文/李悦
这场以“坦诚面对产品”为核心理念，旨在重塑公募投资领域生态变革的大戏，正以雷霆万钧之势，猛烈地拉开序幕！
近期，广发、鹏华、中邮创业以及浦银安盛等众多基金公司纷纷发布通告，宣布调整其管理的公募基金业绩评估标准。同时，还有不少公募机构正在紧急筹备，计划对其产品进行业绩基准的调整。
数据显示，截至5月16日，今年公募基金产品中，业绩比较基准发生变更的数量已突破百只，较去年同期大幅增长75%，这一现象充分展现了行业规范步伐的加快。
根本问题在于，在最近三年里，大约180只股票型基金的表现未能达到业绩比较基准，亏损幅度超过20%，而近1600只混合型基金同样未能达标，亏损幅度亦超过20%，这揭示了行业中长期存在的“基准设定不合理”的严重问题。
霍虹屹，一位知名的商业顾问和企业战略专家，指出公募基金在调整业绩比较基准的行为，表面上看似一种技术性的操作，实则是对之前行业内部隐性竞争的一种纠正。在过往，不少基金在设定业绩基准时，常常采取“设定过低”或“设定不实”的策略，其目的在于减轻业绩压力，打造出看似“更优”的投资业绩，以此来满足短期业绩考核和市场的宣传需求。
5月7日，证监会出台了《推动公募基金高质量发展行动方案》，此方案增强了业绩比较基准的约束力，并将业绩比较基准与基金公司的收益以及基金经理的薪酬评价紧密相连。
霍虹屹强调，新出台的规定增强了标准的约束效力，明确要求“确保标准能准确体现基金的收益与风险特性”，这促使基金企业必须回归产品本质，重新考量产品定位与经营管理能力的匹配度。概括来说，调整基准，实质上是一个“坦诚面对产品真实情况”的过程；不再单纯比较谁的话语更动听，而是更注重谁的实际表现更坚实。
01从比谁会吹到比谁“抗揍”
近期，广发、鹏华、中邮创业以及浦银安盛等多家基金公司发布了旗下公募基金业绩比较基准的调整公告。同时，不少公募机构也在积极筹备，着手对自家的公募产品进行业绩比较基准的调整工作。
数据显示，根据基金业绩比较基准的变更生效日期进行统计，截至5月16日，今年已有119只基金调整了业绩比较基准，这一数字比去年同期增长了超过七成，明显显示出行业规范化进程正在加快。
在对比业绩基准变更前后的具体情形中，我们可以发现变更的具体方式涵盖了多个方面，如对追踪指数的调整、对其权重的变动、将单一指数转换成综合指数、以及对于活期存款利率的增减或调整等。
以广发北交所精选两年定开A基金为例，广发基金发布了一则公告，表示为了保障基金份额持有者的权益，并采用更为科学、合理的业绩评价标准来衡量该基金的业绩表现，该基金自2025年5月15日起将调整其业绩比较基准，具体为：以北证50成分指数的收益率作为80%的权重，加上中债综合财富总值指数的收益率作为20%的权重。
与原基准相比，广发北交所精选两年定开A在调整后的基准构成中，将中证1000指数的收益比率替换为了北证50成分指数的收益比率。广发基金指出，北证50成分指数能够较为准确地映射出北交所市场的整体走势，并且与该基金的主要投资目标具有较高的相关性，因此适宜作为该基金A股投资的参考标准。
霍虹屹，一位知名的商业顾问和企业战略专家，他指出，公募基金对业绩比较基准的调整，看似仅仅是技术层面的操作，实则是对先前行业内部不公开竞争的一种纠正。
依据历史数据，Wind数据的统计显示，截止到5月16日，众多股票型基金在近三年的收益表现上，其收益率较业绩比较基准低出20%以上（此计算方式适用于各份额）。在混合型基金领域，这一差距更为显著，有近700只混合型基金的收益率低于业绩比较基准30%以上，而近1600只混合型基金的收益率则低于20%以上。
霍虹屹指出，在基金设计业绩基准的过程中，长期存在设定基准过低或基准设定不切实际的情况，其目的在于减轻业绩压力、营造出“相对突出”的投资业绩，进而满足短期考核需求及市场推广目的。
吴高斌，中国民协元宇宙工委创会世界院士专家联合会执行秘书长、中国民协新质生产工委秘书长，提出应通过调整业绩比较的参照标准来防止“基准虚设”现象的发生。他强调，以往某些基金设定的业绩比较基准偏低，使得基金业绩看似优异，实则并未为投资者带来真正的收益。对此，调整比较基准是解决这一问题的有效途径。
概括来说，调整基准实际上是一个坦诚面对产品真实情况的过程；我们不再关注谁的话语更加动听，而是看重谁的实际成果更为坚实。”霍虹屹如是强调。
02把基金从宣传册拉回报表
5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，这一举措宛如重磅炸弹，瞬间在基金界引发了轰动，掀起了一场关于基准的变革。
