作为典型的周期性行业，氨基酸价格主要受行业供需影响，呈现周期性波动。此前，由于行业需求萎缩，供给能力大幅增加，行业价格大幅下降。但随着去库存的持续进行，行业需求开始逐渐回暖，价格也随之回升。
薛宇/文
近日，氨基酸龙头梅花生物（600873.SH）开启了并购之门。该公司于2024年11月底宣布收购一家日本公司的氨基酸资产。
另一个好消息是，公司主打产品氨基酸的价格近期也开始反弹。 2022年以来，由于海外需求萎缩和国内供应能力大幅增加，氨基酸行业出口下降。因此，氨基酸价格整体下跌。由于行业产量的扩大和行业竞争的激烈，价格整体维持弱势。不过，随着库存逐渐耗尽，国内出口开始好转。 2024年三季度以来，受下游补货需求等因素影响，氨基酸价格出现反弹。
价格反弹
氨基酸行业在经历了长时间的行业低迷后，近期苏氨酸和赖氨酸两大类价格都有所上涨。据博雅和讯了解，价格方面，2024年第三季度苏氨酸、98.5%赖氨酸、70%赖氨酸平均价格分别为10.86元/公斤、10.63元/公斤、5.29元/公斤，同比同比变化分别为 - 4.57%、7.50%、-15.02%、环比变化分别为5.42%、2.07%和-2.52%。从海外需求来看，纯碱和赖氨酸需求旺盛。 2024年第三季度国内赖氨酸出口量26.72万吨，同比增长4.88%，环比增长0.51%；赖氨酸出口均价9300元/吨，同比上涨11.36%，环比上涨3.98%。三季度国内苏氨酸出口量17.17万吨，同比增长11.86%。
此次氨基酸价格回升，是由于补库存带来的需求增加。氨基酸行业是典型的周期性行业。由于苏氨酸和赖氨酸的主要原料是玉米，因此长期价格走势将受到玉米价格的影响。但短期来看，价格主要受供需因素影响。
产能方面，据民生证券统计，赖氨酸行业经历了2010年至2015年和2016年至2020年两轮扩容期。2010年至2013年，赖氨酸行业迎来一轮扩容。 2013年前三大产能合计约56%。 2014年至2015年，行业面临行业整合和出清，产能从2014年约368万吨减少到2015年，前三大行业产能占比下降至约320万吨的51%。 2016-2018年，随着新一轮产能扩张和新厂商进入市场，行业集中度持续下降。 2018年底，全球赖氨酸产能约389万吨，行业前三产能占比进一步下降至48%。 2019年至2020年，行业再次进入整合期。 2020年底，行业前三大产能集中度提升至50%左右。截至2021年底，全球赖氨酸产能已降至386万吨，行业前三大产能集中度已降至49%。
苏氨酸供应较为集中。 2010年以来，国内苏氨酸产能快速扩张。此后，随着落后产能的淘汰，全球领先的苏氨酸生产商的市场份额逐渐确立；截至2015年底，前三大苏氨酸行业产能集中度约为60%； 2016年开始，全球主要苏氨酸生产企业陆续扩产，行业产能龙头集中趋势明显； 2020年，行业前三大产能集中度提升至84%； 2021年，全球苏氨酸产能下降至108万吨，行业前三名产能集中度降至80%。
2019年以来，由于氨基酸行业产能不断扩张，行业整体利润水平收窄。这持续导致2020年出现反弹，2021年虽有反弹，但2022年将再度转跌。2023年，由于现有企业扩产叠加，厂商产能优化，行业竞争加剧市场行情激烈，价格整体维持弱势。但随着库存逐渐消耗，国内出口开始好转，带动价格反弹，进入2024年下半年，由于国内中秋、国庆、海外圣诞补货需求等因素，氨基酸价格将出现一定程度的回升。
格局稳定
自2022年行业陷入低迷以来，龙头企业赖氨酸实现了市场拓展，苏氨酸基本保持稳定。
氨基酸产业高度集中。其中，赖氨酸、苏氨酸产能比例较高的上市公司主要是梅花生物和星湖科技（600866.SH）。截至2024年12月23日，两家上市公司市值合计超过400亿元。
公开信息显示，全球赖氨酸生产企业有19家，前三名占比上升至56.5%。梅花生物年产量100万吨，占全球赖氨酸产能26%，位居行业第一。星虎科技排名第二，市场份额约为20%。前三名的市场份额较2021年底更加集中。
