A股受特朗普关税政策和假期影响交易周震荡，个股涨势有回暖

过去的交易周（3.31 至 4.3）期间，A股受到特朗普关税政策以及假期效应的影响，延续了之前的调整态势，并且进一步进行了震荡整理。

主要股指中，微盘股和红利指数本周表现稍强，其余则纷纷收跌。

全市场有2301家个股累计上涨，较前两周有所回暖。

这一表现得益于大盘在周四比较能抗住下跌。同时，这一表现也与周五休市，从而暂时没有参与到全球资本市场的剧烈震荡中有关。

Wind 数据显示，4 月仅过去了 4 个交易日，在 A 股方面则是 3 个交易日。在此期间，全球股票整体呈现下跌态势，下跌幅度达到 7.45%。同时，黄金、原油等大类资产也明显表现出走弱的趋势。

媒体报道称，美国总统特朗普宣布了全球“对等关税”，且力度超出外界预期。在本周四和周五这两个交易日里，美股以及全球股市已经蒸发了数万亿美元的市值。

截至周五收盘时，纳斯达克综合指数与去年 12 月 16 日所创下的 20173.89 点相比较。它累积的跌幅达到了 22.73%，并且进入了技术层面的熊市。

4 月 4 日，中方同时发射 11 支箭。中方坚决采取反制行动，针对美国加征的“对等关税”进行回击。中方宣布，从 4 月 10 日 12 时 01 分起，对所有原产于美国的进口商品加征 34%的关税。

专家称，按照这样的速度和幅度来发布我们的反制措施，这表明中方已提前进行了充分的准备，中方拥有充足的对美反制工具和措施。并且，我们在整个经贸领域的韧性也变得更强了。

4月5日，提到：

我们不会主动惹事，同时也不会惧怕事，施压与威胁都不是与中方进行交往的恰当方式。中国已然并且还将持续采取坚定的措施，来捍卫自身的主权、安全以及发展利益。中美经贸关系的本质理应是双方都能获得利益且共同繁荣。美国应当顺应两国以及世界人民的共同期望，以维护两国的根本利益为出发点，停止利用关税当作武器来对中国进行经贸打压，停止侵害中国人民的正当发展权利。

随着明天开盘，该来的考验，总归要来。

那么，A股能否顶住压力，走出“独立行情”呢？

有分析认为，周五热门中概股多数下跌，并且纳斯达克中国金龙指数收跌 8.87%。在这种情况下，周一开盘时，A股出现“补跌”的情况并不算特别令人意外。

因此，对多数股民而言，盘初管住手、先观望是更稳妥的思路。

重点需要观察的内容包括：悲观情绪集中释放之后，市场的承接力度如何；哪些方向的表现更为主动；尤其是节前逆势走强的题材是否能够走出持续性等。通过这些方面来判断短线企稳的进度。

本周进行复盘时，我们梳理了多家券商的研报，这些研报对后市行情做出了研判，我们将其整理出来供大家参考。

方正证券：关税阴霾下A股有望走出独立性行情

主要逻辑包括：

一是外需在短期内面临压力，然而经济向好的趋势并未改变。特朗普的关税政策落地之后，中国的外需在短期内有很大概率会受到影响。但同时也应当看到，一方面，中国的企业会持续保持在中长期的全球竞争优势，全球出口虽然受到了冲击，但韧性依然非常强。另一方面，在更为积极的宏观政策的推动下，国内的需求有希望持续地回升，从而推动中国经济持续向好。

一是 A 股估值较低，权益资产的性价比较为突出。此次关税冲击，从表面上看是美股大跌的一个催化剂，而从更深入的层面来看，是美股在过去多年中蕴含的高估值风险集中释放出来了。再看 A 股市场，当前其整体估值依然处在底部区域。并且随着近年来无风险利率持续下降，权益资产目前具备很好的投资性价比，这种性价比体现在股权风险溢价 ERP 中。

