文|天峰
来源|财富独角兽
最近几年，公募基金领域经历了迅猛扩张，其规模也随之显著扩大。然而，部分基金的表现却遭遇了瓶颈，出现了业绩下滑的情况。针对公募基金在快速扩张过程中显现的经营观念偏颇、功能施展不足、发展布局不均以及投资者满意度不高的问题，证监会于5月7日正式出台《促进公募基金高品质发展行动计划》（简称《计划》），其目的是促使行业加速迈向高品质发展，实现从注重规模扩张向注重投资者回报的转变。
值得关注的是，在此次改革中，监管部门着重强调了对业绩比较基准约束力的强化。但据济安金信基金评价中心提供的数据，前海开源基金管理有限公司副总经理曲扬所管理的、成立已满三年的基金产品，在过去三年里的收益率均未达到基准水平，其中近两年的收益率更是全部为负值，整体表现不尽如人意。曲扬在1188位任期届满三年的混合型基金经理中，根据济安评级，整体业绩不尽如人意；特别是在驾驭能力方面表现平平，基金得分和公司得分均较为低下。
01
曲扬旗下基金一拖八
天天基金网资料显示，曲扬于2008年7月加入南方基金，此后历任研究部行业研究员、基金经理助理以及南方全球精选基金经理等职。2009年11月至2013年1月，他被派往南方基金香港子公司——南方东英资产管理有限公司，期间担任基金经理助理兼行业研究员。此外，2012年2月至2013年1月，他还担任了南方东英资产管理有限公司（香港）中国新平衡机会基金的基金经理。
2013年2月至2014年7月，曲经理担任南方全球精选基金基金经理一职。同年7月，他加入了前海开源基金管理有限公司。在此，他担任副总经理及投资决策委员会主席的双重职务。观察曲扬的基金职业生涯，我们可以发现，他是一位资深的基金经理，总计任职时间达到了11年零186天。他所管理的基金规模达到了158.08亿元，且在其最佳任期内，基金的回报率高达157.52%。
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
评估基金公司盈利能力的重要标准之一仍旧是主动型权益类产品的表现，而在这些产品中，顶尖基金经理的业绩成就直接影响到公司目前及未来对投资者的吸引力以及其潜在规模。根据天天基金网的数据，曲经理目前管理着8只基金，然而这8只基金的业绩并不出色，尽管在短期内有所好转，但若从长期视角来看，这些基金的业绩依然处于亏损状态。
近期，“一拖多”现象较为常见，监管机构坚决抵制诸如“规模情节”和“基金经理明星化”等对投资者权益造成伤害的行为。基金业协会发布的文件中规定，对于同一基金经理管理的公募基金及私募资产管理计划，应合理分配，原则上不得超过10只。
通常来说，基金经理在管理众多基金时，背后支撑的是众多投资者及其投入的真金白银。他们不仅需要赢得投资者的信任，还必须严格遵循基金契约的规定。这就要求他们对所管理的每一只基金都应给予同等重视，投入相等的精力，并期望获得相等的收益。基金经理能够负责多只基金的管理，然而，这些基金在收益方面不应存在过大差异，这可以作为评估基金经理是否对待各基金产品一视同仁，抑或是否具备有效管理多只基金能力的依据。然而，在实际情况中，那些同时管理多只基金的基金经理往往难以避免对某些产品更加偏爱的现象，这种情况可能会引发交易公平性的重大问题。
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
研究发现，曲扬管理的前海开源优质企业6个月持有混合A基金的表现不尽如人意，该基金设立于2021年1月8日，截至此刻，其资产管理规模达到28.71亿元。截至5月16日，基金的单位净值达到了0.5320。自基金成立以来，其收益率已经下跌了46.80%。今年以来的收益率为2.37%，而在最近一个月的收益率为4.91%，过去三个月的收益率为1.88%，去年同期的收益率为-0.93%，过去两年的收益率为-6.65%，过去三年的收益率为-12.72%。曲经理负责管理该基金已有4年零130天，在此期间的任职回报同样为-46.80%。
