2020年前后，腾讯音乐和喜马拉雅激战正酣。
当时，有腾讯音乐的员工向媒体透露，他们最关键的任务是“投入资金进行人才争夺”，“他们竭尽全力获取喜马拉雅平台主播的联系方式，并通过私信方式邀请他们加入腾讯音乐进行直播”。
5年后，腾讯音乐索性把整个喜马拉雅“挖”了过来。
6月10日夜晚，腾讯音乐发布了一则公告，声明将与喜马拉雅以及其他数家签约方就收购喜马拉雅事宜达成并购协议及相应的规划。
根据公告所透露的收购计划，参照腾讯音乐在6月11日美国股市的收盘价18.58美元，此次收购的总金额大约是29亿美元，换算成人民币大约是200亿元。
对于喜马拉雅来说，尽管这次收购的价格与巅峰时期的约50亿美元估值相比几乎减半，但这或许已经是最理想的结果了。
于腾讯音乐而言，200亿元或是缓解增长焦虑的又一次尝试。
接近定局
腾讯音乐“惦记”喜马拉雅已颇有年头了。
起初，腾讯音乐针对时长超过传统音乐的有声读物、付费知识、播客等长音频内容，展开了频繁且激烈的攻势。
2019年年末，腾讯音乐集团旗下的酷我音乐推出了涵盖所有领域的长音频内容招募项目，并承诺投入数百亿资源与资金来支持用户原创内容在长音频领域的创作。紧接着，2020年3月，公司宣布与阅文集团携手共同开发有声读物。随后仅一个月，酷我音乐对外公布了其长音频发展战略，明确指出长音频将成为公司未来持续投入和发展的重点领域。
那时，长音频领域被视为众多投资者和创业者眼中的广阔蓝海。根据艾瑞咨询的统计，2020年，我国网络音频市场的规模达到了175.8亿元，较上年增长了55.1%，预计到2022年，这一数字将增至543亿元；同时，国内网络音频用户数量占据了全国网民的54%，而这一比例在移动互联网中的渗透率尚不足10%，这表明市场还有很大的发展潜力等待我们去挖掘。
在空间之外，还存在着一种观点，即较长的音频内容意味着用户能够持续使用更长时间，并且与平台之间形成更紧密的联系。与音乐等较短的音频相比，长音频内容更有可能促使用户进行付费。
因此，对于腾讯音乐来说，将长音频内容融入其“听”这一生态系统，是一种相对顺理成章的拓展策略。
在当前的市场格局中，喜马拉雅稳居首位。《2019中国网络视听发展研究报告》揭示了这一数据：喜马拉雅的用户覆盖面高达62.8%，在行业内独占鳌头。这一成绩，无疑使喜马拉雅成为了腾讯音乐公司所瞄准的目标。
腾讯音乐的前员工在回忆往事时透露，他们团队深入分析了喜马拉雅的众多数据、内容以及策略，而他及几位同事的核心任务则是竭尽全力吸引喜马拉雅的知名主播加入。
在一系列举措的影响下，至2020年年末，腾讯音乐的长期音频服务月活跃用户数成功攀升至一亿大关。进入2021年1月，腾讯音乐以高达27亿元人民币的价格收购了“懒人听书”，随后迅速将其与“酷我畅听”合并并升级为“懒人畅听”，从而使得长音频业务成为独立的一环。
然而，喜马拉雅似乎并未遭受任何影响。根据其2021年提交的招股说明书，2020年公司营业收入实现了51.1%的增长，达到40.8亿元人民币；2021年上半年，这一增长势头进一步加剧，营收增幅达到了55.5%。此外，2020年，公司的平均月活跃用户数（MAU）同比增长接近54%，达到2.15亿；到了2021年上半年，这一数字更是攀升至2.62亿。自那时起，腾讯音乐在长音频领域的投资逐渐减少，同时，提及该业务的相关频率也有所下降。
后来，这场战争的走向有了变化。
2022年，市场首次爆出腾讯音乐与喜马拉雅展开收购洽谈的消息，然而，根据那时的报道，双方因管理权分配的争议而未能达成一致，谈判最终陷入僵局。到了今年4月，关于收购的传闻再次出现，当时喜马拉雅对媒体的回答是，他们“对此事尚不清楚”。
没承想，时隔不到两个月，靴子便落了地。
腾讯音乐发布消息，宣布将以12.6亿美元的现金支付，并附带不超过5.1986%的A类普通股，以及不超过0.37%的股权激励作为收购喜马拉雅的代价。根据6月11日美股市场的收盘价，腾讯音乐的市值达到了287.79亿美元，据此推算，这笔交易的总价值接近29亿美元。