目前赖氨酸新增产能主要集中在龙头企业，且集中度将逐年提高。龙头苏氨酸扩产已完成，中长期行业不会新增产能。博雅和讯表示，未来仍有一些产能计划，但主要集中在龙头企业。其中，梅花生物宣布拟建设60万吨80%赖氨酸产能。公司预计该项目将于2024年底准备开工建设，新增产能或于2025年竣工；阜丰集团计划进行技改，扩建12万吨98.5%赖氨酸产能。公司预计该项目将于2025年12月投产。此外，山东东晓生物科技拟建设的12万吨赖氨酸产能中70%已通过环评审批。 2023年，全球苏氨酸产能为124万吨，行业前三名产能集中度为78%。尾部产能的清理将在2022年基本完成，此后新增产能将主要集中在龙头企业。截至2024年12月，行业无新增产能计划。
梅花生物目前拥有吉林白城、内蒙古通辽、新疆五家渠三大生产基地，年产味精95万吨、赖氨酸100万吨、苏氨酸50万吨。 2024年前三季度，公司实现营收186.81亿元，同比下降8.99%；归属于母公司净利润19.95亿元，同比下降7.65%。三季报显示，报告期内，内苏氨酸、饲料级缬氨酸、赖氨酸等产品销量出现增长，但主要产品味精、黄原胶及淀粉副产品市场销售价格有所下降，导致主营业务收入减少。
梅花生物也不断通过收购扩大产品种类。 2024年11月23日，梅花生物公告称，公司拟以105亿日元（折合人民币约人民币）收购麒麟控股全资子公司协和发酵的食品氨基酸、医用氨基酸、母乳低聚物等业务。 5亿）。糖业和资产。基于梅花生物多年来在氨基酸产品方面积累的优势，有望进一步提升公司整体业绩。
一品生物于2022年被星湖科技收购，其瑞安酸和苏氨酸产能分别为80万吨和26.5万吨，均位居全球第二。一品生物是全球动物营养氨基酸、味精子领域的重要企业。星虎科技收购一品生物后，业绩大幅提升，营收从2021年的12.35亿元增长至2022年的174.86亿元，同比增长329.51%；归属于母公司净利润从2021年的1.06亿元增长至2022年的174.86亿元。2022年归属于母公司的净利润为6.08亿元，同比增长299.85%。 2023年，营收和归属母公司净利润分别达到173.74亿元和2.51亿元，增速分别为-0.64%和11.45%。扣除非扣除后的净利润为7.27亿元，其中一品生物将实现扣除非扣除后的净利润。 6.75亿元。 2024年前三季度，公司实现营收127.9亿元，同比增长0.48%；归属于母公司净利润6.77亿元，同比增长38.38%。
长期需求增长无忧
中金公司表示，中长期来看，苏氨酸供需格局将向好。从需求方面来看，国内豆粕减产和海外需求旺盛将带动氨基酸产量持续增加。
我国养殖业的饲料配方结构以玉米和豆粕为主。饲料的主要功能成分是能量和蛋白质。我国主要畜禽饲料配方结构中，能量饲料原料一般占65%，其中玉米约占50%-55%；蛋白质饲料原料一般占30%。其中，豆粕约占15%-20%。豆粕是大豆压榨生产食用油后获得的副产品。由于其蛋白质含量高，氨基酸组成与动物需要相似，被世界各地广泛应用于动物养殖。
我国豆粕产需基本平衡，但大豆进口依存度较高，玉米进口总量仍处于较高水平。 Wind和汇医网数据显示，2023年我国大豆进口量将达到9950万吨，2011年至2023年进口依存度将维持在80%以上；玉米进口依存度较低，2011年至2023年进口依存度基本保持在10%，但进口总量仍处于较高水平，2023年为2130万吨。我国饲料豆粕主要来自压榨生产进口大豆。考虑到原料大豆进口依存度较高，饲料豆粕也存在进口依赖问题。据中国饲料工业协会预测，2022年，我国饲料粮中玉米、豆粕消费量分别为2亿吨和6580万吨，进口来源占比分别为10.0%和99.1%。
开元证券指出，国内饲料粮产量增幅有限，国际豆粕价格波动较大。推动实现豆粕减量替代，已成为缓解饲料粮供需结构性矛盾、巩固国家粮食安全的重要举措。 2018年以来，我国高度重视保障饲料粮供应安全，积极推进豆粕减量替代行动。 2023年4月，农业农村部印发《饲料豆粕减量代用三年行动计划》，提出到2025年，饲料中豆粕比例每年降低0.5个百分点以上同时确保畜禽生产效益稳定。每年下降到13%以下。
本文发表于《证券市场周刊》12月28日刊
