自关税降低之后，众多外资机构如高盛、瑞银等纷纷看好我国股市前景。特别是在高盛最新发布的研报中，他们将MSCI中国指数和沪深300指数的12个月预期目标值分别提升至84点和4600点，这预示着这两个指数分别拥有11%和17%的潜在涨幅。
在2025年深交所举办的全球投资者盛会上，摩根士丹利中国的首席经济学家邢自强发表了以“科技变革与地缘政治动荡背景下的中国经济”为主题的精彩演讲。
邢自强认为，美国遭遇了极为罕见的“股债汇三杀”现象，美元作为全球储备货币的汇率出现下降，这一连串事件促使全球开始重新审视过去几十年中人们习以为常的“美国经济特殊论”，以及美元长期保持的绝对优势地位。审视我国资产状况，科技创新引领了故事的新篇章；产业链上下游的集群规模优势、人才的红利，以及庞大的市场需求和民营企业的坚韧精神，共同助力我国在下一阶段的全球科技革命中扮演着至关重要的角色。
沈黎，摩根士丹利董事总经理及中国在岸股票业务负责人，于大会采访环节指出，中美贸易谈判的进展出乎意料地顺利，这一进展对国际投资者的风险偏好产生了积极影响。在摩根士丹利中国BEST会议上，超过80%的与会投资者表达了近期内可能会扩大对中国股票投资范围的意愿。
王滢，我国顶尖的股票策略顾问，在近期接受财联社的独家采访时，流露出了对市场的坚定信心。她指出，香港资本市场是全球众多机构投资者密切关注的中国资产定价的关键平台。目前，港股的定价权正显现出趋向稳定的态势，这一变化对于重塑全球投资者对中国资产的信心，具有极其重要的价值。
外资看多中国资产，原因为何？
历经一个月的关税争执后，局势迎来了关键性的转折，尽管未来关税政策可能仍有变动，但全球贸易保护主义的抬头现象不容小觑，全球经济的持续发展仍存在诸多不确定性。
邢自强指出，在这种形势下，我国具备足够的应对挑战的调整余地。其理由包括：首先，国内政策有进一步强化的空间；其次，社会民生整体上仍具备承受压力的能力；再者，产业链集群的优势在短期内难以被其他因素所替代；最后，在即将到来的科技革命中，我国拥有巨大的科技创新潜力。
市场对政策的加强尤为关注，特别是在促进内需和消费方面。邢自强表示，中国人民银行已率先推出一系列货币政策，这些措施有望提振市场信心。今年3月召开的两会期间，还制定并宣布了一系列刺激政策，包括对消费品进行补贴、加强基础设施建设以及推动科技创新等。
自年初起，政府债券的发行呈现出频繁态势，这一举措显著增强了社会融资规模的增速。展望未来，预计还将陆续出台一系列补充性的财政政策措施。
邢自强指出，中国已将服务业的对外开放范围拓展至众多一二线城市，领域包括医疗、养老乃至文化等多个方面，同时放宽了市场准入门槛，使得民营及外资企业得以更广泛地参与。这一举措也催生了新的发展趋势。今年，我国在社会保障体系领域实施了一系列新措施，如逐步提高农村养老和医疗保险的缴费标准。巩固和完善关键的社会保障体系，以及对其进行改革，有望逐步增强我国内需消费市场的活力。
中国科技创新叙事改变
DeepSeek崭露头角，使得我国在全球新一轮以人工智能为核心的高科技竞赛中再度彰显其优势，这一成就也成为了外资机构关注的焦点。
近期，摩根士丹利研究部门发布了一份报告，详细介绍了我国在人工智能领域的产业优势。
《中国前沿产业28强报告》对智能驾驶、AI应用以及人形机器人等领域中崭露头角的企业进行了全面梳理，这些企业未来有望在全球范围内展现出强大的竞争力。
二是依据摩根士丹利发布的“中国AI硬件自给自足率指数”，我们预测，我国将在2027年之前实现超过80%的自给自足，这一比例涵盖了GPU芯片等多种硬件产品。
邢自强强调，中国在科技领域的优势主要体现在产业链的上下游集群规模、人才资源的丰富、庞大的市场需求以及民营企业的顽强精神，这些因素将助力我国在全球科技革命的新阶段中扮演关键角色。他指出，在人工智能领域，人才优势尤为突出，这得益于我国长期积累的工程师人才红利。人工智能的发展离不开四个核心环节的协同，分别是计算能力、算法技术、数据资源和应用场景。
邢自强指出，我国在算法、数据以及应用场景这三个关键环节上的优势，足以抵消在算力方面的短板——即通过优化算法、数据应用和场景布局，提升整体效率，并在此过程中积累更多优势，从而弥补算力上的不足。此外，我国在算力领域也取得了显著进步，比如国产芯片和服务器在AI训练领域的应用。目前，国内自给自足的比例已达到34%，预计到2027年，这一比例将提升至82%，实现自主可控。