该方案将业绩是否超越基准等与投资者利益密切相关的关键指标，纳入基金公司和基金经理的评估体系，旨在推动基金公司从注重规模转向重视回报。此外，对于基金产品中存在的“风格漂移”和“货不对版”等问题，需对每只基金明确设立业绩比较基准，此基准将作为评估产品实际业绩的标尺。同时，此举旨在防止基金的投资行为与产品名称及定位不符，力求确保投资者能够获得与其预期相符的投资回报。
霍虹屹认为，新出台的规定增强了基准的约束作用，明确指出“基准需准确体现基金的风险与收益特性”，从而迫使基金管理公司回归产品本质，重新考量其产品定位与管理能力的匹配程度。
中国投资协会上市公司投资专业委员会副会长支培元提到，《推动公募基金高质量发展行动方案》着重提出要增强业绩比较基准的约束力，公募机构为了遵守新规定，保障自身运营的合法性和规范性，正主动调整业绩比较基准。在此之前，行业内存在“基准虚设”的现象，一些基金的业绩比较基准并未真实地体现出其投资目标和风险收益特点。调整基准有助于投资者明确掌握基金的投资目标和预期业绩，从而提升市场对其的信心。
这场变革，关乎着超过7亿基民的资金安全，它究竟会对整个行业产生怎样的影响呢？
依据既定计划，积极推广针对新成立主动型权益基金的实施业绩基准浮动管理费制度，对于满足特定持有期限条件的投资者，将依据其在持有期间基金业绩的实际表现，来决定适用的具体管理费率标准。若在持有阶段，该产品的实际业绩达到或超过同期业绩的比较标准，则按照基准档次的费率执行；若业绩明显不如同期业绩比较基准，则将采用较低的费率；而若业绩显著优于同期业绩比较基准，则将适用更高的费率档次。
对于持有三年以上且业绩未达基准的基金经理，其绩效薪酬需大幅下调；而对于业绩显著优于基准的基金经理，则可适当且合理地提升其绩效薪酬。
霍虹屹强调，此举将迫使基金公司的产品研发流程朝专业化、规范化方向发展，促使企业从“营销导向”模式转变为“能力导向”模式，并注重产品与投研能力的真实匹配。基金经理们将面临更加明确的考核压力——新的基准既是反思的镜子，也是激励的鞭子，他们需要围绕新的绩效标准，努力提高投研的一致性和组合的透明度。
杨德龙，前海开源基金的首席经济学家兼基金经理，强调在运营模式的优化和与投资者建立紧密联系的过程中，应设立灵活的管理费收取制度。此制度将基金的表现与公司的盈利直接关联，促使基金经理更加重视长期业绩的持续提升，而非仅仅为了短期业绩的博弈以扩大基金规模。同时，在产品设计中，还需设定恰当的业绩目标，以避免出现业绩基准与实际表现相差悬殊的情况。
投资者面临的影响更为深远。霍虹屹指出，以往投资者关注的是“超出常规的收益”，然而，超出的具体“标准”并不明确。如今，随着更精确、统一比较体系的建立，投资决策将变得更加具有可比性和合理性。同时，这也有利于剔除那些“虚假优秀”的产品，减少因信息不对称而导致的误导性购买。
霍虹屹如此概括：此次变革旨在将基金从宣传资料中移至财务报表，同时将投资者的期望从幻想拉回到现实之中。
03稳健资产或边际受益
这场变革正在催生行业的新生态，同时也将引发资管价值链重构。
招商证券（600999）发布的研报指出，《方案》将对公募基金在中长期的产品配置与投资策略产生显著影响。公募基金管理公司或许会进一步增加对指数类产品的配置比重，同时，这一举措也将进一步巩固公募基金向被动投资模式转型的整体趋势。在长期的考核体系下，公募基金在追求超出预期收益的同时，往往更倾向于关注投资收益的持续性，从而引发以下现象：公募基金的整体换手率可能呈现下降趋势；基金管理者能够更加淡定地面对短期内相对较小的亏损，并在市场大幅下跌后果断增加持仓；公募基金可能会更加重视对波动小且分红较高的产品以及股票的配置，特别是对于高分红尤其是银行类股票，公募基金目前普遍配置不足，预计未来配置比例将有所提升。
招商证券分析认为，在增强业绩比较基准的约束力之后，公募基金在行业配置上与基准指数的行业分布之间的差异，预计在中长期内会有所减少。无论是以沪深300还是中证800作为参照，目前主动型偏股类公募基金在银行、非银金融、公用事业等行业的配置比例相对较低，未来这些比例有望在中长期内实现回升。
浙商证券提出，依据《行动方案》的指导，随着具体措施的陆续发布和有效实施，基准的选取变成了限制条件，或许会演变成为各方竞争的焦点。在静态套利分析中，若以沪深300指数作为业绩对比的基准，金融和稳定类别的投资将吸引大量资金进行平衡。而在动态博弈分析中，不同的基准选择将有助于减轻部分平衡的压力。
浙商证券分析认为，在总体影响方面，市场风格将逐步、逐渐地偏向于大市值股票、分红股以及稳健型资产，这些类别将从中获得边际上的利益。
