近期，美国特朗普政府团队提出了“海湖庄园协议”，这引起了全球的关注。美国频繁挥动关税大棒，一方面加剧了全球贸易的紧张局势，另一方面让全球金融市场陷入了剧烈的震荡之中。
短期内，“对等关税”政策会给美国带来怎样的冲击？会给全球资本市场带来怎样的冲击？长期来看，“对等关税”政策将对全球贸易产生怎样的影响？将对全球金融市场产生怎样的影响？
中国人民银行金融研究所所长丁志杰日前对第一财经表明，美国的“对等关税”举措使得贸易冲突被激化，全球供应链受到扰乱，通胀以及衰退的预期被推升。在短期内，这给美国自身以及世界各国的资本市场都带来了极为巨大的冲击。从长期来看，它会促使全球融资成本提升，加快全球产业链供应链的重塑进程，并且会损害美国的信誉以及美元的国际地位。我国凭借着庞大的国内市场规模，同时具备强大的产业链韧性等优势。在应对贸易摩擦方面，我们有着丰富的经验。并且，在面对外部冲击时，我们也更加从容。经济的长期向好趋势始终没有改变。丁志杰如此表示。
美国经济衰退风险上升
美国实施“对等关税”措施，这使得贸易摩擦进一步激化。在短期内，这种措施给美国自身带来了巨大冲击，同时也对世界各国的资本市场造成了巨大冲击。
丁志杰向第一财经表明，“对等关税”这一政策所产生的影响超出了市场的预期。此政策打破了投资者长久以来对全球贸易秩序所秉持的信任。这种打破使得投资者的风险偏好急剧降低。同时，也加剧了美国以及全球资本市场所存在的恐慌情绪。并且引发了市场对于贸易战升级、供应链断裂以及全球经济衰退等方面的担忧。
在激进的关税政策作用下，美国经济以及金融市场最先受到影响。在过去的两周时间里，全球金融市场由于特朗普的“对等关税”而遭受了巨大的震动，其集中体现为美国的股票、债券和外汇都遭遇了“三杀”的情况。中国社会科学院金融研究所的助理研究员、国家金融与发展实验室的研究员江振龙向第一财经表示。
中银证券全球首席经济学家管涛持有这样的观点，“对等关税”这一措施，一方面会提升美国经济“滞胀”的风险，另一方面会使美国金融市场的波动加剧。
近期，美国国债价格处于连续下跌的状态。10 年期美债收益率在 4 月 9 日的盘中达到最高，涨至 4.5%。这一涨幅创下了自 2001 年以来单周的最高上升幅度。同时，30 年期美债收益率也曾一度突破 5%。
一般来讲，美国给其贸易伙伴增加征收关税时，美元会升值。然而，在此次“对等关税”的影响之下，美元对欧元以及日元的汇率出现了较大幅度的贬值。江振龙认为，一方面，“对等关税”政策给全球贸易和金融体系带来了极大的不确定性冲击，所以投资者抛售美元资产是一种正常的应激反应；另一方面，关税政策动摇了美元资产的根基，导致投资者对美元资产产生了信任危机。
长期以来，美债被视为全球资产定价之锚，美元被视为重要的避险资产。美推出“对等关税”后，美债在短时间内遭遇了大规模抛售，这体现出了美国自身的反噬。丁志杰强调了这一点。
“对等关税”推出后，美国经济衰退的风险有了显著上升的情况。VIX 恐慌指数曾经一度从 15.2 点快速地上升到了 60.13 点，并且创造了新冠疫情以来的新高，这体现出市场对于未来不确定性的担忧在不断加剧。
从深层次去分析，“对等关税”这一政策有可能打破“美国经济例外论”，并且会让美国陷入“滞胀”这种危机之中。
江振龙进行分析，在关税产生冲击的情况下，美国的通胀，特别是扣除了能源和食品的核心通胀，迎来较大幅度的反弹，这几乎是可以确定的。并且，美联储为了遏制通胀，很有可能会维持紧缩的货币立场，这样一来就会使美国私人消费和投资的成本加剧，进而对美国经济的增长造成拖累。随着美债收益率不断上涨，美国发行新债的成本随之增加，美国的财政支出压力也在增大，对美国经济的支撑作用也会大幅度地被削弱。
加剧全球资本市场动荡
市场对美元资产变得悲观，这种悲观情绪迅速蔓延。同时，这引发了全球金融市场的剧烈震荡。
美国三大股指在“对等关税”政策宣布后连续多日出现暴跌的情况，并且各国股市也同步开始下挫。丁志杰表示，尽管之后美国对部分国家推迟了“对等关税”的征收，美股以及全球股市有了一定的反弹，然而美国的政策总是反复无常的，这对投资者的信心造成了影响，所以各国股市在近日又再次转为下跌。可以预见，美国政策的特点是反复无常，并且还挥舞着“对等关税”的大棒进行威胁。这使得美股以及其他国家的资本市场将会一直承受压力，其波动性也会进一步加大。