三是上市公司质量稳步提升夯实微观基础。

四是分红回购不断增加提高投资者回报。

五是耐心资本持续流入助力市场健康发展。

招商证券：本轮调整或至少持续到4月中旬

展望后市，上周市场确认进入针对“春季攻势”（1 月 13 日至 3 月 19 日）的同级整理。所以本周的震荡整理过程大体符合预期。并且依据此前的推算，本轮调整大概率至少会持续到 4 月中旬。

从政策方面来看，当前市场的微观基础较好；从资金方面来看，当前市场的微观基础较好；从情绪方面来看，当前市场的微观基础较好；从题材方面来看，当前市场的微观基础较好。待 4 月中旬调整逐步落定后，市场有望重拾升势。

从配置角度来看，依据之前“市场会继续处于震荡整理状态，权重指数的波动幅度会更小”这一判断，建议保持观望的态度。要等到大盘完全稳定下来，并且出现多头趋势之后，再进行增配的操作。

行业板块方面，大金融的表现较为出色，红利的表现也不错。继续推荐投资人关注那些处于相对低位的券商、保险、银行、地产以及红利资产。

民生证券：A股与其他大类资产的联动性明显回升

本周个人投资情绪再次回落，机构投资情绪持续下降。这种投资者情绪的组合表明，市场未来或许会延续较弱的走势。需要注意的是，无论是个人投资者还是机构投资者，都需要看到明确的国内刺激政策或者海外风险缓和的情况，才有可能实现情绪修复，否则或许会继续共同向下运行。

从行业方面来看，石油石化板块未来短期可能上行，煤炭板块未来短期可能上行，电力及公用事业板块未来短期可能上行，钢铁板块未来短期可能上行，建筑板块未来短期可能上行，建材板块未来短期可能上行，纺服板块未来短期可能上行，农林牧渔板块未来短期可能上行，银行板块未来短期可能上行，交运板块未来短期可能上行。食品饮料板块未来短期可能有所改善，有色板块未来短期可能有所走弱，化工板块未来短期可能下行，轻工板块未来短期可能下行，机械板块未来短期可能下行，电新板块未来短期可能下行，军工板块未来短期可能下行，汽车板块未来短期可能下行，商贸零售板块未来短期可能下行，消费者服务板块未来短期可能下行，家电板块未来短期可能下行，医药板块未来短期可能下行，非银板块未来短期可能下行，房地产板块未来短期可能下行，TMT 板块未来短期可能下行。

本周，A股的联动性明显回升了，其他大类资产也是如此。全球多数资产都受到了特朗普关税政策冲击的影响，并且都迎来了明显的下跌。

太平洋证券：低位的红利、消费、医药兼具胜率和赔率

目前在没有大的利好消息的推动下，成交量难以回到 2 万亿以上。在这种情况下，低位的红利板块、消费板块以及医药板块仍然兼具胜率和赔率。同时，小盘科技板块需要警惕因融资过于拥挤而带来的负反馈下跌风险。

财报季到来了，资金的流向发生了变化，从看重赔率转为看重胜率。那些具有安全边际的、低估值的板块，以及业绩有支撑的板块，将会跑出超额收益。

美股方面，维持其中期调整尚未结束的判断，同时静待长期买点的出现。美股存在季线级别下跌的风险。特朗普政策的不确定性，有可能会成为中期美股下跌的助推力量。投资者应当静待美股的长期买点出现。

银河证券：“对等关税”对中国股市有何影响？

A股：从短期方面来讲，特朗普对华加征关税或许会对上市公司的基本面预期带来一定程度的干扰。那些出口依赖度比较高的行业有可能会遭受到更大的冲击。与此同时，市场存在着不确定性，避险情绪也在阶段性地上升，资金或许会转向防御性的板块以及内需方面的主题。

