下降22.4%。根据相关规定，土地出让收入上缴国库后，市、县财政部门首先按规定比例提取国有土地收益基金和农用地开发基金，并缴纳已缴纳的使用费。对于新增建设用地。其余部分统称为国有土地。使用权转让收入。
具体来说，计提的国有土地收益基金专门用于市、县征地储备，包括土地补偿费、安置补助费、地上附着物和青苗补偿费、拆迁补偿费以及土地前期开发支出等。计提比例为： 由省级人民政府确定。计提的农地开发资金（其中30%以下可集中到省级）专门用于农地开发。具体使用范围包括土地整理复垦、开发宜农闲地、基本农田建设、改善农业生产条件等。新增建设用地有偿使用费，是国务院或者省级人民政府在批准农用地转用时向取得新增建设用地的市、县人民政府征收的收入。土地或未利用土地划为建设用地。市、县人民政府的土地出让收入按照规定标准向中央和省级上缴。新增建设用地缴纳的使用费，中央与省级按照3：7的比例划分，专项用于土地整理等相关支出。
我们提醒您，土地出让收入是市、县人民政府作为土地所有者，依照《中华人民共和国土地管理法》、《城市房地产管理法》的规定，出让国有土地使用权。中华人民共和国”等有关法律法规和国家有关政策。取得的收入主要是通过招标、拍卖、挂牌、协议等方式出让土地取得的收入。还包括向改变土地使用条件的土地使用者依法征收的收入、划拨土地时依法征收的拆迁安置等成本收入、依法出租等。土地租金收入等
土地出让收入要全部纳入地方政府资金预算管理，明确用途。一是确保征地拆迁补偿费、土地出让前期开发费、破产改制国有企业职工安置费、土地社会保障补贴等成本补偿费用足额支付。被征用的农民。在此基础上，我们再安排农村基础设施建设。 、农田水利建设、教育、农业、土地开发整理、城市基础设施建设等支出，但不能用于平衡公共财政预算，更不能弥补一般行政业务支出。每年第三季度，国土资源管理等有关部门按照有关规定编制下一年度土地出让收支预算。每年年底，国土资源管理等有关部门按照规定编制上一年度土地出让收支决算。同时按照规定程序向本级人民政府报告，政府依法向本级人民代表大会报告。
11月份，全国政府基金预算支出同比增长6.3%，较10月份的47.9%略有放缓。 1-11月份，全国政府性基金预算支出81.038亿元，同比下降2.6%。从中央和地方看，本级中央政府性基金预算支出3107亿元，同比增长20.4%；地方财政性基金预算支出77931亿元，同比下降3.3%，其中国有土地使用权出让收入41216亿元。元，同比下降8.8%，主要用于征地拆迁补偿、土地流转前期开发、城乡基础设施建设、城镇廉租住房保障等。
值得注意的是，11月份楼市成交更加活跃，市场预期改善，继续走向稳跌。在构建房地产开发新模式的过程中，对第二账本的稳定性不宜过于悲观。随着政策的优化调整，购房门槛降低，购房负担减轻，居民刚性、改善性住房需求得到释放。
一是11月份新建商品住宅销售量进一步好转。 1-11月，新建商品房销售面积和销售额同比降幅比1-10月分别收窄1.5和1.7个百分点。其中，11月份销售面积和销量均实现正增长。从监测的40个重点城市销售情况看，1-11月，新建商品住宅销售面积、销售额同比降幅比1-10月分别收窄1.8和2.1个百分点。其中，11月份增速分别为10.2%和6.8%。
二是11月份成交价格呈现企稳态势。 11月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格环比上涨的城市多10个，环比上涨的城市多2个二手房销售价格上涨。从新建商品住宅销售价格看，一线城市环比降幅转为同级，二三线城市环比降幅收窄0.4%，较上月分别提高0.2个百分点。从二手住宅销售价格看，一线城市环比上涨0.4%，二、三线城市环比降幅分别收窄0.2和0.1个百分点从上个月开始。
三是房地产市场成交好转、价格企稳，市场预期改善。 PMI调查显示，11月份房地产行业市场预期指数环比上升1.1个百分点。一项对房地产市场从业者的调查显示，11月份70个大中城市的部分房地产开发企业和中介机构中，受访员工预计新建商品房和二手房销售价格保持稳定的比例未来六个月的增幅分别为 68.5%。 %和57.1%，表明市场机构预期企稳。
另外，我们再次提醒大家，超长期特别国债的使用进度与政府性基金支出高度相关。 10月8日，在国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，国家发展和改革委员会主任郑善杰提到，将用于“双重”建设（国家重大战略实施和安全能力建设）重点领域）和“两新”工作1万亿元超长期特别国债已全部下达项目和地方，目前正在加快项目建设和资金拨付。
>>风险提示
财政政策落实和落实不及预期；隐性债务增幅超预期。
