2 月 20 日，现货黄金价格在欧洲交易时段开盘。开盘后，它迅速攀升。并且一举突破了 2950 美元/盎司的关口。截至发稿时，它报 2954.94 美元/盎司。同时创下了历史新高。
黄金近期急速上涨。主要是因为美国的关税政策起到了推动作用。同时，纽约现货交割的风险也起到了催化的效果。
宏观面上，美联储在 1 月月货币政策会议纪要中最新公布，其同意将联邦基金利率维持在 4.25%至 4.5%之间保持不变。同时希望在进一步降低利率之前能够看到通胀率进一步下降。机构普遍做出预计，特朗普的关税政策将会使通胀加剧。
短期而言，在关税明朗之前，黄金期现溢价的波动或许难以完全保持平稳。跨市套利或许仍能对金价起到支撑作用。中信建投证券首席宏观分析师周君芝进行分析，自 2024 年开始，黄金的传统定价逻辑明显不再有效，转而回归了供需逻辑进行定价。全球央行购金一直保持强劲态势，亚洲地区（特别是中国）的实物金投资需求以及 ETF 投资需求都有大幅增长，这些都是导致金价中枢大幅抬高的原因。这些因素在 2025 年会持续性地减弱。所以，未来金价有可能会从之前的顺风期转变为震荡期。
2025 年初开始，黄金价格就一直在上涨。到目前为止，它已经累计上涨了超过 10%。在全球市场中，它成为了最受瞩目的资产之一。
市场对美国可能征收黄金进口关税这件事的担忧情绪在不断增强，这使得套利资金大规模地参与进来，从而把 COMEX 黄金与伦敦金之间的价差给推高了。根据统计，从今年开始到现在，伦敦的现货金价一直都比纽约市场的价格要低大约 20 美元/盎司，在一月底的时候还曾经突破了 70 美元/盎司，远远超过了正常的套利成本。
COMEX 黄金库存自 2024 年底持续上升。据 Wind 统计，从 2024 年 11 月 7 日开始，COMEX（纽约商品交易所）的黄金库存迅速增多。2024 年 11 月初约为 1720 万金衡盎司，到 2025 年 2 月初增长到 3460 万金衡盎司，三个月涨幅超过 101%。
大量黄金被运往了美国，这使得伦敦黄金市场出现了短缺的现象。英格兰银行的黄金提取需求急剧增加，从而导致提货等待的时间被延长了。（详见第一财经此前报道《黄金大迁移，伦敦金库存月度减少 151 吨》）。
此次政策干预导致的黄金现货交割存在风险，这种风险与 2020 年 4 月纽约黄金的“软逼仓”行情相似。周君芝进一步分析指出，回顾 2020 年 4 月的现货“软逼仓”行情，其导火索是特朗普的“封城”政策所引发的物流中断问题。纽约交易所允许伦敦远程交割之前，当年 7 月 16 日新规定生效。在此期间，金价经历了连续四个月的上涨，并且是持续上涨，累计上涨幅度接近 30%。
交易人士认为，套利行为在短期内会对金价起到支撑作用。然而，我们需要警惕政策突然发生变化以及流动性不足等风险。如果关税谈判能够顺利进行，或者美联储释放出鹰派信号，那么地缘政治风险、关税政策的不确定性以及美联储政策的转向等因素，将会继续对黄金价格的走势产生影响。市场参与者必须密切关注这些因素的变化，从而能够应对可能出现的市场波动。