腾讯音乐的相关人士向中国新闻周刊透露，该收购交易将在满足包括国家市场监督管理总局反垄断审查在内的所有前置条件后正式完成交割。届时，腾讯音乐将与喜马拉雅携手推动后续流程的进行。
腾讯音乐港股公告。图/截图
“贱卖”？
29亿美元的估值让人感慨万分，回想2021年喜马拉雅在美国进行首次公开募股时，其设定的目标估值曾高达50亿美元。
这家在2012年8月成立的机构，其业务范围广泛，包括有声读物、广播剧、知识付费以及播客等多个方面。作为“耳朵经济”领域的先驱之一，喜马拉雅的用户数量和收听时长等关键指标，长期以来都位居在线音频行业的首位。灼识咨询的报告中指出，2023年度，喜马拉雅的月活跃用户数达到了3.03亿，位居行业首位；若以移动端用户的收听时长为标准，喜马拉雅在国内在线音频市场占据了约60.5%的份额。
这也使得喜马拉雅山成为了资本市场的热门选择。根据公开资料，自创立以来，喜马拉雅山已成功进行了12次融资，累计融资总额高达近一百亿元人民币。众多知名投资机构纷纷加入其中，腾讯、小米、京东等知名企业也出现在其股东行列之中。
然而，谁都没有料到，那风光旖旎的喜马拉雅山脉竟然遭遇了上市的瓶颈，而且这一困境持续了整整四年之久。
2021年5月，喜马拉雅向美国证券交易委员会递交了首次IPO申请，计划在纽交所挂牌，然而，因各种因素，上市申请被撤回；同年9月，公司转而向港交所发起上市攻势，直至次年3月更新了招股文件，最终因文件失效而终止；去年的4月，喜马拉雅再次向港交所提交了招股文件，但至今未见任何进展。
多次冲击IPO失败，让喜马拉雅面临不小的压力和质疑。
首先受到影响的，是增长速度的减缓。通过分析历次发布的招股说明书，我们可以发现，喜马拉雅在2018年至2023年间的收入分别为14.76亿元、26.98亿元、40.76亿元、58.57亿元、60.61亿元以及61.63亿元；尽管收入持续增长，但与上一年相比的增长率却从2018年的超过100%降至2023年的1.68%。
喜马拉雅营收情况。图/中国新闻周刊整理自招股书
其用户增长遭遇了瓶颈。根据招股书所披露的数据，在2019至2023年间，喜马拉雅的平均月活跃用户数（MAU）虽然从1.4亿上升到了3.03亿，但增长速度却从超过50%逐渐减缓，最终降至不到4%。喜马拉雅的用户忠诚度有所下滑，移动端每日活跃用户的收听时间从2021年的144分钟降至2023年的大约130分钟，同时，移动端每月活跃用户的付费比例也从2021年的12.9%降至2023年的11.9%。
业务增长遭遇瓶颈，喜马拉雅的盈利状况引起了广泛关注。根据其先前公开的数据，从2018年至2021年，喜马拉雅连续四年总计亏损超过了130亿元人民币。这样的亏损状况不禁让人产生疑问，在持续投入资金却未能带来预期收益的情况下，喜马拉雅是否能够实现真正的盈利。
2019年，喜马拉雅创始人余建军曾公开宣称平台资金充足，公司并未设定盈利计划。然而，到了2022年，他的态度发生了变化。他意识到盈利的重要性，认为这代表着喜马拉雅能够独立实现自我增长。在当年8月的员工会议上，余建军首次提出了2023年实现全年盈利的目标，并计划在5年后实现40亿元的盈利额。
2023年，喜马拉雅公司成功实现了扭亏为盈的目标，净利润高达37.36亿元，调整后净利润为2.24亿元，然而，其盈利能力并未因此获得广泛的认可。
在众多人士对该公司招股书进行深入分析后，普遍观点是，该公司的盈利主要来源于成本的大幅削减，例如通过裁员——将员工数量从2021年底的4342人减少至2023年底的2637人，减少了大约40%的规模，同时还包括了员工福利的缩减、对创作者收入的调整、研发投入的减少以及销售和营销费用的压缩。
艾媒咨询的CEO与首席分析师张毅认为，喜马拉雅在四次上市尝试中未能成功，原因众多，但最关键的因素是其盈利能力并未达到资本所期望的水平。这一状况使得公司在首次公开募股时难以获得更高的资本估值，同时也让投资者难以实现预期的丰厚回报。
喜马拉雅山地区长期未能拓展出新的想象领域，反而使得资本市场对“耳朵经济”的叙述逐渐失去兴趣。互联网行业分析师张书乐对喜马拉雅的现状进行了这样的评论，进而推测，“或许将自身出售给腾讯音乐，可能是喜马拉雅寻求资本救赎、延续生命力的最后一线希望。”