从长期来看，美“对等关税”会让全球贸易的不确定性变得更严重。丁志杰觉得，美国的“对等关税”举措难以切实促使美国制造业回流，没办法给美国带来长久的经济利益，不但会损害它的全球领导地位和国际声誉，还会让企业重新去考量成本和风险，进而引发全球产业链供应链进行深度的重构，并且会提高长期的贸易成本和融资成本。
具体而言，经济主体面临着融资成本的上升以及债务风险的加剧。“对等关税”变化无常，这使得进口成本增加，贸易的不确定性也随之加大，进而引发了金融市场的动荡，推动了全球长期借贷成本的上升，金融机构也就需要对企业的信用状况和经营风险进行重新评估。
此外，金融机构面临着信贷风险，同时也面临着跨境业务的调整。丁志杰认为，加征关税使得全球供应链进行了重构，并且导致贸易成本上升，这降低了企业的利润前景，有可能使企业推迟跨境上市的计划，也有可能使企业推迟并购计划，还会影响企业债券的信用评级。
所以金融机构的风险管理难度进一步增大。
各国或许会被迫对国内经济政策进行调整，以此来应对关税带来的冲击。从市场分析的角度来看，美国的“对等关税”会对全球供应链的稳定以及经济增长的预期产生影响，并且主要经济体的货币政策也将面临更多的不确定性。
中金公司的研究报告表明，在中美之外的其他国家中，其经济表现或许会取决于对美出口敞口的规模，还有美国对这些国家加征关税的幅度。有部分国家对美出口的依赖程度较高，并且顺差也比较大，在受到美国关税的压力后，其经济可能会面临较大的下行风险。
在这场全球金融动荡的情形下，关税政策给新兴经济体的经济前景带来了不确定性的增加。江振龙指出，“对等关税”这一政策使得新兴市场以及发展中经济体遭受到了巨大的冲击。大部分新兴经济体除中国外，内需较为薄弱，并且对美国的出口较多。美国实施“对等关税”这一举措，会让新兴经济体的外贸面临极大的压力。新兴经济体的出口大幅下降，会直接对其国内经济增速造成冲击。同时，资本具有逐利性，这会驱动跨境资本从新兴经济体流出，进而加大本国货币的贬值压力。
在“对等关税”带来的冲击波影响下，避险资产以及大宗商品都出现了大幅度的波动。丁志杰表示，美国的“对等关税”政策使得全球非美国家与美国之间的贸易成本大幅度提升，从而加剧了全球经济走弱以及商品需求转弱的预期。因为受到这一影响，原油、铜等大宗商品的价格承受着压力。大量资金涌入避险资产，现货黄金以及 COMEX 黄金期货都连续创出了新高。
世界黄金协会的相关负责人向第一财经表明，近期，美国主导的全球贸易格局出现了剧烈动荡且充满极度的不确定性，这种情况以及其对全球和美国资产所带来的影响，是促使全球金价走高的背后推动力量之一。3 月底到 4 月这段时间以及到现在，全球黄金 ETF 有大量资金流入，这表明在极度不确定的环境里，资金都纷纷涌入黄金来对冲风险。
我国经济长期向好趋势不会改变
美国实施“对等关税”政策，这导致全球金融市场处于震荡状态，并且呈现出明显的分化格局。虽然这种政策给我国经济带来的冲击是无法避免的，然而中国依然是一个具有吸引力的投资目的地。
我们应理性看待，中国出口产业具有很大优势和韧性。中国出口对美国的依赖已比较低，历经多年调整后，对美出口在中国总出口中的占比已降到 15%以下，新的冲击影响程度较为有限。广开首席产业研究院首席经济学家连平认为，中国已积攒了较为充足的谈判和应对经验，在国家层面和微观层面都有应对之策。
中国拥有全产业链以及中高端制造业的竞争优势。近些年来，“新三样”等为代表的中高端制造业对稳定出口起到了良好的支撑作用。另外，中国的出口市场日益多元化。在 2024 年，中国与共建“一带一路”国家的进出口占中国外贸总值接近 50%，未来还有进一步拓展的余地。此外，中国的贸易创新有助于提升出口竞争力，跨境电商、新型离岸贸易等新的技术、产品、场景、业态正在加速涌现。
中国银河证券的研究报告表明，关税对中国经济增长会产生影响，且这种影响是不可避免的。然而，“充足的储备工具和政策空间”具备在关键时刻进行有效对冲的能力，中国经济的基本面有希望保持稳定，同时，中国的股票市场也会继续保持回升向好的态势。
丁志杰认为，从中国的情况来讲，我国的外贸出口以及资本市场在短期内会承受一定压力。然而，由于我国拥有庞大的国内市场规模，并且具备强大的产业链韧性，所以我国经济长期向好的这种趋势是不会发生改变的。与此同时，我国在应对贸易摩擦方面的经验变得更加丰富了，出口结构也更加多元化了，产业链的完备性以及供应链的韧性也都更强了，从而在应对外部冲击时能够更加从容不迫。
(本文来自第一财经)
