美债对于支撑美国政府和经济有着重要作用，其重要性在上周得以展现。
彼时，美国国债遭遇了大幅抛售。不少市场人士预判，此次美股做不到的事情，美债市场或许能做到。也就是说，美债收益率的大幅持续攀升会让特朗普政府在对等关税政策上“眨眼”。情况确实如此。
美国关税政策时常进行更改。在 14 日的亚太交易时段，美元指数以及美债最终在短期内形成了底部。美元指数稳定在 99.7 左右，不过与 4 月 11 日（上周五）所创下的三年最低位距离并不远。10 年期美债收益率依然处于上周 4.47%的高位附近。
美元指数和美债走势目前暂时保持稳定，并且还在试图寻找底部。市场人士着重指出，这次引发美债和美元指数下跌的原因具有更强的结构性和系统性特征。所以，投资者对于美元资产的信心，恐怕难以因为特朗普的这次政策让步而得以恢复。
特朗普“眨眼”，美元、美债寻底
上周五，美元指数对六种主要货币进行了衡量。该指数跌破了 100 关口，这是自 2023 年 7 月以来首次出现的情况，并且创下了 3 年以来的最低水平。
周一在亚太交易时段，美元指数开始在 99.7 附近形成底部。它仍接近三年的低点。美元对瑞士法郎的汇率有小幅上涨，上涨幅度为 0.34%。上周五时，美元对瑞士法郎曾跌至十年的低点，并且创下了两年多来最糟糕的一周。欧元对美元的汇率下跌了 0.13%，达到 1.1344 美元。上周，欧元对美元汇率飙升了 3.6%，上周五还创下了三年的新高。这是因为投资者在美元出现信心危机后，纷纷涌向了欧元。
荷兰国际的市场分析师托尼·赛卡莫尔称，在当前这个时间点，特朗普的关税政策已被市场进行了随意、严厉且沉重的计价。关税的各项措施带来了极大的不确定性。眼下，那些风暴云仍在盘旋，并未离去。他称，投资者对持有美元资产的态度日益变得担忧，这使得一些人开始抛售美元头寸，并且把资金转移到包含欧洲在内的市场，这样就起到了提振欧元的作用。他预计，在 7 月底到 8 月初这个时间段，欧元对美元的汇率有很大可能会达到 1.20 美元。
在其他货币里，昨日亚太交易时段，日元对美元的汇率下跌了 0.2%，其汇率达到 143.79；英镑对美元的汇率下跌了 0.33%，为 1.3084。澳元上涨了 0.15%，达到 0.63035 美元，延续了上周逾 4%的涨幅。新西兰元对美元也继续上涨 0.33%，达到 0.5843。
上周美国国债也遭遇了大幅抛售。上周五，美国国债连续五天下跌，10 年期美债收益率上升了 6.86 个基点，报 4.4876%，当周累计大幅飙升近 50 个基点，创造了 2001 年以来的最大单周涨幅；30 年期美债收益率上涨了 0.72 个基点，报 4.8723%，当周累计上涨超过 46 个基点，创下了 1982 年以来的最大单周涨幅。
昨日在亚太交易时段，10 年期美债收益率是 4.47%。它总算稳定了下来，但依然几乎看不到复苏的迹象。华尔街的资深人士，也就是 Yardeni Research 的总裁亚德尼（Edward Yardeni）表示，在上周，美国国债收益率出现了不祥的飙升，这种情况即将给金融市场带来多米诺骨牌效应，并且特朗普做出了屈服。
10 年期美债收益率作为抵押贷款和企业贷款的成本基准，其猛烈且快速地飙升。这会使整体借贷成本被推高，从而对美国经济造成新一轮的打击，也会让美债作为全球“避风港”的地位受到质疑。
这是非常可怕的情况。我们需要重新定义全球无风险利率。瑞银集团的首席策略师巴瓦贾（Bhanu Baweja）表示：如果将波动性纳入全球无风险利率的考量，那么这将会颠覆所有的市场。
