贸易局势暂缓，不少人期待市场迎来一波强势行情。
结果呢？
（图源：pixabay）
预料之内，却出乎意料。在日内瓦会议结束之后，大多数板块的表现并未达到预期，缺乏和解的迹象，所谓的利好消息实际上变成了利空，A股依旧保持着原有的面貌。
忧愁之余，喜悦亦随之而来。近期，动辄涉及万亿规模的银行股票，竟意外地成为了贸易局势转好后的主要受益者之一。这恐怕会让很多人感到惊讶吧？
根据东方财富网提供的数据，到了5月20日，银行业绩指数在当月内的上涨幅度已经超过了5个百分点，而全年的累计涨幅则逼近了10%。
据其他机构的数据显示，在2025年，银行类别的涨幅在申万一级的31个板块中位居第五。而在2024年，申万银行指数的全年涨幅达到了34.4%，高居31个板块之首。
2024年位居前列，2025年依旧稳居前五，这究竟意味着什么？这无疑是牛市级别的表现。
不该涨的板块，一直涨？
银行业内的这些巨头，理应股价强劲，业绩亦应炙热非凡，光彩夺目。
实际上，银行股的业绩并不太好。
招商证券的数据显示，在2025年第一季度，上市商业银行的净利润出现了2.32%的下滑。其中，国有大型银行的利润增长幅度仅为0.08%，而股份制银行的利润却同比减少了4.53%。
与2024年第四季度相较，银行的盈利状况呈现显著下降趋势。其中，国有银行较上一季度下降了2个百分点，而股份制银行则降幅高达11.8%。
这些年，很多行业都是增收不增利，银行是不是也如此？非也。
（图源：pixabay）
东方证券的数据显示，2025年第一季度，上市银行的营收较上年同期下降了1.7%，其中，国有银行下降了1.5%，股份制银行则下降了3.9%。尽管收入与利润均呈现下降趋势，但股价却意外地出现了上涨。
令人费解的是，宇宙六大行的状况并不优于中小银行。有媒体报道指出，在2025年第一季度，一些宇宙大行呈现了15年来最糟糕的季度财报。
根据新浪财经等媒体的报道，在2025年第一季度，观察营业收入数据，在六大银行中，只有农业银行和中国银行实现了同比增长，而其他四家银行则出现了下滑，特别是与房地产行业联系紧密的建设银行，其降幅最为显著。
在利润这一指标上，除了农业银行和交通银行，其他银行普遍呈现下降趋势。其中，下滑幅度最为显著的是中国工商银行以及建设银行，这两家银行的表现尤为突出。
令人注意的是，这两者的盈利跌幅均为3.99%，精确到小数点后，分毫不差。
根据财新数据，工商银行和建设银行的净利润增速均达到-3.99%，创下近15年一季度增速的新低；而中国银行的净利润增速为-2.9%，与2024年第一季度的增速相当，同样达到了近15年的最低点。
观察ROE（净资产收益率）这一指标，我国六大银行整体呈现下降趋势。具体来看，工商银行、建设银行以及邮政储蓄银行的ROE降幅均超过了1个百分点。
银行业绩表现不佳的原因是什么？据星图金融研究院的研究分析，这主要是因为受到净息差缩小的冲击以及债券市场交易收入的波动性所导致的。
谈及净息差问题，我国央行对此高度重视，密切关注。然而，由于市场需求疲软，公众贷款意愿不高，这直接导致了银行净息差水平的持续下滑。
东方证券的数据显示，银行间的利息差在2024年年末稍有稳定迹象，然而，踏入2025年，这一差距又迅速地开始扩大。
2025年第一季度，商业银行的净息差降至1.43%，较上季度下降了9个基点。具体来看，国有银行的息差下降了11个基点，股份制银行的息差下降了6个基点，城市商业银行的息差下降了1个基点，而农村商业银行的息差则下降了15个基点。
在所有银行里面，国有大行的基点下滑幅度反而数一数二。
六大行的状况颇具代表性，在2025年第一季度，除去交通银行，其余五大银行的净息差普遍出现了超过10个基点的下滑趋势。
为确保息差稳定，在5月20日央行实施LPR下调措施之后，众多银行纷纷迅速对存款利率进行了调整。