邢自强指出，自去年起，我国在全球科技创新领域的叙事模式经历了显著转变。受美国技术限制政策的冲击，我国民营企业的成长预期曾经历阶段性起伏，市场信心也曾一度遭受打击。然而，在下一阶段的产业发展和科技创新能力方面，中国的作用不可或缺，这一观点已逐渐成为国际社会的普遍认识。
王滢对港股中的科技及互联网领域持乐观态度，她指出，全球投资者对于我国科技及人工智能领域的关注一直相对不足。然而，DeepSeek的崛起使投资者意识到，我国拥有丰富的工程师人才库、良好的数据资源、成熟的社交网络以及完善的电商生态系统。此外，我国政府也可能提供更多的支持，以促进人工智能技术的广泛应用。现在全球投资者开始重新评估中国在科技和AI领域的可投资性。
王滢同样对中国的新兴消费领域持乐观态度，她坚信这一板块在全球市场的广阔空间中将吸引更多投资者的目光。摩根士丹利在2023年发布了关于中国企业拓展国际市场的专题报告。自那时以来，我们持续紧密追踪那些与新消费形态紧密相关的企业。王滢这样说道。
境外投资者信心提升
王滢指出，今年二月中旬举办的民营企业家座谈会，有助于全球投资者更深入地洞察中国政府决策的走向；同时，这一活动也使得境外投资者对中国投资环境的信心得到了显著提升。
团队已将我国股市指数评级从低配级别调整至标配级别。王滢进一步阐释，政策信号发生明确转变、地缘政治形势得到改善，以及科技创新带来的信心重塑，这三大因素共同促使中国市场迈入新的发展阶段。在此背景下，MSCI中国指数的净资产收益率（ROE）有望持续提升。
王滢指出，在1月中旬至4月2日等额关税实施阶段，约有800亿人民币的被动资金涌入我国股市。尽管自4月2日起，因关税急剧上调，资金流向转为外流，但这一现象并未持续太久。自4月下旬起，被动基金再次流入我国股市。
王滢指出，市场情绪趋于稳定，加之投资者对宏观经济和资本市场投资环境的理性研判，境外投资者普遍形成一致看法。在全球贸易摩擦的大背景下，相较于其他市场，中国股市的投资价值和相对吸引力，以及受影响的程度，都显得较小。
观察全球资金流向的配置情况，可以发现全球投资者正积极调整其美元资产的超额配置。在我国，作为全球第二大股票市场，不仅拥有独特的规模和流动性优势，而且得益于国内政策的支持，这些优势将得到进一步的强化，尤其是在流动性以及经济周期稳定性方面。
政策还有哪些空间？
邢自强指出，中美之间的关税争议已有一定程度的缓解，然而我国还需继续运用财政手段来激活国内消费。激活国内消费不仅需要政策的扶持，还亟需社会保障体系的优化。为了达成这一目标，必须解决资金保障的问题，他提出了以下三项措施：
首先，应扩大财政赤字规模，这包括发行更多国债。目前，美元资产的优势地位正受到挑战，全球资金正在积极寻求新的投资渠道。在此背景下，若我国能增加人民币资产供应，进一步扩大财政赤字，并将资金投入到刺激消费和提升社会保障福利等方面，这将有助于打破低物价的恶性循环，同时提高人民币资产的回报率。
二是加速国有企业改革步伐，将国有资产的收益分配更多地投入到社会保障体系中。这样做不仅能够为社会保障体系提供坚实的资金保障，同时也有助于提升国有企业的市场化运作能力。
第三，促进财政支出结构的全面调整，将以往主要倾斜于基础设施建设等领域的财政分配方式，逐步转变为更加注重社会福利和社会保障服务领域的财政支持模式。
他进一步强调，从长远角度出发，我国需紧紧把握战略发展的黄金时期，通过深化体制改革和拓宽对外开放领域，提高人民币资产的吸引力，增强我国市场的竞争力，并提议推行“2030年重大战略”。
具体来看，目标是在2030年达成两个“三零”目标，即集中力量推动内需扩大和对外开放的宏伟战略。为此，我们将构建全国统一的大市场，巩固社会保障体系，以及推进财政转型改革。预计在未来五年内，中国的内需消费市场将增长30%，而这新增的30%内需消费市场将向全球各国敞开大门。在未来五年内，我们将分阶段逐步降低对外关税至零，同时将外资企业和我国民营企业的市场准入条件降至零，并将各类补贴削减至零。
（财联社记者 闫军）