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
基金表现不佳，部分投资者认为，白酒市场一旦上涨，其他领域必定全面下跌，因此他们坚持持有白酒股，即便外资不看好，也坚信其不会上涨，似乎他们的思维仅限于饮酒。另一些投资者则表示，新规定一旦实施，留给他们的时间所剩无几，除非管理层言行一致。
作者观察到，该基金在2023年第四季度购入了羚锐制药104.13万股的股份，但到了2024年第一季度，其持股情况已不复存在。值得注意的是，在此期间，即2023年10月9日至2024年3月31日，该股票的价格涨幅达到了19%。在实现盈利之后，该基金在2024年第二季度再次购入了316.66万股。
至2024年第三季度，该基金增持至473.89万股，第四季度持股量增至502.61万股，但到了2025年第一季度，之前所购的股票份额已全部清空。尽管如此，在基金持有股票的这段时间内，即2024年4月1日至2025年3月31日，股价经历了剧烈波动，但整个期间内股票的总涨幅仅为2%。
作者指出，该基金在2021年第三季度购入了广发证券的5000万股港股，并在第四季度继续持有这一数量。进入2022年，该基金在第一季度依然持有5000万股，第二季度持股量降至1023.84万股，而到了第三季度，其持有的股票份额已不复存在。然而，在基金持有期间，自2021年7月1日至2022年9月30日，股票市值出现了10%的下滑。
作者观察到，迈瑞医疗股票在2021年第一季度被该基金购入40.51万股，到了第二季度，持股量增至63.73万股，第三季度进一步增持至106.01万股，而到了第四季度，该基金更是大幅加仓，持股量攀升至183.39万股。2022年第一季度，持股数量达到183.39万股；进入第二季度，持股量减少至156.14万股；而到了第三季度，所持有的股票份额已完全消失。
在该基金持有期间，2021年1月3日至2022年9月30日，股票价格出现了28%的跌幅。紧接着，2022年第四季度，该基金又购入了44.66万股。然而，到了2023年第一季度，之前购买的股票份额已不复存在。与此同时，在2022年10月10日至2023年3月31日，股票价格则上涨了5%。
2023年第二季度，该基金增持了29.47万股，但到了第三季度，其持有的股票数量却不见了。在此期间，从2023年4月3日至9月28日，股票价格下跌了12%。到了2023年第四季度，该基金再次购入了27.07万股，然而到了2024年第一季度，之前购买的股票份额又消失了。
在该基金持有期间，自2023年10月9日至2024年3月31日，股票市值实现了5%的涨幅。随后在2024年第四季度，基金再次增持了38.57万股。然而，到了2025年第一季度，先前持有的股票全部被抛售。在此期间，从2024年10月8日至2025年3月31日，股票价格却出现了20%的跌幅。
作者指出，该基金在2021年第一季度购入了金山软件666.50万股，到了第二季度持有量增至790.00万股，但到了第三季度，之前所购的股票份额已全部清空。值得注意的是，在此基金持股期间，即2021年1月4日至2021年9月30日，股票价格累计下跌了38%。
2023年第一季度，增持至616万股，第二季度持股量降至407万股，而到了第三季度，先前所购的股票份额已不复存在。在持有股票的这一段时间里，从2023年1月3日至9月30日，股价涨幅达到了9%。尽管本次交易实现了盈利，但与之前亏损相比，仍有较大的差额。
作者观察到，该基金持续持有贵州茅台股份，分别在2021年第一季度购入44.84万股，第二季度持有44.20万股，第三季度保持42.08万股，第四季度持有量降至38.39万股。2022年第一季度，持股量为33.62万股；进入第二季度，持股量降至30.04万股；第三季度，持股量进一步减少至25.69万股；而到了第四季度，持股量略有回升，达到26.82万股。