以建行为例，其活期利率下调了5个基点，降至0.05%。同时，定期存款的各个期限，包括三个月期、六个月期、一年期以及二年期，均下调了15个基点，调整后的利率分别为0.65%、0.85%、0.95%和1.05%。值得注意的是，一年期存款利率已经跌破1%。
4月份，借钱意愿更低
即便银行下调存款利率，息差何时能企稳，谁心里也没底。
一些机构预测，银行的利润率在下半年有望趋于稳定。此预测之所以基于下半年，主要依据是4月份市场需求呈现下降趋势。
华尔街见闻对央行公布的数据进行了统计，结果显示，在4月份，我国社会融资规模新增了11600亿元。在这其中，政府是主要的融资主体，其发行的政府债券规模接近10000亿元，这一比例高达84%。
政府加大了融资力度，然而，这一举措的背后却暴露出居民及企业贷款增长幅度远未达到预期目标。具体来看，4月份居民贷款总额较去年同期下降了5216亿元，其中短期贷款减少了大约4000亿元，而与购房相关的中长期贷款更是出现了约1200亿元的负增长。
之前我们已进行过研究，发现2025年4月，房地产市场的小幅回暖迹象开始减弱，仅有少数地区仍保持一定的热度，金融数据也再次反映出，全国楼市整体状况并不乐观。
5月19日，国家统计局发布的数据进一步证实了房地产市场需求再次出现下滑趋势。具体来看，2025年第一季度，新建商品房的销售额达到了27035亿元，这一数字较去年同期下降了3.2%。与3月份相比，同比降幅有所扩大，标志着自去年开始的连续11个月的同比上涨势头已经结束。
在2025年的前三个月里，新房的销售额增长速度持续超过了销售面积的增长速度，这一现象释放出积极的信号，表明房价正逐渐趋于稳定并呈现上升态势。
但4月份，这个好信号消失了。
新购住房的销售额增长速度再次出现下降，不及新售住房面积的增长速度，这一现象表明新购住房的价格再次出现了下降趋势。
此外，目前备受关注的消费数据，在3月份达到顶峰之后，呈现出了疲软态势。
根据国家统计局的统计数据，在4月份，我国社会消费品零售总额达到了37174亿元，这一数字较去年同期增长了5.1%，但这一增速比3月份的5.9%有所下降，同时也标志着之前连续四个月同比增速持续上升的趋势得以终止。
从企业视角来看，贷款总额虽呈现增长趋势（增幅达6100亿），然而增长幅度有所下降，增量减少了2500亿；特别是中长期贷款的增长幅度大幅减少，减少了1600亿。
银行面临的一大难题在于，需求下降的表象之下，当前绝大多数贷款利率已触及历史新低，再降空间极为有限。
金融时报5月15日的报道指出，中国人民银行公布的数据表明，在4月份，企业获得的新增贷款的平均利率大约为3.2%，这一数字比去年同期下降了大约50个基点。而个人住房贷款的平均利率约为3.1%，相比去年同期下降了约55个基点，两者均处于历史最低水平。
5月20日，LPR进行了10个基点的调整，按照中原地产的表述，这一调整标志着中国房贷利率正式迈入2时代，并且目前这一利率水平已位居全球最低。
5月15日，华尔街见闻发布的一条新闻揭示了一个真相，即便银行提供保证本金安全的贷款利率，也无法激发需求的增长。
市场分析人士指出，部分金融机构提供的消费信贷利率已降至低于其自身的保本利率水平。
到底什么在支撑银行股？
既然银行的业绩及未来展望并不理想，为何其股价却持续上涨呢？
（图源：pixabay）
短期内，可能的原因是《推动公募基金高质量发展行动方案》所带来的资金影响。
5月7日，证监会发布了《公募基金高质量发展推动方案》的相关通知，其中明确指出：
将基金经理的考核标准中增加基准偏离度这一指标，对于那些管理产品业绩连续三年不及业绩比较基准且差距超过10个百分点的基金经理，其绩效薪酬需作出显著下调。
