最近几天，医美行业无比“热闹”。
红星资本局观察到，A股市场上的“玻尿酸巨头”华熙生物（股票代码：688363.SH）于深夜发布声明，对多家券商机构进行猛烈批评，指责它们为竞争对手巨子生物（股票代码：02367.HK）“撑腰”，在玻尿酸与重组胶原蛋白这两种材料上采取贬低一方、吹捧另一方的做法，此举引发了业内的广泛讨论。
华熙生物的发声，宛如一颗石子落入湖心，激起了层层涟漪，扰乱了湖面的宁静。人们不禁质疑，玻尿酸是否已经过时？重组胶原蛋白又占据了多少市场份额？这两者之间的利润差距究竟有多大？这些问题成为了市场上的热门话题。
此次公开喊话使得医美领域的“新旧势力”之争浮出水面。红星资本局观察到，华熙生物与巨子生物之间的竞争似乎早已露出端倪。
在“旧王新贵”的背后，两位女性富豪的身影同样引人注目。先前，巨子生物的创始人范代娣成功登顶陕西地区女首富的宝座，而华熙生物的赵燕则因玻尿酸产业的崛起，一度成为山东地区的女首富。
昔日王者的影响力依旧不减，然而市场中已有不少声音表示忧虑，担心新兴势力在胶原蛋白的重组过程中，可能会重现玻尿酸价格战的悲剧。
资本市场从不缺话题，医美行业的下一个“新王”又是谁？
华熙生物连续发文“炮轰”
矛头指向竞对巨子生物
在深夜对多家券商机构发表激烈批评之后，昨日夜晚，华熙生物再度发布声明，针对公众的担忧作出回应，其言辞间依旧透露出强烈的情绪色彩。
华熙生物指出，不可借助少数人的联盟，通过误导性的信息来操控多数人的观念，并从中谋取私利。一旦消费市场的强大力量与资本市场达成联盟，必将对消费市场带来严重的负面影响。
尽管华熙生物并未明确指出具体是哪些机构，但通过5月17日的声明，我们可以看出，华熙生物对多家券商机构发布的研报表示不满，认为这些研报为竞争对手巨子生物提供了支持，并过分夸大了重组胶原蛋白的优势，从而对玻尿酸产业造成了损害。
华熙生物于昨晚作出说明，强调其点名券商并非出于攻击意图，实则旨在进行警示。红星资本局观察到，自5月17日以来，部分券商已撤下相关研究报告，华熙生物亦透露已接到部分机构的致歉信。
至于为何在此时发布文章，华熙生物表示，鉴于其经营环境正遭遇挑战，这使得公司更能深刻感受到行业内众多企业所面临的困境。
在文中，华熙生物似乎对巨子生物发出了质疑。“那些由众多水军煽动的当前市值较量与财富炫耀，我们只想表达：在未曾目睹真正巅峰之前，我们才刚刚踏上穿越险峻群山的征途，你才刚刚迈出了几步？”
仅仅过去一周，巨子生物的创始人范代娣与她的配偶凭借持有的股票市值超过450亿元，成功登上了陕西首富的宝座。
华熙生物持续发声，然而巨子生物却始终未作出任何反馈。在5月22日，红星资本局对巨子生物和华熙生物进行了联系，但直至稿件发布，双方均未给出任何回应。
市场情况是什么样？
“胶原蛋白没有完全替代玻尿酸”
在医疗美容领域，玻尿酸和重组胶原蛋白这两种生物材料，以其填充和修复的功效而备受关注。
华熙生物接连发布了两篇声明，这同样引发了广泛的讨论：在一线市场，玻尿酸是否已经不再流行？重组胶原蛋白又夺走了多少市场份额？而这两者之间的利润差距究竟有多大呢？
5月21日，某医美机构的管理者向红星资本局透露，玻尿酸作为国际上应用历史最悠久的填充材料，其应用范围主要集中在面部轮廓的塑造。所谓的“玻尿酸过时说”可能源于公众对于玻尿酸填充可能导致的过度饱满、位置偏移以及交联剂残留难以完全被吸收和代谢的担忧。
在医美领域实际操作中，重组胶原蛋白是否已完全取代了玻尿酸？相关负责人表示，胶原蛋白并未完全取代玻尿酸，通常情况下，我们会将其与玻尿酸结合使用。我们会根据不同部位为客户推荐合适的产品，合理合规地使用玻尿酸，不会引发求美者的担忧。
在医美领域，胶原蛋白作为填充材料存在一些局限性。据该医美机构的负责人介绍，胶原蛋白主要分为I型和Ⅲ型两种，其中I型主要应用于填充，而Ⅲ型则主要用于滋养和收紧皮肤表层。然而，胶原蛋白并非完美无缺，它存在一些不足，比如维持效果的时间较短，且价格相对较高。
