2 月 20 日，现货黄金价格在欧洲交易时段开盘。开盘后，它迅速攀升。接着，一举突破 2950 美元/盎司的关口。截至发稿时，报 2954.94 美元/盎司。并且创下了历史新高。
黄金近期再度快速上涨。这主要是因为美国的关税政策起到了推动作用。同时，纽约现货交割所面临的风险也起到了催化的效果。
美联储 1 月月货币政策会议纪要已公布。从宏观面来看，纪要显示其同意将联邦基金利率维持在 4.25%至 4.5%之间不变。同时，美联储希望在进一步降低利率之前能看到通胀率进一步下降。机构普遍认为，特朗普的关税政策将会使通胀加剧。
短期而言，在关税明朗之前，黄金期现溢价的波动或许难以完全保持平稳。跨市套利或许仍能对金价起到支撑作用。中信建投证券首席宏观分析师周君芝分析称，2024 年开始，黄金的传统定价逻辑明显不再有效，而是回归了供需逻辑来定价。全球央行购金一直保持强劲态势，亚洲地区，尤其是中国，实物金投资需求和 ETF 投资需求都有大幅增长，这些都是导致金价中枢大幅抬高的原因。这些因素在 2025 年会持续性地减弱。所以，未来金价有可能会从之前的顺风期转变为震荡期。
2025 年初开始，黄金价格有了上涨的态势，到目前为止累计上涨的幅度超过了 10%，在全球市场中它成为了最受瞩目的资产之一。
市场担忧美国可能征收黄金进口关税，这种担忧情绪在不断升温。这促使套利资金大规模地介入进来，进而推高了 COMEX 黄金与伦敦金之间的价差。据统计，从今年开始到现在，伦敦现货金价一直持续低于纽约市场，大约低 20 美元/盎司。在一月底的时候，它还一度突破了 70 美元/盎司，远远超过了正常的套利成本。
COMEX 黄金库存自 2024 年底起一直在上升。据 Wind 统计，从 2024 年 11 月 7 日开始，COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存迅速增多。2024 年 11 月初约为 1720 万金衡盎司，到 2025 年 2 月初增长到 3460 万金衡盎司，三个月的时间涨幅超过 101%。
大量黄金被运往了美国，这使得伦敦黄金市场出现了短缺的现象。同时，英格兰银行的黄金提取需求急剧增加，进而导致提货的等待时间被延长了。（详见第一财经此前报道《黄金大迁移，伦敦金库存月度减少 151 吨》）。
此次政策干预导致的黄金现货交割风险和 2020 年 4 月纽约黄金的“软逼仓”行情有相似性。周君芝进一步分析指出，回顾 2020 年 4 月的现货“软逼仓”行情，其导火索是特朗普的“封城”政策所引发的物流中断问题。纽约交易所允许伦敦远程交割之前，金价经历了连续四个月的上涨。当年 7 月 16 日新规定生效。在此期间，金价累计上涨幅度近 30%。
交易人士认为，套利行为在短期内会对金价起到支撑作用。然而，我们需要警惕政策突然发生变化以及流动性不足等风险。如果关税谈判进展顺利，或者美联储释放出鹰派信号，那么地缘政治风险、关税政策的不确定性以及美联储政策转向等因素将会继续对黄金价格的走势产生影响。市场参与者必须密切关注这些因素的变化，从而能够应对可能出现的市场波动。