所谓基金偏离度，实际上是指，对公募基金的收益表现与一个参照标准（通常情况下是沪深300指数）进行对比分析。
若能显著超越沪深300指数，则考核结果不会产生不利影响，甚至有可能带来更高的佣金收入；而若缺乏信心超越沪深300指数，那么过去三年的业绩差距若长期保持在10%以上，降薪的压力便将不可避免地摆在眼前。
广发证券的数据显示，截至5月7日，业绩不及沪深300收益率10%的基金数量已超过2000只，所涉资金规模高达1.35万亿。
要想提升自己的薪资水平，一个直接有效的方法是，让自己的投资组合与沪深300指数保持一致，虽然不必完全相同，但至少在资产配置的比例上应当相近。这样一来，不就能与基准指数保持同步了吗？
华泰证券等机构的数据显示，2025年第一季度，公募基金对银行板块的平均投资占比仅为3.49%，这一比例远低于沪深300指数中13.48%的行业比重。即便是与中证800指数相较，其配置比例也低出了6.99个百分点。
为了确保薪酬不减少，公募基金经理们有着较大的增持潜力，纷纷增加了对银行等领域的投资配置。
依据数据统计，若公募基金今后完全与沪深300或中证800等指数中的银行板块权重相匹配，预计将有高达900亿至1300亿的资金涌入银行股的投资领域。
这一分析能否得以实施，其关键在于公募基金经理的自信心水平。
显而易见，公募基金经理们的信心不足。自5月份以来，诸多迹象显现，公募基金经理们正积极调整投资组合，纷纷购入银行类股票。
5月14日，银行保险板块迎来显著涨幅。高盛在一份研报中指出，经过观察发现，推动金融板块上涨的主要动力源于公募基金新规的实施。这一新规促使基金经理们增加对银行保险等低配板块的持有，同时减少了对电子科技等高配板块的投资。
问题是，既然公募基金与指数配置相仿，且预期收益相当，那为何投资者更倾向于购买指数基金而非公募基金呢？
这个问题的最终结果可能在于，这些基金经理将逐步被市场所淘汰，而这一过程很可能是由指数基金所主导。
除了公募以外，另一大主力也在持续买入银行，谁呢？险资。
华创证券的数据显示，自2024年末起，保险公司资金持续增加对银行股票的持有。对于保险公司而言，投资银行股的主要动因在于其股息回报率高且资金流动性较强。
尽管银行股价呈现上涨趋势，但业绩却持续低迷，导致银行板块的股息率逐渐丧失了其吸引力。
5月13日，中证智选高股息策略指数进行了调整，此举涉及将上海银行、渝农商行、南京银行、北京银行、华夏银行等五家银行的股票从前十大权重股名单中剔除。这一变动的原因是，这些银行的股息率已经降至低于指数所设定的标准。
银行股的吹哨人已经出现
为了跟上基准而买入银行股的资金，会不会被晾在树上？
李蓓在月报中的一番话，提醒投资者风险可能就在眼前。
红星资本于5月14日的报道中披露，李蓓在5月11日的月度报告中指出，他们过去一年多持续持有超过10%的银行股票，但近期已大幅减持，并计划在适当时机继续减持直至清仓。谈及减持缘由，她进一步阐述道：“展望未来，一个至关重要的潜在转变是：银行资产负债表中的H类贷款，尤其是居民中长期H类贷款。”
从表面上看，银行的坏账比率并不高，并且呈现出下降的态势。根据华创证券的数据，到了2025年第一季度，上市银行的总体不良贷款比率控制在3%以下，其中大型银行和股份制银行的比率更是接近1.5%。
根据国家金融监管总局于5月16日公布的最新数据，2025年第一季度，我国商业银行的不良贷款总额达到了3.4万亿元，这一数字相较于2024年底增长了1574亿元。
3.4万亿乍看不低，但是就比率而言并不高。
根据国家金融监督管理总局提供的数据，在2025年的第一季度，我国商业银行的不良贷款比率仅为1.51%，与上季度末相比，略有上升，上升幅度仅为0.01个百分点。
不良率如此之低，李蓓眼里的风险还存在么？