还没新故事
那么，腾讯音乐为何仍然需要尚未能走出商业化困局的喜马拉雅？
在线音频市场蕴藏着庞大的发展空间，作为领域的开拓者，喜马拉雅平台提供了琳琅满目的音频资源，吸引了各个年龄层的听众。腾讯音乐方面透露，收购完成后，他们将为用户带来更加多样化的高品质音频内容和更为卓越的个性化体验。
此次并购将有助于腾讯音乐弥补内容上的不足，正如盘古智库高级研究员江瀚所言。腾讯音乐长期以来专注于音乐和伴奏等短音频领域，对长音频市场的覆盖尚不全面；而喜马拉雅在长音频内容、创作者和用户方面已积累了13年的丰富经验。若将喜马拉雅山脉纳入我国版图，腾讯音乐集团将借助技术手段、流量导入和版权支持等途径，对喜马拉雅的内容分发体系进行优化，进而提升创作者的收入水平。这一举措有望吸引更多优质创作者加入，同时也有助于提高用户的留存率和平均收入。
对于腾讯音乐来说，喜马拉雅在用户群体上的独特定位以及其在车载等领域的深入渗透，同样预示着新的增长点。
腾讯音乐作为在线音乐行业的领军企业，也并非毫无忧虑。尽管今年第一季度其收入实现了8.7%的增长，达到了73.6亿元，但回顾过去，2022年的收入却下降了9.3%，降至283.4亿元。紧接着，2023年的收入又下降了2.1%。尽管去年实现了2.3%的同比增长，收入回升至284亿元，但与2021年的312.4亿元相比，仍存在较大的差距。
观察其收入结构，可以发现社交娱乐服务如直播、短视频、在线K歌等正逐渐缩减，这导致腾讯音乐的在线音乐业务收入在2023年已超过50%的基础上，在今年第一季度进一步攀升至78.8%，承担起更为重要的角色。抖音推出音乐应用汽水音乐，加之众多用户在B站、快手等视频平台上享受音乐，腾讯音乐这一非免费平台正遭遇着愈发严峻的竞争态势，迫切需要寻求新的增长点。
在此情形下，张毅提出，借助对喜马拉雅的并购，腾讯音乐有望实现业绩的提升，进而为投资者带来更高的期望。
不过，机会往往与挑战并存。
一方面，腾讯音乐需面对如何使喜马拉雅与自身业务实现更佳协同效应的挑战。
张书乐认为，尽管腾讯音乐和喜马拉雅都属于“耳朵经济”这一领域，并且在音频领域内有着显著的相互补充作用，然而，它们在用户群体特征和运用场景上还是有所区别的。具体来说，腾讯音乐更倾向于满足娱乐和休闲的需求，而喜马拉雅则更专注于提供沉浸式体验和陪伴服务。
为了确保收购完成后形成的联合体能够产生大于两数之和的效应，腾讯音乐与喜马拉雅之间必须建立一套完善的内容共享和用户互动的协作体系。
这显然需要一段时日。根据喜马拉雅的公告，完成收购后，该平台将维持现有品牌、产品线的独立运作，核心管理团队和公司的战略发展路径也将保持不变。腾讯音乐方面亦表示，为了确保过渡过程的平稳，喜马拉雅的创始人以及核心管理层将在交易完成后继续留任，他们将与喜马拉雅携手，共同寻找业务整合的最佳方案。
另一方面，腾讯音乐需与喜马拉雅携手，共同探索或重塑长音频领域的创新潜能。
需认识到，喜马拉雅所遭遇的业绩提升与盈利难题并非行业独有现象。以2020年在美国纳斯达克上市的荔枝FM为例，该公司在2018年至2021年的总营收达到了56亿元人民币，但累计净亏损却高达3.5亿元人民币，其月活跃用户数（MAU）和平均每月付费用户数的增长早已停滞不前；在二级市场普遍看衰的情况下，其股价长期处于低迷状态，甚至在2022年10月被纳斯达克下达了“1美元退市”的警告。
其背后，长音频产业正遭遇用户需求、产品特性以及市场竞争等多方面的变革，例如在注意力分散的大环境下，长音频内容受到短视频的强烈影响，持续吸引力有所减弱；内容变现难题导致创作者大量流失；商业模式较为单一，且商业化应用场景尚未充分展开。
那段音频盛行的年代似乎已经落幕。腾讯音乐与喜马拉雅的联姻，究竟将描绘出怎样一幅崭新的图景，尚待时间的检验。
参考资料
《历经十年亏损，喜马拉雅计划于年底迎来首次盈利的里程碑》，发布于2022年9月2日，资讯来源为晚点LatePost。
《腾讯音乐与喜马拉雅的竞争：历经两次交锋，终以一场败北收场》，发表于2023年6月5日，由雪豹财经社报道。
