随着正股股价的稳步上升，银行可转换债券的退出速度有所加快。近期，杭州银行（股票代码：600926.SH）发布了有关“杭银转债”提前赎回的公告，这使其成为继苏行转债、成银转债之后，今年内第三只触发强制赎回条件的银行可转换债券。
自今年起，已有三只银行可转换债券退市，鉴于浦发银行的可转换债券将在十月底到期，而南银银行的可转换债券接近满足强制赎回的条件，预计到2025年，将有六只银行可转换债券退出市场。这一情况预示着，目前市场上存续的银行可转换债券数量将减少，最终可能降至七只。
业内人士普遍认为，在银行股表现强劲的形势下，强制赎回并转换股份对于减轻银行到期债务的压力以及补充核心一级资本具有积极作用。然而，众多机构普遍观点是，银行转债作为可转换债券市场，尤其是高评级转债的重要组成部分，其交易量的迅速减少将加剧大额转债的稀缺程度，并加剧供需之间的矛盾。
又一只银行转债强制赎回
5月26日，杭州银行发布了一则公告，宣布由于触发了可转债的有条件赎回条款，该行决定行使其对“杭银转债”的提前赎回权利。此举意味着，对于在赎回登记日当天已登记在册的“杭银转债”，银行将按照债券的面值以及当期的应计利息，进行全额赎回。同时，这也标志着在之前发布强制赎回提示性公告之后，“杭银转债”将正式步入强制赎回的程序。
银行发行的转债若触发了提前回购的条款，通常是因为正股股价表现出强劲走势，亦或是转债尚未转换为股票的余额较少。杭州银行表示，在2025年4月29日至2025年5月26日的这段时间里，该行的股票收盘价连续15个交易日未曾低于“杭银转债”的转股价格11.35元/股的130%，即14.76元/股（含130%），这一价格已经达到了“杭银转债”的有条件赎回条款的触发条件。
自年初以来，得益于高股息收益和市场避险情绪的双重推动，银行业绩稳健，中证银行指数的涨幅已超过7%，众多股票屡创新高。至5月26日收盘，杭州银行的股价达到了15.58元/股，而在5月28日的最新收盘中，股价更是攀升至16.42元，这一价格持续保持在赎回触发价之上。回顾过去，从4月29日到5月26日的这段时间里，杭州银行的股价实现了超过6%的涨幅；而在最近的几个交易日里，股价更是持续攀升；据统计，近一个月的涨幅已经接近12%。
据公开信息显示，杭银转债自2021年4月23日起在上海证券交易所正式上市交易，其发行规模达到了150亿元人民币，整个债券的期限为6年，并且规定了各年度的票面利率，分别为：第一年为0.2%，第二年0.4%，第三年0.8%，第四年1.2%，第五年1.8%，以及第六年2.0%。
杭州银行在公告中指出，投资者持有的“杭银转债”除了可以在规定时间内继续在二级市场进行交易，或者按照11.35元/股的转股价格完成转股之外，别无选择，只能接受以100元/张的面值以及当期应计的利息进行强制赎回。一旦选择强制赎回，投资者可能会遭受较大的投资损失。以26日的收盘价137.08元为基准，可转债的当前价格比强制赎回价格高出大约26%。
杭银转债成为今年第三只面临强制赎回的银行可转债。在第一季度，苏行转债和成银转债已经完成了强制赎回并从市场上退市，中信转债则到期后进行了兑付。目前，除了杭银转债之外，随着其正股股价的持续上涨，南银转债的强制赎回预期也在逐渐升温。到了28日收盘时，南京银行（股票代码：601009.SH）的股价达到了11.32元/股，这一价格已经超过了赎回的触发价。
