上周，美国股市、债市以及汇市均遭受重创，30年期美国国债收益率攀升至5%以上，美元指数下滑至本年度最低点，而道琼斯、纳斯达克和标普500三大股指亦普遍面临压力。
评级机构穆迪对美国信用评级下调的后果持续显现，由此引发的债务增长忧虑促使美债收益攀升。同时，特朗普政府推出的新一轮关税政策也对市场造成了巨大冲击。在接下来的一周里，权益市场将不断受到美债收益率变动和贸易谈判进展的影响，波动风险可能再次加剧。
债市波动引发关注
上周发布的美国经济数据整体表现依然强劲。其中，标普美国制造业采购经理人指数（PMI）较上月上涨，由50.2增至52.3，创下自2022年6月以来的最大环比增长。与此同时，服务业采购经理人指数（PMI）也有所上升，从上月的50.8提升至52.3，达到近两个月的最高点。
在劳动力市场领域，上周初期申请失业救济的人数较前一周减少了0.2万人，降至22.7万人，这一数字低于此前预期的23万人。与此同时，持续领取失业救济的人数较上周上升了3.6万人，累计达到了190.3万人。这样的市场韧性为美联储维持利率稳定提供了支持，同时，政策制定者们正密切关注特朗普政府所推行的各项政策。
亚特兰大联邦储备银行的经济预测模型GDPNow预测指出，美国经济在第二季度有望实现年化增长2.4%，这一数据与前一周的预测保持一致，预示着经济有望摆脱第一季度出现的意外下滑态势。
尽管情况如此，债券市场的波动却引起了极大的关注。继穆迪降低美国信用评级之后，对于债务和赤字的担忧情绪加剧，导致过去一周内长期国债的收益率相对较高。尤其值得关注的是，30年期美国国债的收益率已突破5%的心理阈值，并且一度接近本轮周期的最高点（2020年10月的5.18%），差距仅有不到三个基点。
牛津经济研究院美国经济学家、副首席皮尔斯（Micheal Pearce）向第一财经记者提交的报告中提到，尽管（美债）对美国联邦储备系统而言并非燃眉之急，然而，随着时间的发展，美国金融状况的恶化往往会导致市场借贷成本上升，进而使得信贷变得更加昂贵，并可能对经济活动产生一定的制约作用。反过来，这一点构成了美联储在制定货币政策时需要考虑的一个要素，同时也影响了其对经济活动未来走向的预期。
美联储官员对于美国政府信用评级最近的下调以及市场的不稳定情况表现出审慎的看法。副主席杰斐逊指出：“我们将全面审视所有获取的信息，来评估评级下调的后果。尽管我们不会对评级下调在政治经济层面的具体含义作出评论，但会仔细考虑这一变动对我们达成既定目标可能产生的影响。”
联邦基金利率期货的定价表明，市场普遍预期美联储在今年年内首次降息的行动可能会被推迟，可能要到第四季度才会发生。
皮尔斯指出，众议院所通过的和解法案以及最新的关税威胁，共同加剧了政策效果的逆向影响。这些因素预计将在2026年及之后对经济产生正面推动，但在此期间，尤其是今年下半年，它们将首先对经济增长造成阻碍。此外，他还深入分析道，这些因素还提升了通胀上升的可能性，而这正是我们预期美联储在今年大部分时间里维持利率不变的主要依据。
市场或面临更多考验
在成功夺回年初失去的领土之后，市场又笼罩在新的忧虑之中，导致三大股指再次出现大幅下跌，跌幅均超过了2%。与此同时，衡量市场波动程度的芝加哥期权交易所（Cboe）恐慌指数VIX大幅攀升，涨幅接近20%，最终收盘价为22.29。
道琼斯市场数据显示，标普500指数各个板块均遭遇重挫。特别是能源板块，跌幅达到了4.4%，位居跌幅之首。而科技、房地产、非必需消费品以及金融板块的跌幅也都超过了3%。相比之下，跌幅最小的消费必需品板块仅微跌了0.4%。
实际情况表明，关税与贸易争端所带来的风险尚未彻底消散。继特朗普对欧盟发出新一轮关税警告之后，欧美股市随即出现大幅下跌。上周，摩根大通的首席执行官戴蒙发出警告，指出市场在特朗普关税问题上过于自信，“我个人认为，大家似乎都感到很安心，因为尚未真正感受到关税的威力。市场先是下跌了10%，然后又回升了10%；这种情绪实属罕见。”
富国银行投资研究所在一份报告中指出，最新公布的威胁可能加速欧洲领导人同美国展开谈判的步伐。不管怎样，这一信息再次印证了我们近期所持的谨慎立场，即新增关税依然是金融市场面临的一大风险，尤其是在公告出乎意料的情况下。
与此同时，市场还呈现出一个显著特征，即长期债券的收益大幅攀升。收益率曲线的急剧上升趋势仍在持续，这一现象反映出西方部分主要经济体正遭遇财政上的严峻挑战。美国30年期国债的收益率已经突破5%，达到了金融危机爆发以来的最高点。
嘉信理财在其市场分析中指出，股市所受压力主要源于两方面：一是长期国债收益率的持续攀升，二是关税威胁的重新浮现，这两者共同导致资金开始寻求场外投资。为了前进，市场需要克服重重困难，其中首要问题是长期国债收益率的上升，这一现象是对穆迪下调美国债务评级、日本长期债券收益率激增以及美国20年期国债拍卖结果不尽如人意所做出的反应。另一个挑战在于，特朗普提出对欧盟实施高达50%的关税措施，此提议源于美欧之间的谈判未能取得任何实质性进展。
该机构预测，在接下来的一周内，市场的走势将主要受以下三个因素的驱动：首先，欧盟正面临可能出现的关税提升问题；在上周，欧盟曾明确表示，若谈判失败，他们将准备对美国实施报复措施。其次，英伟达的业绩预期也将成为关键因素，这家在人工智能领域备受瞩目的公司能否带来意外的利好。再者，美国国债收益率的变动趋势也不容忽视；值得注意的是，债券市场对股市的影响力正逐渐增强。从技术分析的角度看，标普500指数自200日均线处实现反弹，这一现象颇为振奋人心；然而，任何不利于贸易的动向都有可能对这一短期支撑造成威胁。“因此，波动风险似乎正在积聚。”嘉信理财在报告中指出。