整体上并不存在，但这并不意味着结构上不存在；从宏观层面看不存在，并不妨碍在局部层面存在。
中房网5月20日的报道指出，杭州银行正遭遇贷款风险的急剧上升。该报道援引杭州银行年报数据，指出2022年末至2024年末，杭州银行在房地产领域的贷款不良率从3.45%猛增至6.65%，这一比率明显超过了其他行业。
在同一时期，房地产行业的不良贷款总额从13.65亿元上升到了25亿元，这一数字远超过了租赁和商务服务业的6.79亿元。一些合作房地产企业出现违约，引发了法律上的争议，这进一步加大了对资产质量的压力。
（图源：pixabay）
杭州银行在2024年的表现不仅引人注目，其正常类贷款迁徙率高达0.86%，而关注类及次级类贷款的迁徙率均超过了40%，这一现象预示着未来不良贷款的生成压力将会显著增加。
须知，杭州在我国房地产市场表现尤为突出，若杭州银行的房地产业务出现迅速下滑，那么其他地区的市场前景更是不容乐观。
《中国地产报》在2025年1月刊登了一篇报道，该文标题为“银行集中处置不良资产：房地产行业成为重灾区”。
广州农商行的房地产业务不良率正急剧上升，这一比率从2019年年末的0.26%迅猛增至2024年6月末的5.59%，其增长幅度几乎达到了20倍。
为了迅速回收资金、降低资产减值风险，以广州农村商业银行为首的金融机构纷纷开始处置不良房地产资产。在2024年12月30日，广州农村商业银行以高达99.93亿元的价格，将一笔价值145.92亿元的主要由房地产贷款构成的资产，转让给了广州资产管理公司。
广州农村商业银行以六折的价格转让资产，这已算是较为优惠的。在2024年的年末，广发银行曾以2.89亿元的价格，将原本价值高达49.74亿元的房地产项目收益权出售，这样的交易价格几乎是对原价值的一种严重折损。
除了地产不良贷款，和个人有关的不良贷款增速也非常快。
据澎湃新闻、财新杂志等媒体的报道，银登中心提供的数据表明，在2024年，我国银行系统的不良贷款挂牌转让总额达到了2861.9亿元，这一数字比2023年增长了1273.7亿元，增长比例高达80.2%。
根据成交数据，个人不良贷款的批量转让，包括个人消费贷款、经营贷款以及信用卡透支等，占据了全年不良贷款成交总额的七成比重，且成交金额达到了1583.5亿元。个人消费贷款构成了批量个人业务的主要资产类别，以2024年第四季度数据为参照，此类贷款在该业务类型总资产中所占比例高达66.6%，而个人经营贷款和信用卡透支的占比则分别是19.1%和14.9%。
据财新消息，2025年，这一态势持续发展。据银登中心提供的数据，2025年第一季度，个人不良贷款的转让金额已攀升至1100亿至1300亿元之间，这一数额显著超过了前一年的同期水平。
（图源：pixabay）
对于银行而言，与处理房地产的不良贷款相似，若能将个人不良贷款业务成功转让，并从中获取稳定的现金流，无疑是最佳选择。
实际上，转让的折扣率之低，简直令人难以置信。据银登中心的数据揭示，在2024年的第四季度，批量个人贷款转让的平均折扣率竟然仅为7.3%。
折扣比率极低，使得受让人几乎无法从中获得收益，更难以从不良贷款中收回相关欠款。根据银登中心提供的数据，截至2024年年末，批量个人贷款转让的平均本金回收率仅为4.8%。
若未来房地产行业行情持续走低，民众消费市场依然未见明显回暖，银行不仅业绩难以提升，潜在风险还将持续累积。
有一点可以肯定，政府不会坐视不管，听任形势变化。
（图源：pixabay）
稳住银行资产、控制风险扩散固然重要，但这并不意味着银行必将拥有光明的未来。
从这个层面来看，基金经理为了提升个人薪酬而选择加入银行，试图与那些业绩基准基金经理看齐，这种行为或许仍旧是对投资者权益的不当忽视，至少它忽略了投资者可能面临的风险。
