上周美股呈现全线下挫的态势。恐慌指数（VIX）上升到了 2 月以来的新高。该指数在一周内上涨了近 25%。
美国总统特朗普上月进行了宣誓就职。这一事件对美股市场的利好正在逐渐消散。他所提出的放松监管以及减税的主张，目前尚未得以落实。而加征关税所带来的恐慌以及影响，正在开始显现出来。
上周美股整体呈现下跌态势。标普 500 指数曾一度未能守住短期牛熊分界线 50 日均线。三大股指已将特朗普上任以来的所有涨幅全部回吐。恐慌指数（VIX）上升到 2 月以来的新高度，一周内上涨了近 25%。疲软的经济数据让市场产生了担忧。美联储认为贸易和政治风险仍然预示着降息将会暂停。
随着关税的担忧可能持续发酵，波动性风险或仍将延续一段时间。
经济形势急转直下
2024 年四季度国内生产总值（GDP）增速出现下滑。之后的最新数据表明，美国本季度的经济压力不但没有减轻，反而在不断增加。
标普全球采购经理人调查表明，制造业回到了扩张区间。美国综合采购经理人指数（PMI），1 月份为 52.7，到 2 月份降至 50.4，这是 17 个月以来的最低水平。其中，服务业处于举足轻重的地位，却跌破了荣枯线，创造了 2024 年以来的新低。因为对关税以及美国国内消费支出减少所产生影响的担忧，乐观情绪有所减弱。
消费者对美国经济前景的态度更为悲观。密歇根大学在 2 月份的消费者信心指数出现了意外的下跌。未来五年的通胀预期为 3.5%，这一数值创下了 1995 年以来的新高。全球最大的商超沃尔玛发布了疲软的盈利指引，之后投资者越发担心美国消费者的实力。机构 FWDBONDS 的首席经济学家卢普吉告知第一财经说：“倘若消费者对于即将来临的更高价格持有犹豫的态度，那么经济或许会快速地走向崩溃。”
特朗普持有关税主张，美联储秉持谨慎立场，这使得经济不确定性进一步增强。会议纪要表明，在决定降息之前，需要更多的证据来证实通胀已经开始降温。部分政策制定者称，倘若经济状况一直保持强劲，通货膨胀持续存在，那么利率或许会维持在高位。贸易和移民政策可能发生的变化、因地缘政治紧张局势而导致的供应链中断以及消费者支出超出预期，这些情况都会引发通胀风险。
亚特兰大联储主席博斯蒂克称，关税的变化以及移民政策的改变是不确定性的来源，这有可能对通货膨胀和就业产生影响。企业对关税可能会提升成本这件事表示担忧。倘若出现这种情况，他们能够将更高的成本转嫁给价格。
中长期美债收益率出现回落。2 年期美债与利率预期关联紧密，其下跌了 6.6 个基点，达到 4.19%。基准 10 年期美债在一周内下跌了 5.7 个基点，降至 4.42%。美联储的降息预期再次升高。从利率市场定价来看，年内降息两次的概率从周初的 40%左右提升到了 55%。
美联储处于保持耐心的状态，要等到对潜在的反通胀有更好的信心，并且对（贸易和财政）政策结果有更好的了解。
市场波动性或持续
美国股市上周的表现不佳。尾盘时出现了抛售现象，这种抛售中充满了新的关税威胁，同时也包含着对消费者需求疲软的担忧。随着道指下跌到 1 月 16 日以来的新低，三大股指全部回吐了特朗普上任以来的所有涨幅。
道琼斯市场统计表明，各个板块的涨跌情况是相互呈现的。非必需消费品板块以及通信服务业板块下跌超过 4%，并且处于领跌的位置。明星科技股 Meta 在结束了 20 连阳之后，下跌幅度超过了 7%。工业板块、原材料板块、金融板块和科技板块也承受着压力，走势较弱。与之相比，公用事业板块、能源板块和医疗保健板块上涨超过了 1%。
市场出现回落，SPI 资产管理公司的董事总经理斯蒂芬·因尼斯在一份报告中称：市场存在一种情况，那就是会忽视问题，直到问题变得无法避免。而如今，滞胀风险，这种曾经被当作 20 世纪 70 年代遗留下来的问题，正在悄然进入人们的视野。
投资机构 AXS Investments 的首席执行官巴苏克（Greg Bassuk）称，我们察觉到消费者情绪、关税以及企业盈利已超越人工智能和科技，成为市场方向的主要推动力量。他接着说道，不确定性成为了新的叙事，引发了上周新一轮的波动。并且我们预计，不确定性和波动性将会至少持续到第一季度末。
去年第四季度财报季已临近尾声。伦交所（LSEG）的数据显示，在标普 500 指数里，约有 425 家公司公布了业绩。这些公司中，76%的公司的业绩超出了华尔街的预期。分析师如今预计，标普 500 指数第四季度的盈利与去年同期相比增长 15.7%，这比年初所预测的 7.8%有很大的提升。
然而在沃尔玛业绩指引表现不佳之后，市场对于消费端的担忧程度有所提升。在接下来的一周里，像家得宝、劳氏百货这样的多家消费股将会公布业绩，这些消费股无疑会获得更多的关注。与此同时，人工智能领域的龙头企业英伟达将要发布业绩，在面对 Deepseek 的冲击时，芯片巨头将会给出怎样的业绩指引，这有可能会引发市场的巨大震动。
嘉信理财在市场展望中称，美股在上周的最后两个交易日持续遭受到抛售压力。目前存在着几个潜在的短期看跌风险，其一，在过去的一年中涨幅较为显著的部分明星股正逐渐变弱。其二，有迹象表明美国消费者正在减少支出。另外，还有一个始终坚持己见的市场正在应对财政和贸易政策方面存在的极大不确定性。
该机构称，2 月下旬通常是股市的弱势时期。美债收益率以及波动率指数（VIX）的走势呈现出典型的“避险”特征，2 月份的期权到期情况或许加剧了部分抛售行为。26 日的英伟达业绩至关重要，鉴于近期的 DeepSeek 冲击，其业绩可能会受到投资者更为严格的审查，并且会出现更大的股价变动，期权市场的隐含波动率已达到 9%。英伟达若能证明对 AI 芯片的需求保持不变，这或许能给整个科技行业带来一些看涨的支撑。不然的话，市场或许会迎来新一波抛售的压力，进而增大整体市场的波动性风险。
