文｜《投资者网》蔡俊
2025 年期间，在三个月的时间里，圣湘生物（688289.SH，以下称“公司”）先后进行了三笔交易。
这三笔交易是公司 2023 年以来“二次创业”路径的延续。公司就像在进行一场马拉松，此刻正步入中期阶段，然而依然希望能够保持增速。
今年，初创投圈的大佬、前阿里巴巴 CEO 卫哲出现在公司的临时股东大会上。他作为新晋董事，详细谈论了公司的四大战略，分别是应用的全场景化、国际化、普适化以及以 AI 为突破点的创新驱动化。对于双方将会产生怎样的火花，值得我们去追踪和关注。
进入马拉松的中期
2008 年左右，大洋彼岸的戴立忠开始了归国创业的历程。这位先后在北京大学和普林斯顿求学的优秀学生，经历了从象牙塔到商海的磨炼。他归国后回到了家乡湖南并创办了圣湘生物，将目光瞄准了国产替代的领域。在那个时候，国产分子诊断的技术较为落后，市场只能依赖价格昂贵的进口技术。
创业就像一场马拉松。起跑时，既感到兴奋，又会遭遇各种不确定。在初期，戴立忠带领团队开发“高精度磁珠法诊断技术”。这一技术的开发，不但填补了国内医疗检测行业的空白，还降低了检测费用。然而，技术上的突破，并不能立刻缓解债务危机。在 2011 年至 2016 年期间，戴立忠以及公司一直处于紧张和焦虑的状态。
就像马拉松的首个关键时期，跑者会逐步适应自身的呼吸节奏。从 2017 年起，公司也开始慢慢找到属于自己的节奏。在 2017 年，公司获得礼来亚洲基金、弘晖资本等投资机构超过 5 亿元的战略投资。摆脱了资金的束缚之后，公司的奔跑征程迈入了下一个节点。
2020 年初，新冠疫情突然降临。这一意外情况，成为了公司加速发展的关键所在。在同年 1 月，戴立忠带领研发团队成功研制出核酸检测试剂盒，并且该试剂盒获得了国家药监局的应急审批。借助这一有利形势，公司的出海版图得以迅速拓展，从 2019 年的 40 多个国家扩大到了近 160 个国家和地区。
业务处于加速状态的时候，资本市场也在起到推动作用。在 2020 年 8 月，公司成功登陆科创板，其市值曾经一度超过 450 亿元。当尝到了这种好处之后，公司开始通过投资并购的方式来拓展自身的版图，例如参股了基因测序企业真迈生物约 15%的股份，以及跟投了肿瘤早筛企业鹍远生物的 B+轮融资等。
公司起跑阶段较为艰难，前期借助时代红利得以加速向前。而后疫情时代如同马拉松的中期，此时疲劳以及水分流失将会对跑者的耐力造成极大的考验。对于公司来说，业务放缓以及市值下坠或许会是一个较为漫长的周期。
2023 年，公司于财报里提出“二次创业”这一战略。其一，公司需降低对新冠业务的依存度；其二，公司得去寻觅第二增长的要点，并着重在呼吸道检测、生殖道感染检测、血筛、病毒性肝炎检测等领域进行布局。
截至目前，公司的市值在约 150 亿元附近。
三个月三笔交易
圣湘生物在“二次创业”中加速快跑。
一个成熟的马拉松跑者，在跑步的中期会给自己设定一些小目标，并且适当调整配速。在此之前，公司发布了股权激励计划，将 2024 年至 2027 年作为业绩考核期，对应的 2024 年扣非归母净利润不低于 2 亿，2025 年扣非归母净利润不低于 3 亿元，2025 年至 2027 年扣非归母净利润的复合增速超过 50%。
西南证券在研报里表明，2023 年以及 2024 年国内流感的数量处于高发状态，是十年里最高的波段。在同一时期，该公司推出了多个针对呼吸道产品的检测方案，其渠道从三甲医院覆盖到了基层医疗机构，所触及的范围从 B 端延伸到了 C 端。
换言之，公司就像抓住了新冠带来的机遇，再次获得了一次红利。在对应股权激励的考核方面，呼吸道类产品帮助公司顺利地跨越了第一个节点。然而，接下来，较高的基数可能会成为增速考核的潜在压力。公司所给出的策略是拓展业务链，就如同在奔跑的过程中补充水分一样。
今年 1 月，公司发布公告称以 8.075 亿元收购中山济海，其溢价率为 212.64%，资金的来源是自有资金以及银行提供的并购贷款。该标的主要从事生长激素领域的业务。在 2024 年 1 月到 11 月期间，其营业收入为 4.08 亿元，净利润为 1.05 亿元。之后，公司披露已经支付了 7 亿元的股权转让款项。
2 月，公司发布公告，以 7560 万元受让股权并对红岸基元进行增资。交易完成后，公司对其的持股比例达到 54%，资金来源为自有资金。标的采用“图像法（通过高速相机拍照并结合 AI 算法）”来开发五分类血球仪 POCT。2024 年，该标的的营业收入为 3270.18 万元，净利润为-1284.06 万元。
3 月，公司以及关联方的产业基金再次对真迈生物进行投资。此次投资的合计金额为 2.7 亿元，交易分为老股受让和增资这两个部分。老股受让对应的估值是 19.55 亿元，增资对应的估值是 39.6 亿元。在 2024 年，标的的营收达到 2.1 亿元，净利润为-0.98 亿元。
两个并表标的能否为公司增加业绩，目前仍不确定。中山济海所在的生长激素赛道，目前进入了研发竞争、价格竞争的红海状态。行业的龙头企业金赛药业，在 2024 年前三季度的收入仅比去年同期增长了 0.55%，归属于母公司的净利润同比下降了 19.45%。
戴立忠+卫哲
马拉松中存在陪跑者这一角色。优秀的陪跑者能够凭借其丰富的经验来强化跑者的节奏控制。他们甚至还可以通过减少风阻的方式为跑者节省体力。
2024 年 11 月的董事会期间，戴立忠进行了提名。他提名的是卫哲加入任职董事。之后到了今年 1 月，此事尘埃落定，卫哲也现身说法。
在股东大会上，戴立忠提及了双方的过往情况。近两年来，他与卫哲进行了大量的沟通。而这次与卫哲的合作，其关键之处在于创新。卫哲则作出回应，称之前对医疗行业关注较少，2023 年成为了一个转折点。尽管当前行业整体的形势并不明朗，但机遇也在这个过程中开始诞生。
具体而言，卫哲把医疗行业的机会聚焦于严肃医疗、消费场景以及市场开拓这几个方面。其中，严肃医疗对应着技术研发，消费场景对应着健康消费，市场开拓则对应着出海及沉淀基层。AI 技术将会对这三个机会起到支撑作用，并且能够迭代出加速研发、拓展场景以及下沉市场等效果。
对此，戴立忠表示认同。他举例说明收购中山海济符合卫哲所提到的“严肃医疗+消费医疗”，并且该收购具备长高和抗衰老的前景。在此基础之上，他披露公司的收购逻辑，其中最关注的是产品是否具有建立新生态的能力，以及标的的创新能力是否足够强。
公司控股的产业基金截至目前对外进行了投资，投资的企业有 6 家。在这些企业中，有 4 家是在 2023 年之后设立的。这 4 家企业分别是圣湘安赛生物、圣微速敏生物、圣维斯睿生物、圣维鲲腾生物等。（思维财经出品）