另一位从事医美行业的专家向红星资本局透露，该机构生产的重组胶原蛋白的最终售价相较于玻尿酸产品要高出相当一部分。
红星资本局在医美领域平台进行搜索时发现，玻尿酸产品的终端售价呈现出较大差异，不同机构与品牌间的价格悬殊明显。具体来看，用于塑形的注射剂中，有的售价低至每毫升300元，而有的则高达每毫升1500元。至于胶原蛋白注射剂，其每毫升的价格几乎都在千元之上，甚至有部分产品价格超过了万元。
“旧王新贵”之争早有端倪
华熙生物也曾押宝胶原蛋白
有市场声音将这起事件比作医美行业的“旧王新贵”之争。
华熙生物，这个以玻尿酸为起点的“旧王”，在2019年成功登陆A股市场，并于2021年市值飙升至1500亿元，跃居医美行业的龙头企业之列。与之相对的“新贵”巨子生物，虽然直到2022年才在香港市场上市，但其发展势头迅猛，股价和市值持续攀升，甚至曾一度逼近包括华熙生物在内的三家玻尿酸上市公司市值总和。
红星资本局观察到，“旧势力”与“新崛起势力”之间的竞争迹象早已显现。华熙生物的创始人赵燕在两年前便明确地表达了自己对胶原蛋白的观点。
南方都市报指出，赵燕在业绩说明会上提及，护肤品中添加胶原蛋白只是一种噱头。这种物质无法被皮肤吸收，也不能在皮肤上形成保护层。尤其是资本市场普遍认为胶原蛋白未来会有替代品出现，但赵燕认为这种情况不太可能发生。
华熙生物对胶原蛋白也抱有极大的信心。2022年8月，公司正式对外公布，将胶原蛋白定位为继透明质酸之后的又一重要战略性生物活性物质。在此之前，华熙生物已成功收购了一家胶原蛋白企业的51%股份，从而成为该企业的控股股东。
华熙生物的动作略显迟缓。目前看来，其销量尚无法与巨子生物旗下的可复美产品相媲美。以淘宝为例，在5月22日，可复美官方旗舰店中的胶原棒精华销量已突破10万份，相比之下，润百颜官方旗舰店的胶原次抛精华销量则达到了2万份以上。
此外，华熙生物所并购的胶原蛋白企业益而康，在2024年度亦遭遇了净利润的亏损，亏损额高达564万元。
“价格战”轮番上演
有公司将胶原蛋白价格从8万降至1万
这场争议的核心涉及三个主要方面，即市场份额与利益之争、行业主导权以及产业发展的方向。在同红星资本局的交流中，北京君都上海律师事务所生命科学与健康医疗法律部主任张文波于5月22日如是表示。
张文波指出，华熙生物对券商研究报告的指责，本质上是为了争夺市场份额和利益。他们试图通过重新塑造舆论环境，恢复在行业内的发言权。他们希望消费者和投资者能够重新认识到透明质酸的价值，以此来巩固和增强自身的市场地位。此外，这还涉及到产业发展应遵循科学导向还是资本导向这一关键路径选择问题。
华熙生物掀起争议背后，也隐藏着玻尿酸行业的整体困境。
玻尿酸的大规模生产技术已经日趋成熟，导致产能严重过剩，价格也持续走低。以爱美客（300896.SZ）的“嗨体”产品为例，自2017年上市之初的定价约为3800元/支，到2024年的促销活动中，其价格已降至200元至300元/支，跌幅超过了90%。
红星资本局观察到，在玻尿酸市场所出现的“价格战”现象，如今正以相似的形式在胶原蛋白的重组过程中再次上演。
国金证券的研究报告显示，2023年，重组胶原原料的售价预计将介于每公斤10万元至20万元之间。根据21世纪经济报的报道，到了2024年，新加入市场的杭州美琉生物科技有限公司声称，他们可以将Ⅲ型重组胶原蛋白的成本从每公斤8万元大幅削减至1万元。如果这一说法属实，那么重组胶原蛋白的成本将下降近九成。
医美领域总是涌现着新的传奇，早年玻尿酸的火爆让华熙生物、爱美客等企业收获了丰厚的利润。随着重组胶原蛋白成为行业的新宠，巨子生物和锦波生物的毛利率更是高达80%以上。那么，医美行业的下一个霸主又将是谁呢？