值得一提的是，从 2024 年 9 月开始，美债收益率一直处于上涨状态。在那个时候，虽然有迹象显示美国的通货膨胀可能比市场预想的更有粘性，但是美联储依然决定降息 50 个基点。接着，美联储在去年 12 月又降息 25 个基点。然而，在美联储连续降息之后，美债收益率不但没有下降，反而急剧上升，这表明投资者对货币政策前景更加担忧。
更重要的是，美债市场遭遇一些系统性和结构性的不利因素。税务咨询公司 RSM 的首席经济学家约瑟夫·布鲁苏拉斯称：当前美元资产，特别是美债市场遭受冲击，其根源在于特朗普关税政策突然转变，致使投资者对美国政策的信心丧失，这种情况反映在了对美国金融市场的行为当中。这导致市场中杠杆交易平仓，投资机构纷纷离场观望。”
此外，美国的财政状况不稳定，这也让投资者的焦虑加剧了。美国国会预算办公室预测，今年美国的预算赤字将会超过 2 万亿美元。并且，越来越多华尔街投行的人士以及经济学家，他们下调了美国经济的增长预期，同时还提高了通胀预测。
美元资产吸引力恐难恢复
短期处于稳定寻底状态。此次对美国资产的抛售范围较为广泛，其波动性比典型的回调要大。即便传统上被视为避险资产的美债和美元，也未能幸免。这使得分析师的担忧进一步加剧，他们认为特朗普政府激进且不断变化的贸易政策，就如同压倒骆驼的最后一根稻草一样，有可能点燃了全球对美元资产信心崩塌的引线。
德意志银行外汇研究的全球主管乔治·萨瓦罗斯对第一财经记者直言。他表示，显然全球投资者正在对美元作为全球储备货币的结构性吸引力进行重新评估。同时，全球投资者正在经历一个快速去美元化的过程。上周，美元和美债市场同步且持续大跌，这更明显地反映出了上述情况。他补充说，我们觉得去美元化的进程肯定还需历经很长的路途。不过，我们对于这一进程的推进以及全球金融架构最终会形成的新平衡，持有极为开放的态度。
瑞士百达财富管理的宏观经济研究主管弗雷德里克·杜克罗泽（Frederik Ducrozet）告知第一财经，特朗普政府推行关税政策的速度很快且态度激进，这种行为正在对美元在全球金融体系中的地位造成撼动。
他称，这一激进的关税政策与特朗普“海湖庄园协议”的内容相符。该协议提出，要把关税当作重塑全球贸易和金融体系的更广泛努力的关键部分。它试图通过把关税和安全保证当作与贸易伙伴谈判的筹码，来应对美元高估以及美国贸易和财政双赤字的问题。该协议的目的是在维持美元储备货币地位的同时促使美元贬值。它提出了一系列解决方案，其中包括货币干预以及延长国债久期的债务互换等。
协议意味着对非美国持有的美国国债征收所谓的用户费，并且提出对美国金融资产实施外国预扣税的想法，这使得市场对美国国债作为传统安全资产的地位产生了质疑：在加征商品关税之后，资本关税会不会是下一步呢？他表示，我们认为，无论是在理论层面还是实践层面，这一协议所提倡的做法都是错误的。最激进的部分会从三个方面对美国金融的稳定性构成挑战。其一，会破坏美国国债的稳定性；其二，会削弱美联储的独立性；其三，最终会动摇美元的储备货币地位。
BCA Research 的策略师 Marco Papic 表示：从特朗普上任后的市场走势来看，从近期发生的所有事情来看，我们得到的最大投资启示是，全球正在出现一种不可阻挡的针对美国资产的投资大轮替。很明显，对等关税的推出使得情况变得很糟糕，美债收益率一直居高不下，美元出现下跌。这种全球资金撤出美国资产的趋势早就已经开始了。美国资产现在已经被当作泡沫资产。
桥水基金的创始人达利欧在当地时间 13 日发出警示。他表示自己担心当前的全球货币体系会崩溃。他认为美债市场动荡所带来的后果，有可能比 1971 年尼克松总统取消金本位制以及 2008 年金融危机给全球货币体系造成的冲击更为严重。
他认为我们正从多边主义转变为一种存在巨大冲突的单边世界秩序。