根据Wind的数据，截止到28日，现存的银行可转债数量达到了10种。鉴于浦发转债将在本年度10月份到期，再加上南银转债正逐步逼近强制赎回的门槛，预计年内银行可转债的总数将减少，最终可能降至7种。在增量层面，自2023年起，银行的可转债发行遭遇了中断。在此之前，民生银行于2023年8月因“全面评估资本市场状况”而撤回了可转债的发行申请，而西安银行在今年4月再次将可转债发行授权的有效期限进行了延长。
经过对市场需求的全面考量，多数机构普遍预测，大额可转债的供需紧张状况将愈发严重。据申万宏源发布的固收报告显示，银行类大盘转债的走势较为坚挺，例如杭银转债、南银转债等已步入强赎阶段，转股速度亦有所提升。在此背景下，随着银行转债退市的步伐加快，转债市场的供需矛盾预计将变得更加显著。
财通证券的固定收益团队在报告中提到，公募基金对业绩基准的强化约束使得在供需失衡的情况下，大额银行可转换债券的稀缺性变得更加明显。目前市场上共有10只银行可转债，其中，浦发可转债剩余规模为500亿元，距离到期仅剩半年；杭银可转债和南银可转债可能将触发强制赎回；银行可转债的存量规模可能从1700亿元的水平下降至大约1000亿元；这种大额银行可转债的存量稀缺性愈发突出。”财通证券固收分析师孙彬彬此前在报告中表示。
转股率有望提升
可转债作为银行补充核心一级资本的关键外部途径，然而，由于股价持续低迷，长期低于净值，以及转股溢价率较高，导致银行的可转债转股比率较低。许多银行的可转债最终只能通过到期赎回的方式结束，这削弱了转债在补充核心一级资本方面的功能。
在此情形下，由于面临偿还财务成本的压力以及补充资本的需求，不少银行近年开始采取行动，利用实力雄厚的股东推动可转债转换成股份。以江阴银行为例，该行去年通过引入具有国资背景的战略股东并实施高管增持计划来推动转股；同样，原中国华融（现更名为中信金融资产）也在2023年通过可转债的途径，成功跻身光大银行的主要股东行列。今年三月，中信转债到期退市，其最终转股率高达99%以上，这一结果主要得益于控股股东中国中信金融控股有限公司在前期进行的规模性转股行为。
受访者指出，此举一方面有助于减轻银行到期还款的负担，另一方面亦能对银行的核心一级资本进行有效补充。（详情请见报道《战略股东引入与高管参与，江银转债转股能否模仿“光大模式”？》）
观察当前情况，银行可转换债券的转股比例普遍不高，且不同机构之间差异显著。以紫银转债为例，自2021年1月29日开放转股以来，截至今年3月31日，其转股率仍不足0.01%；南银转债的转股率在同期约为47.6%；而即将到期于本年度的浦发转债，截至3月底，未转股的比例高达99.9971%。
然而，随着正股股价的上涨，银行可转换债券的转换比率有望增加，而强制赎回机制则进一步推动了可转债持有者的转换行为。以之前达到强制赎回条件的城银转债和苏行转债为例，这两者的最终转换比率均超过了99%。从未转股余额的角度观察，截至28日，杭银转债的未转股余额已经下降至28亿元以下，这一数字相较于一个月前的94亿元有显著减少。年初时，该转债的未转股余额大约在136亿元左右。根据之前的公告，截至今年5月8日，未转股的“杭银转债”金额大约为77亿元，这一金额占“杭银转债”发行总量的比例约为52%。
此外，南银转债的转换比例也有所增加。根据Wind的数据，截至28日，该转债尚未转换的金额大约为70亿元，相比一个月前的102亿元，减少了超过30亿元。
公开信息表明，南银转债自2021年7月1日起在上海证券交易所开始交易，并于同年12月21日开放转换为股票，其总规模达到了200亿元人民币，期限为6年。根据南京银行发布的公告，截至2025年3月31日，已有超过95亿元的南银转债转换成了该银行的A股普通股，这一转股数量占南银转债转股前公司所发行A股普通股总量的10.6723%。
