特朗普在 2 日收盘后宣布了一揽子全面关税，此前数周经历了紧张的预期以及股市的波动。
目前不清楚这一宣布能否给市场带来确定性，也不清楚它是否标志着全球贸易战的新开端。外界对全球经济放缓以及可能出现衰退的担忧在增加，避险资产近期的表现较为良好，市场人士正在关注风险偏好未来的变化情况。
避险资产风头正劲
近期市场出现波动，投资者开始涌向防御性板块的股票，同时也涌向美国国债以及黄金。
盛宝银行投资策略全球主管雅各布·法尔肯科龙称，在更广泛的股市出现动荡之时，防御性股票通常会“保持稳定”。消费品领域的公司、医疗保健领域的公司以及公用事业领域的公司，这些公司被当作防御性投资策略，或许能够帮助对冲投资组合的风险。
2025 年第一季度，标准普尔 500 指数的 11 个板块中，消费品板块表现最佳，上涨 4.6%；医疗保健板块表现也不错，上涨 6.1%；公用事业板块同样表现良好，上涨 4.1%。据 FactSet 数据显示，这些板块的回报超过了同期标准普尔 500 指数 4.6%的跌幅。
投资者纷纷涌入美国政府债券市场。由于对关税的担忧加剧，所以外界开始追捧相对安全的美国国债。本周，避险交易转向了政府债券，这使得 10 年期国债收益率降到了 200 天移动平均线以下。道琼斯市场数据显示，在 2 日下午，10 年期国债收益率为 4.156%，是去年 12 月以来的最低水平。
黄金是“避险”资产受欢迎的一个例子。2 日，国际金价突破 3170 美元关口，创造了新的历史新高。美国总统特朗普关税的不确定性，为推高黄金的势头增添了额外动力。各国央行有强劲需求，美联储有放松利率的预期，中东和欧洲地缘政治不稳定，流入黄金支持交易所交易基金的资金增加。
贵金属经纪商 Heraeus metals Germany 的交易员祖拇菲（Alexander Zumpfe）称，地缘政治紧张局势出现升级情况，同时存在通胀方面的担忧，并且投资者需求较为强劲，这些因素推动了黄金的反弹。从当前的宏观经济环境来看，尤其是贸易战存在不确定性以及央行政策等因素，这一趋势在短期内看上去是能够持续下去的。
个人投资者对黄金的兴趣正在迅速上升，这体现在 ETF 的流入量增多上。世界黄金协会的数据表明，今年 2 月全球黄金 ETF 实现了净流入，且创 2022 年 3 月以来的新高。祖拇菲称，尽管北美 ETF 有资金流入，但更广泛的趋势显示，由于存在政治不确定性，欧洲投资者为寻求避险资产，其需求正在不断增加。
机构 XTB 的研究总监 Kathleen Brooks 表示，关税交易的重点在于做空美国股票、做空美元，同时做多美国债券和做多黄金。并且他认为在短期内这些情况不会发生改变。他进一步分析说，若特朗普的决定变得更糟，金价或许会持续上升；然而，倘若特朗普暗示对其互惠关税计划予以豁免，或者他发出可能出现 180 度大转变的信号，金价也可能会遭受打击。
股市能否否极泰来
不少投资者期望特朗普的决定意味着关税不确定性的终结。机构 Fundstrat 的联合创始人兼研究主管汤姆李觉得，股市投资者不该感到绝望，因为特朗普总统打算看到股市出现反弹。
李最新的预测重点在于，多数人都错误地认为特朗普不关心股票。上个月，这位共和党总统宣称，他无法关注股市，因为他正努力“建设一个强大的国家”。与此同时，像财政部长贝森特这样的其他高级官员也声称，他们并不在意华尔街的走势。
不少策略师表示，特朗普或许希望看到市场出现反弹。李解释称，白宫似乎对其关税计划可能会崩溃这一情况感到担忧。他引用了美媒 Politico 的一份报告，该报告提出了一个潜在的风险情形，因为一些民意调查显示出公众支持率下降的迹象，同时一些调查将关税压力归咎于消费者情绪和制造业的疲软。
此外，股市崩盘或许会引发代价高昂的衰退，而要让经济复苏则需要大量的财政刺激。李进一步补充说，美国公司不仅需要“友好”的资本市场，还不能有下跌的股市，这样才能对源于关税的海外活动提供支持。李对 2025 年的预测是，标准普尔 500 指数今年将收于 6600 点。
高盛认为，标普 500 指数刚经历了 2022 年第二季度以来最糟糕的季度，情况或许会进一步恶化。在周日发布的一份新报告里，由大卫·科斯丁领导的高盛股票策略师团队把该指数未来三个月的预测下调了 5%，调整为 5300 点。从长远角度来看，预计标普 500 指数在 12 个月内能够达到 5900 点。
高盛把美国进口关税预期的增幅从 10 个百分点提升至 15 个百分点。这样做是为了体现特朗普的“对等”关税的到来。因为更高的关税有很大可能会促使消费者价格上升，所以他们把 2025 年底的核心个人消费支出通胀预测上调了 0.5 个百分点，使其达到 3.5%。考虑到关税消息，以及对我们第一季度国内生产总值（GDP）的跟踪估计，我们将 2025 年第四季度的 GDP 增长预测进行了下调。下调幅度为 0.5 个百分点，调整后为 1.0%。同时，年化增速也被下调了 0.4 个百分点，变为 1.5%。
美股著名多头是华尔街投资顾问公司 Yardeni Research 的总裁亚德尼（Ed Yardeni），他也倾向于保守。他觉得对等关税会由外国出口商、美国进口商以及美国消费者一同承担，其结果会是商品价格变得更高，而企业的利润率则会更低。
雅德尼预估，今年美国经济出现滞胀的可能性提升至 45%，这也体现了当下美国股市调整将转为全面熊市的可能性。所以，他预期标普 500 今年将会收于 6100 点，比之前预测的 6400 点要低。在这样的情形下，当前的回调或许会在接下来的几个月内演变成熊市，随后在今年晚些时候又会转变为牛市。