从中长期角度而言，A股市场的走势依旧由国内基本面的修复态势所决定。当下国内经济保持着边际改善的态势，政策有希望持续加大力度。随着市场逐渐对关税政策进行消化，中国经济自身所具备的韧性不断地显现出来，这样一来，A股市场有望在长期当中达成稳定且健康的发展。

2024 年的港股市场里，可选消费行业的海外收入占比相对较高，医疗行业的海外收入占比也相对较高，材料行业的海外收入占比相对较高，信息技术行业的海外收入占比相对较高，日常消费行业的海外收入占比相对较高，所以这些行业受美国加征关税的影响相对较大；而能源行业的海外收入占比相对较低，工业行业的海外收入占比相对较低，通讯服务行业的海外收入占比相对较低，房地产行业的海外收入占比相对较低，公用事业行业的海外收入占比相对较低，所以这些行业受美国加征关税的影响预计相对较小。

最后，来看下周大事。

目前已比较确定的事件节点，主要集中在下周三、周四。

4月9日，美国所谓“对等关税”将生效

此前，美国总统特朗普在白宫进行了相关操作。他签署了两项行政令，这些行政令是关于所谓“对等关税”的。他宣布美国要对贸易伙伴设立 10%的“最低基准关税”，同时还会对某些贸易伙伴征收更高的关税。10%的基准关税税率在 4 月 5 日凌晨开始生效，而对等关税将于 4 月 9 日凌晨生效。

4月10日，中国对美加征34%关税

国务院关税税则委员会办公室于 4 月 4 日发布消息。依据《中华人民共和国关税法》《中华人民共和国海关法》《中华人民共和国对外贸易法》等法律法规以及国际法基本原则，经国务院批准，从 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分开始，对原产于美国的进口商品加征关税。相关事项情况如下：

原产于美国的所有进口商品，在现行适用的关税税率之上，要额外加征 34%的关税。

二、现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免。

2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分之前货物从启运地启运，在 2025 年 4 月 10 日 12 时 01 分至 2025 年 5 月 13 日 24 时期间进口的，不加征本公告规定加征的关税。

数据

4 月 10 日，国家统计局将 3 月居民消费价格指数（CPI）以及工业生产者出厂价格指数（PPI）予以公布。2 月份时，CPI 相较于上月环比下降了 0.2%，与去年同期相比下降了 0.7%；PPI 环比下降 0.1%，同比下降 2.2%。

财报

下周，上市公司的一季报披露工作将要开始。其中，小商品城率先行动，它将在 4 月 8 日公布其一季报。

金岭矿业会在 4 月 9 日公布一季报，它会成为深市最先披露一季报的公司。接着，绝味食品和创维数字将在 4 月 10 日公布一季报。西高院递出了科创板的首张一季报，其发布时间定在 4 月 11 日。另外，许继电气、平高电气、宝光股份、宇环数控、保变电气、太平鸟等公司处于预约时间表的靠前位置。

市场

Wind 数据表明，下周 A 股有 24 家上市公司的限售股会陆续解禁。这些限售股合计有 17.35 亿股。若按照 4 月 3 日的收盘价来计算，解禁的总市值为 350.15 亿元。在解禁市值方面，居前三位的分别是：上海医药，其解禁市值为 161.49 亿元；中复神鹰，其解禁市值为 94.68 亿元；灿芯股份，其解禁市值为 32.15 亿元。从个股的解禁量方面来看，解禁股数排在前三位的分别是：上海医药的解禁股数为 8.53 亿股；中复神鹰的解禁股数为 4.57 亿股；万盛股份的解禁股数为 1.04 亿股。

下周，央行公开市场会有 7634 亿元逆回购到期，同时 1500 亿元国库现金定存也将到期。从下周一到周五，逆回购到期的金额分别是 2452 亿元、649 亿元、2299 亿元、2234 亿元以及 0 亿元。另外，下周一还有 1500 亿元国库现金定存到期。

投资有风险，独立判断很重要

本文仅供参考，不构成买卖依据，入市风险自担。