2023年第一季度，持股量达到26.82万股；进入第二季度，持股量降至25.77万股；第三季度，持股量进一步减少至21.92万股；到了第四季度，持股量进一步降至20.55万股。跨入2024年，第一季度持股量保持在20.35万股；第二季度，持股量回升至23.11万股；第三季度，持股量再次达到21.15万股；第四季度，持股量略有下降，为21.09万股。2025年第一季度，该基金持有20.68万股，不过，自持有该股票以来，贵州茅台的股价自2021年1月4日至2025年5月14日期间，跌幅已达到10%。
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
基金表现不佳，其规模亦随之波动。研究发现，前海开源旗下的优质企业6个月持有混合A基金，在成立初期成功筹集了高达88.72亿元的资金，然而在经过超过4年的运作后，基金规模却出现了下降的趋势。到了2025年3月31日，该基金期末净资产降至28.71亿元，较上一期减少了2.49%。
02
曲经理基金管理规模大降
基民疑惑股票涨净值为何跌？
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
作者进一步指出，曲经理管理的基金产品——前海开源人工智能主题混合A基金，其业绩同样不尽如人意。该基金设立于2016年5月4日，截至目前，其资产管理规模达到了6.88亿元。根据5月6日的数据，该基金的单位净值为1.1789。自基金设立至今，累计收益率为17.89%，而今年至今的收益率为负20.99%，近一个月的收益率为负6.42%，近三个月的收益率为负23.26%，近六个月的收益率为负19.25%，近一年的收益率为负4.39%，近两年的收益率为负29.20%，近三年的收益率为负33.70%，近五年的收益率为负13.19%。
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
基金的表现不尽如人意，投资者们难免心生不满。有的投资者质疑，这期间我们究竟投资了什么？我竟然亏损了40个百分点，随便投资都不会如此惨重。还有投资者对前海开源的现状表示困惑，满屏都是挣扎不前的股票。公司难道无人管理了吗？这样的表现令人失望。更有投资者回忆，去年尚可，可今年为何频繁调整仓位。基民们感到困惑，他们发现这里的持仓显示，在股价上涨时并不准确，而在股价下跌时却似乎正确。因此，这两位基金经理似乎对所购买的资产一无所知，不管市场是涨是跌，他们的投资总是呈现下跌趋势。
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
研究者注意到，在2021年之前，曲扬担任该基金职务长达4年又316天，其任职期间的回报率为93.30%。然而，自2021年3月16日起至今，他任职时间仅为4年又60天，回报率却变为-37.68%。因此，我们这次将着重分析2021年之后的持股动态，以探究其间存在的问题。显而易见，前海开源的人工智能主题混合基金中存在着“传帮带”的现象，然而这位年轻的女基金经理加入基金的时间颇为不幸，恰逢市场由牛市转为熊市，因此并未有幸被资深基金经理带领而飞黄腾达。
市场波动剧烈，同时该基金存在的问题亦不容忽视。通常情况下，投资者在投资人工智能主题基金时，关注的焦点集中在算力、大型模型以及机器人等核心领域，然而前海开源基金在挑选股票时却显得颇为独立。在一季度的前十大重仓股中，芯原股份、瑞芯微、恒玄科技等中小市值芯片设计企业的持股比例超过了50%，它们无疑是“非主流”的代表。
作者观察到，该基金于2024年第二季度购入了237.88万股工业富联股票，随后在第三季度持股量上升至245.00万股，再于第四季度大幅增持至293.27万股，但到了2025年第一季度，其持有的股票份额已不复存在。尽管如此，在基金持有期间，从2024年4月1日至2025年3月31日，股票价格出现了10%的跌幅。
作者观察到，该基金在2025年第一季度购入了24.40万股海光信息股票。截至目前，尚不清楚该基金在2025年第二季度是否仍持有这些股份，我们将基于其持续持有的假设进行分析。不过，在此期间，该股票价格已攀升至较高水平，从2025年1月2日至2025年5月16日，股价跌幅达到了7%。正如一些基民所言，人家都是低位进，曲经理这是高位买入。
作者观察到，该基金于2020年第四季度购入了213.54万股海康威视股票，其时股价波动剧烈，由34元攀升至约60元；进入2021年第一季度，仍持有197.13万股，股价处于高位震荡状态；第二季度，持股量降至187.61万股；第三季度，持股量进一步减少至183.93万股，期间股价出现下跌；到了第四季度，持股量维持不变，但股价持续大幅下跌。2022年第一季度，该基金持有183.93万股，但股票价格持续走低；进入第二季度，原先持有的股票份额已悉数清空。尽管如此，在2020年10月9日至2022年6月30日期间，该基金所持有的股票价格累计下跌了1%。
在2022年的第四季度，该基金增持了126.34万股（伴随股价的攀升），进入2023年的第一季度，其持股量增至187.00万股（股价继续上涨，基金决定增仓），到了第二季度，持股量进一步增加至224.82万股（尽管股价有所回落，但基金依旧选择加码，导致持仓成本相应提高），第三季度和第四季度，持股量保持在了191.39万股的水平。
2024年第一季度，该基金持有股份数量为170.86万股；进入第二季度，持股量降至22.03万股；而到了第三季度，持仓已全部清空。尽管如此，在基金持有股票的这段时间里，股价经历了显著波动。具体来看，从2022年10月9日至2024年9月27日，股票价格累计上涨了2%。
该基金在2022年第四季度购入了146万股顶点软件的股份，到了2023年第一季度仍持有146万股，第二季度持股量降至139万股，第三季度进一步减少至105.4万股，第四季度则持有118.73万股。然而，到了2024年第一季度，该基金已不再持有之前所购买的股票。在该基金持有期间，股票价格在2022年10月8日至2024年3月31日期间上涨了6%。但自2023年3季度起，股价持续走低。直至2024年1季度，该基金才完成清仓操作。总体来看，基金收益并不理想。若能在2023年3季度及时清仓，收益或将更为可观。
作者观察到，该基金在2023年第一季度购入了119.09万股的科大讯飞股票，到了第二季度，持股量增至123.08万股，位列十大重仓股第二位，第三季度持股量进一步上升至141.83万股，荣登十大重仓股之首，而到了第四季度，持股量保持不变，仍为141.83万股。2024年第一季度，持股量达到了125.98万股；到了第二季度，持股量增至145.30万股；第三季度，持股量降至92.79万股；而到了第四季度，已无股票持有份额。尽管如此，自2023年1月3日至2024年12月30日期间，该基金所持股票价格涨幅高达47%。
作者观察到，在2021年第二季度，该基金购入了168.70万股立讯精密的股票；到了第三季度，持股数量保持不变，仍为168.70万股；而到了第四季度，持股量增至189.81万股。2022年第一季度，持股量达到189.81万股，但到了第二季度，持仓量骤减至54.19万股，第三季度则大幅增持至182.48万股，第四季度持股量为113.90万股。然而，进入2023年第一季度，原先持有的股票份额已不复存在。
然而，在基金持有期间，2021年4月1日至2023年3月31日，该股票价格出现了10%的跌幅。随后在2023年第四季度，又购入了138.99万股。但到了2024年第一季度，之前所购买的股票份额已全部消失。不幸的是，从2023年10月8日至2024年3月31日，股票价格再次下跌了1%。
（数据来源于天天基金网截至5月16日）
基金表现不佳，导致其规模也相应减少。起初，前海开源人工智能主题混合A基金成功募集了5.18亿元。到了2017年第四季度，基金规模增长至15.17亿元。然而，随后基金规模开始下滑，2021年第四季度降至大约10亿元。最终，到了2025年3月31日，该基金的期末净资产为6.88亿元，较上期减少了1.56%。
